東方證券-華致酒行-300755-動態跟蹤：即時零售渠道大有可為，華致酒行具備天然優勢-250723

（來源：研報虎）

核心觀點

白酒消費人羣結構逐漸年輕化，即時零售渠道大有可為。公務員禁酒令下，商務宴席場景佔比降低，親友朋友聚會、深夜小酌、露營微醺等場景佔比提升，也意味着消費者更注重白酒購買的即時性。此外，白酒消費人羣結構在變化，開始趨向年輕化，甚至部分00后也開始瞭解白酒。根據美團閃購數據，2024年白酒即時零售交易規模同比增長超100%；其酒水訂單配送地點30%為用户就餐的餐飲店，説明部分消費者已形成餐飲場景即時購酒的習慣。美團閃購白酒用户多數是80/90/95后，這類消費者對於即興、快捷具備明顯偏好，未來白酒即時零售渠道大有可為。

　　即時零售對白酒企業數字建設、門店渠道佈局提出要求，消費價位帶存在升級現象。貴州茅臺、瀘州老窖、五糧液、洋河等頭部酒企紛紛入局即時零售渠道，或是通過自有門店進行。例如瀘州老窖「小時達」店鋪採用「直播+即時零售」模式，后臺自動匹配3公里內形象店進行產品配送。即時零售對於白酒企業提出幾個要求：1、數字化建設能力強大；2、門店佈局數量多且區域廣泛；3、門店保真。這些要求意味着數字化建設能力不足的小企業可能被末端淘汰、全國化酒企在門店渠道佈局方面存在優勢。目前即時零售主流價位帶為中低端白酒產品，但24年美團閃購500元以上的中高端產品佔比提升至35%，説明即時消費羣體存在消費升級需求。

華致酒行門店渠道佈局廣泛，「保真」解決消費者痛點，在即時零售渠道具備天然優勢。華致酒行積極擁抱即時零售渠道，推動微信小程序、美團、京東、餓了麼、抖音小時達、淘寶閃購等平臺開展業務。華致酒行在全國範圍內擁有2000家門店和3萬多個終端服務網點，覆蓋國內大部分核心城市，具備門店渠道佈局優勢。此外，公司和頭部白酒企業保持長期穩定的合作關係，確保產品真實性；多年來公司持續打造「保真」品牌形象，能夠解決消費者對白酒真實性質疑的痛點。

盈利預測與投資建議

　　根據公司25年一季報，對25-26年下調收入、毛利率。我們預測公司2025-2027年每股收益分別為0.29、0.50、0.57元（原預測25-26年為0.81、1.04元）。我們維持FCFF估值法，得到公司權益價值為84億元，對應目標價20.14元，維持買入評級。

風險提示

　　供應商合作關係不穩定、經濟復甦不及預期、下游渠道管理不當風險。