財報前瞻 | 蘋果AI掉隊還能撐多久？最新業績留意這些看點

華盛資訊7月24日訊，蘋果 $AAPL 將於下周四（7月31日）美股盤后發佈2025財年第三季度業績報告。點擊前往預約蘋果業績會直播>>

（注：蘋果採用非自然年財年制度，其財年從每年的10月1日開始，至第二年的9月30日結束。其2025財年第三財季即指自然年25年Q2。）

根據彭博分析師的一致預期，蘋果2025財年Q3營收890.7億美元，同比增長4%；調整后淨利潤213.8億美元，同比增長趨平；每股收益為1.43美元，同比增加2%。

年初至今，蘋果股價累積下跌超14%。特別是自五月以來，價格基本被困在193美元到216美元的區間內，表現落后於標普500指數和半導體板。公司在AI領域的「追趕姿態」也與Meta、微軟等形成鮮明對比。與此同時，來自關税政策及銷售策略等多重不確定性因素，也使得本次財報成為投資者重新審視其中長期邏輯的關鍵時點。

本次財報重點關注，iPhone增長可持續性、服務業務收入（涵蓋 App Store、Apple Music、iCloud 等多個領域）、AI戰略進展以及關税風險應對。

對蘋果財報展望

• 增長靠折扣，毛利受擠壓

iPhone第二季度在中國市場出貨量同比增長約8%，這得益於618期間的大幅讓利及地方政府消費補貼，推動其滲透下沉市場。

但 「以價換量」 可能侵蝕品牌溢價和利潤空間，疊加美中貿易摩擦帶來的近9億美元關税成本，市場預測本季度毛利率將回落至46%左右，盈利彈性有限。更嚴峻的是，華為、小米等國產品牌憑藉技術突破蠶食蘋果份額。

• 服務業務：數據或減弱但依然抗打

服務仍是蘋果利潤核心，第二季度App Store營收同比增長12%但增速放緩，用户訂閲率趨近飽和，歐美等核心市場新增空間有限，且歐盟反壟斷措施帶來不確定性。

AI戰略上，蘋果起步雖慢但近期動作頻頻。自6月開放自研大模型給第三方開發者，暗示Siri與Safari將接入外部模型。AI服務中長期訂閲潛力漸顯，投資者關注落地節奏，秋季iPhone 17系列與Siri升級是重要觀察窗口。

• 供應鏈遷移：避險中的陣痛

為對衝中美貿易摩擦風險，蘋果加速 「去中國化」 生產，今年近半數美國市場 iPhone 由印度生產，2026 年計劃擴至6000萬部產能。但這帶來成本與效率問題：印度工廠良品率約 85%，廢品和返工率高，零部件跨境運輸及供應鏈管理複雜，物流成本增超 20%，導致單位制造成本上升，毛利率承壓，可能拖累利潤，相關數據與管理層評論值得關注。

機構怎麼看？Q3 iPhone銷量增長亮眼，但AI功能缺乏吸引

來自Tipranks數據顯示，蘋果業績公佈前，共有24位華爾街分析師給出評級，其中13個評級為「買入"，平均目標價227.37美元，上行空間6.05%。

• 大摩：三季報硬件和服務有望穩健增長，AI佈局側重長期戰略

摩根士丹利預計蘋果公司的2025財年第三財季財報將顯示出硬件和服務的穩健表現，並將季度收入預測上調至907億美元，同比增長5.8%。基於出貨量和平均售價的增長，iPhone的營業收入預估現在比市場共識高出2%。由於終端需求強於預期，它將iPad的預估提高了9%，Mac的預估提高了1%。

另外，對於蘋果在AI行業競爭，該分析師也認為，蘋果公司無意涉足搜索市場競爭，不太可能收購AI搜索公司。表示儘管第三季度也不會帶來許多與Apple智能相關的更新，但蘋果利用AI驅動功能的能力仍是一種長期戰略。報告中，維持蘋果的「增持」評級，並設定235美元的目標股價。

• 傑富瑞：Q3 iPhone銷量增長亮眼，下半年隱憂仍在

傑富瑞將蘋果股票評級上調至 「持有」，目標價上調至188.32美元。主要因2025財年第三季度（4-6 月）全球 iPhone 銷量或超預期增長，但預警下半年智能手機市場需求疲軟，對蘋果服務業務收入增長持謹慎態度。

Q3季度超過市場一致預期，預計收入增長約8%，每股收益增長約10%。這些數字將超過蘋果自身對低個位數收入增長的指引，將前景改善歸因於關税驅動的提前需求和中國市場份額的恢復。預計這些因素將幫助蘋果在收入方面超出市場一致預期約5%，在每股收益方面超出約9%。

花旗：短期銷量因促銷等因素上修，全年需求受AI功能延迟等因素拖累存隱憂

花旗重申對蘋果的「買入」評級，目標價為240美元。該投資銀行調整了iPhone銷量預測，現預計6月季度銷量為4500萬部，高於此前預估的4300萬部；9月季度銷量為5000萬部，低於此前預估的5200萬部。

花旗將6月季度的上行歸因於中國關税暫停和積極促銷活動帶來的提前需求，但對全年iPhone需求保持謹慎，原因是AI功能延迟和232條款決定懸而未決。該公司對2025年和2026年日曆年的預測基本保持不變，分別為2.26億部和2.34億部iPhone，同比增長分別為-0.5%和+3.1%。

• Moffett Nathanson：看空蘋果受關税、中國地區銷售前景影響

Moffett Nathanson分析師維持蘋果「賣出」評級，目標價139美元，為華爾街最悲觀預測。看空蘋果的理由包括關税對iPhone需求的衝擊、中國銷售前景不明，以及公司在AI領域的掙扎。分析師形容蘋果在AI發展上仍普遍給人失去方向的感覺。

分析師還警告，投資人低估了蘋果與遊戲公司Epic Games就App Store收費問題的法律糾紛對服務業務的潛在衝擊。儘管出現重大不利發展，市場對於蘋果服務部門的獲利預估基本保持不變，他認為這些預估值仍需大幅調降。

風險提示: 投資涉及風險，證券價格可升亦可跌，更可變得毫無價值。投資未必一定能夠賺取利潤，反而可能會招致損失。過往業績並不代表將來的表現。在作出任何投資決定之前，投資者須評估本身的財政狀況、投資目標、經驗、承受風險的能力及瞭解有關產品之性質及風險。個別投資產品的性質及風險詳情，請細閲相關銷售文件，以瞭解更多資料。倘有任何疑問，應徵詢獨立的專業意見。