歌爾微港股二次遞表！果鏈有望再添IPO 青島國資提前入局|IPO直通車

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《科創板日報》7月23日（編輯 梁又勻）近日，歌爾股份拆分子公司歌爾微電子有限公司（下稱「歌爾微」）今年第二次遞交了港股招股書。

歌爾微主要承接微電子相關業務，是一家覆蓋傳感器、SiP和傳感器交互模塊的智能傳感器交互解決方案提供商，尤其專注於聲學傳感器。以2024年收入計算，歌爾微電子聲學傳感器營收佔比達74.1%，而第二大業務SiP佔比為16.1%。

招股書數據顯示，2022年度至2025年一季度，歌爾微電子實現營收31.21億元、30.01億元、45.36億元、11.2億元；同期公司淨利潤分別為3.26億元、2.89億元、3.09億元、1.16億元。不難看出，近幾年歌爾微營收存在波動，淨利潤也一度下滑，備受市場關注。

據《2025全球獨角獸榜》名單顯示，歌爾微目前估值205億人民幣，較2024年有所下滑，但仍是山東地區價值最高的獨角獸企業。

客户、供應商高度集中

根據灼識諮詢的數據，以2024年銷售額計，歌爾微是全球第四大傳感器提供商（市場份額4.3%）和全球第一大聲學傳感器提供商（市場份額43%）。同時，歌爾微也是全球前五大智能傳感交互解決方案商中，唯一一家中國公司，傳感器累計出貨量超50億顆。

正如母公司歌爾股份以為蘋果品牌代工而廣為人知，歌爾微的主要收入也來源於蘋果等頭部大客户。

招股書顯示，歌爾微前五大客户對公司的營收貢獻長期保持在75%以上，並在近幾年持續增加。2022年至2025年一季度，歌爾微前五大客户貢獻營收分別達23.56億元、22.3億元、36.15億元和9.02億元，分別佔同期總收入的75.5%、74.3%、79.7%和80.5%。

具體而言，歌爾微從2010年起就加入蘋果供應鏈，為其提供聲學傳感器、壓力傳感器及SiP產品。歌爾微對大客户的依賴也得益於蘋果品牌對於公司採購需求的增加。在報告期內，僅蘋果公司貢獻的營收佔公司總營收的56.1%、49.4%、62.3%和62%。

不過得益於長期與蘋果的緊密合作、產品功能開發，歌爾微表示，得到消費電子行業智能終端製造商廣泛採用，是市場領先地位的表現。在此行業格局下，公司客户構成與行業主流趨勢相符，而非過度依賴單一客户。

除了蘋果公司外，歌爾微主要客户還包括榮耀、小米、OPPO、哈曼等，同時也為Meta、蔚來、大疆等供應微電子元件。

另一方面，歌爾微也存在供應商的依賴情況。2022年至2025年一季度，公司向前五大供應商採購產品原材料的金額分別為16.35億元、13.36億元、25.39億元和6.86億元，分別佔公司採購總額的71.1%、69.2%、70.9%和76.1%。

其中，歌爾微向最大供應商德國英飛凌的採購額佔比達總採購額的71.1%、69.2%、70.9%及76.1%。

對於單一供應商佔比過大的問題，歌爾微解釋稱，終端客户對技術、可靠性及微型化的要求相對嚴格，因此智能傳感交互解決方案公司非常依賴特定供應商提供芯片等關鍵材料，這是一種行業慣例。這些要求意味着MEMS和ASIC芯片的性能門檻更高，全球僅少數供應商能夠始終滿足這些要求。

不過市場對於這一解釋並不滿意。有觀點認為，歌爾微佔比過高的芯片採購是導致公司毛利率難以提升的重要原因。此外，大客户訂單的增加，使得產品結構中毛利率偏低的聲學傳感器銷售增加，也會進一步影響公司利潤。2022年至2024年，歌爾微毛利率分別為18.5%、17.2%及19%，增長幅度並不明顯。

隨着自研開發、自有產能的投入增加，歌爾微也在積極緩解單一供應商帶來的供應鏈風險。2022年至2024年，歌爾微搭載自研芯片的傳感器出貨量分別達1.57億顆、3.54億顆、5.83億顆，分別佔期間總出貨量的9.9%、21.6%、30.3%。

多次衝刺上市，IPO前國資入股加碼

早在衝刺港股上市前，歌爾微還曾籌備A股創業板上市。

2019年末，上市公司歌爾股份發佈公告，通過整合拆分、向子公司增資等形式將其微電子相關業務轉移至全資子公司「歌爾微」。同時再設立「濰坊歌爾微電子有限公司」和「榮成歌爾電子科技有限公司」兩家孫公司承接業務資產，實現一體化經營運作。

作為知名公司的拆分業務，歌爾微在A股前期的上市材料審覈十分順利。2020年11月，歌爾微正式啟動上市流程，半年內提交上市輔導備案登記。至2021年12月，證監會就已受理歌爾微創業板上市申請。

受理上市不到一年，2022年10月歌爾微順利在創業板過會，只需要提交註冊即可開啟A股上市融資流程。然而就在同一時期，母公司歌爾股份卻發佈了「某大客户暫停生產其一款智能聲學整機產品」的公告。遭遇大客户砍單后，歌爾股份由盈轉虧，營收增長一度停滯。

歌爾微業務同樣受到衝擊，2022年、2023年度營收、淨利潤增速雙雙下滑，至2024年才恢復增長。不僅如此，進入2024年證監會再度加強了創業板上市審覈標準，同時針對拆分上市也做出了更嚴格的規定。

在衝刺創業板上市前，歌爾微曾完成一次增資。公司一口氣引入了青島嶗山區國資、中金資本、招商資本、建銀國際以及中信建投資本等15位投資者。同時，歌爾微還曾與上述多家機構簽署對賭協議，約定將於2023年6月前完成上市，否則需要回購股份。不過該協定由於公司業績波動、上市標準收緊等客觀原因被終止執行。

最終2024年5月，歌爾微正式撤回創業板上市申請，結束了近5年的上市嘗試。

微電子業務獨立拆分后，歌爾創始人姜濱胞弟姜龍一度在2023年4月徹底退出歌爾系的管理崗位，並將手中所有歌爾微持股套現。這引發外界對於歌爾系內部管理和業務發展的討論。

據悉，姜龍是歌爾股份海外業務、客户的重要拓展負責人，為公司拿下蘋果等國際廠商的訂單做出較大貢獻。

在2025年1月歌爾微轉赴港股遞表后不久，「離職」近2年的姜龍再度迴歸，成立歌爾光電科技（青島）有限公司，佈局VR設備製造、光學儀器製造、顯示器件製造、眼鏡製造等重要新興業務方向。

據招股書顯示，歌爾微本次港股上市融資資金將用於傳感器、SiP等產品組合開發和產能擴張，提升綜合硬件開發和解決方案設計能力，加大算法研發並拓展傳感器AI功能，同時投入推進全球產業鏈合作等。

對比2022年的創業板上市目標，歌爾微赴港上市新增了算法模型、AI等方向的投入計劃，並提出了深入全球產業鏈合作、組建海外團隊的佈局目標。