長城證券-電力及公用事業行業周報（7.14~7.20）：雅魯藏布江下游水電工程開工，6月全國用電量同比+5.4%-250723

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（來源：研報虎）

板塊市場表現：

　　（1）行業估值：本周（2025.7.18）申萬公用事業行業指數PE（TTM）為17.2倍，上周為17.43倍，2024年同期為18.91倍；本周（2025.7.18）申萬公用事業行業指數PB為1.73倍，上周為1.75倍，2024年同期為1.97倍。

　　（2）板塊漲跌幅：本周（7.14-7.20）申萬公用事業行業指數下跌1.37%，漲跌幅低於上證指數2.06個百分點，低於滬深300指數2.46個百分點，低於創業板指4.54個百分點，在31個申萬一級行業漲跌幅中排名第29名。火力發電、水力發電、熱力服務、光伏發電、風力發電、電能綜合、燃氣申萬指數漲跌幅-1.04%、-2.13%、-2.34%、-2.41%、-0.75%、-0.74%、0.31%。

　　（3）個股漲跌幅：閩東電力+6.75%、九豐能源+5.52%、廊坊發展+4.79%、豫能控股（維權）+3.92%、西昌電力+2.91%。相關推薦標的：川投能源+0.82%、國投電力+0.82%、中國核電+0.11%、上海電力+0.11%、中國廣核+0%、福能股份-0.11%、南網儲能-0.4%、長江電力-0.54%、國電電力-0.63%、中閩能源-1.48%、吉電股份-1.69%、廣西能源（維權）-3%。

　　行業動態：國家能源局：2025年6月份全社會用電量同比增長5.4%。雅魯藏布江下游水電工程宣佈工程開工，總投資約1.2萬億元。國家能源局：7月16日全國電力負荷再創歷史新高，首次突破15億千瓦。青海綠電直連：合理配置儲能，新能源自發自用率≥60%。

　　重點數據跟蹤：2025年7月18日，秦皇島山西優混（5500）動力煤平倉價為634元/噸，周環比變幅為+1.6%；印尼、澳洲、山西省廣州港5500K動力煤庫提價分別為692.61、711.95、725.00元/噸。根據中國綠色電力證書交易平臺口徑，2025.7.14-2025.7.20，風電/光伏發電掛牌成交量合計爲17.42、6.43萬張。2025.7.14-2025.7.18，全國CEA成交量分別為3.1、27.9、13、64.1、47.6萬噸，全國CEA累計成交均價分別為74.24、74.77、75.17、71.85、73.69元/噸。

投資建議：

火電：長期看需求側保供和頂峰調節需求長期存在，成本側動力煤價格呈穩中有降的趨勢，行業度電利潤有望保持在合理區間。對於火電央企而言，在利潤總額增長目標以及市值管理考覈壓力下，央企火電上市公司在基本面持平或者略差情況依舊會持續釋放利潤，實現公司利潤的持續穩定增長。

　　水電：建議在風險偏好下降時佈局估值相對較低的龍頭標的。

　　綠電：新能源入市政策出臺，行業迎來預期收益水平企穩、存量項目有望改善、新增規模有望提升和併購重啟、行業集中度提升四方面利好，建議關注龍頭企業和當前電價水平較差或下降較快的區域類標的。

推薦關注：國電電力、國投電力、龍源電力（H）

　　風險提示：宏觀經濟下行風險、政策執行情況不及預期、用電量需求下滑、裝機量不及預期、來水/風不及預期、市場電價不及預期。