鋰電 「半年報」公佈，拐點顯現

摘要

頭部電池廠商效益提升、中游材料出現拐點、上游鋰礦繼續承壓。

進入7月，鋰電行業紛紛交出了上半年答卷。

在「反內卷」政策下，鋰電行業有調整趨勢，但上半年數據反映出我國鋰電產銷依然保持擴張步伐。

數據顯示，產量方面，上半年我國動力和其他電池累計產量為697.3GWh，累計同比增長60.4%。

銷量方面，上半年我國動力和其他電池累計銷量為659.0GWh，累計同比增長63.3%；其中，動力電池累計銷量為485.5GWh，佔總銷量73.7%，累計同比增長51.6%。

量的增長勢頭良好，但更受市場關注的一點是鋰電企業的業績。隨着上市公司陸續公佈了上半年業績預告，其釋放了重要的行業信號——頭部電池廠商效益提升、中游材料出現拐點、上游鋰礦繼續承壓。

供需邊際改善

上半年，鋰電產銷同比增長主要得益於下游電動汽車持續擴張。

一方面，「以舊換新」政策以及車企促銷繼續託舉着市場消費。數據顯示，上半年新能源汽車產銷量分別為696.8萬輛和693.7萬輛，同比分別增長41.4%和40.3%。新能源車促銷力度雖有所回調但仍較上年同期增加1.6個百分點。

另一方面，插混和混動車型的強勁表現推動了新能源汽車出口。今年上半年，新能源汽車出口106萬輛，其中乘用車出口101.1萬輛，同比增長71.3%。歐洲市場在2025年上半年電動車銷量同比增長26%，純電動與插電式混合動力車型幾乎並駕齊驅，分別增長26%和27%。

儘管歐洲部分城市的購車補貼已結束，但Rho Motion預測隨着更多地方財政資金釋放，市場將在下半年進一步提振。

整體來看，鋰電行業在下游汽車的帶動下仍將傾向供需邊際改善。

分析認為，長期而言，國內新車型新技術不斷推出，歐洲及亞非拉儲能市場前景向好，看好電池環節供需邊際持續改善，看好頭部電池企業提升產能利用率，實現量利齊升。

下半年還值得注意的是，我國新能源汽車的庫存有上升趨勢。中國汽車流通協會調查顯示：6月份汽車經銷商綜合庫存係數為1.42，環比上升2.9%，同比上升1.4%，庫存水平處於警戒線以下，但高於合理區間。

疊加電池上半年自身庫存也偏高，「雙重庫存」的壓力或將導致行業下半年現金流和利潤壓力加大。

頭部電池廠商毛利擴張

上半年，國內動力電池企業裝車量依然由寧德時代、比亞迪、中創新航、國軒高科、億緯鋰能（維權）佔據前五位置，格局相對穩定。

尤其是寧德時代上半年裝車量已經突破100GWh，達到128.6GWh新高，佔比達到43.05%。儘管寧德時代尚未公佈上半年業績，但市場給予看好預期。

相關研報稱，預計寧德時代於今年第二季收入將錄1047億元人民幣，純利將達到156億元人民幣。

並分析認為，寧德時代產品組合改善支撐單位毛利擴張趨勢。預計其增混電池單位毛利率將達到150元人民幣/千瓦時，較2025年首季的147元人民幣/千瓦時有所提升，預計寧德時代次季業績將有正面表現。

市場對比亞迪上半年的業績也充滿期待。上半年，比亞迪新能源汽車在高端化、全球化的戰略下，產銷同比增長均超過30%。早在一季度，比亞迪已經實現業績逆勢高漲，特別是淨利潤與去年同期相比翻了一番，達到91.55億元。

此外，今年6月，中創新航商用車全球電池配套單月首次突破1.5GWh交付。2025年上半年，公司累計交付量超6GWh，同比實現280%增長，創歷史新高。得益於儲能業務拓展，公司去年毛利率達15.9%，比2023年提升了2.9個百分點。

業內認為，出海正成為鋰電廠商的重要緩衝，加上強而有效的降本措施，鋰電廠商利潤修復將更加顯著。

高附加值產品修復盈利能力

材料方面，負極材料企業首先出現業績拐點。

杉杉股份（維權）上半年實現扭虧，預計實現歸母淨利潤1.6億元至2.4億元，同比大幅增長810.41%至1265.61%。其負極材料與偏光片兩大核心業務板塊合計預計實現淨利潤3.5億元至4.5億元，成為推升整體盈利能力的關鍵引擎。

據透露，杉杉股份在主流人造石墨材料市場的行業集中度繼續提升。市場數據顯示，2025年上半年中國人造負極材料總產量達101萬噸，同比增長36%，其中杉杉股份出貨量約為21萬噸，佔全國總出貨量的20%以上。

業績表現也再一次驗證，差異化的技術佈局能夠帶領企業走出低端競爭。

受到下游新能源汽車及快充車型和儲能市場的需求不斷增長的利好，提前佈局快充材料的中科電氣上半年業績大漲，歸母淨利潤預計較上年同期的6926萬元增長235%至335%。

諾德股份（維權）通過押注高附加值產品如4-5um、超高抗超高延、高端電子標箔等產品，上半年訂單量有所上升。儘管上半年預計尚未實現扭虧，但大訂單落地將對公司全年業績帶來積極影響。近期，諾德股份全資孫公司深圳百嘉達與國內鋰電池廠商簽署保供框架協議，百嘉達承諾2025年將為后者供應銅箔產品4.5萬噸。

正極材料中，磷酸鐵鋰企業尚未迎來實質性的「翻盤」。龍蟠科技預計2025年半年度實現歸屬於上市公司股東的淨利潤為-7943.02萬元至-9830.03萬元，與上年同期相比，虧損有所減少。

公司指出，當前新能源鋰電池行業整體仍處於底部持續運行，磷酸鐵鋰產品價格較去年同期有較大幅度調整，疊加部分產品的存貨跌價損失等事項影響，「仍在短期內難以扭轉局勢」。

湖南裕能、德米納方一季度毛利率已經接近底部。隨着高端產品的佔比提升，市場認為這將帶領德米納方在第二季度扭虧，湖南裕能在上半年的利潤降幅也將有所收窄。

三元材料企業的抗壓能力相對較好。華友鈷業預計2025年上半年歸母淨利潤26億元至28億元，同比增長55.62%-67.59%。廈門鎢業預計，上半年公司實現營業收入191.78億元，同比增長11.75%；歸母淨利潤9.72億元，同比下降4.41%。

而去年與寧德時代簽下42萬噸長單的富臨精工，其業績被看好。市場預計，富臨精工高壓實磷酸鐵鋰產品技術優勢明顯，能夠帶動毛利率提升至15%-18%。

鋰價繼續築底

上半年，鋰礦在擴產與減產中拉扯，價格整體呈現下跌趨勢。

受此影響，盛新鋰能虧損有所擴大，預計上半年虧損7.2億元—8.5億元，而上年同期虧損1.87億元左右。永杉鋰業預告上半年將出現公司業績首虧，公司預計上半年淨利潤為-1.16億元至-1.73億元。贛鋒鋰業上半年虧損同比收窄，預計虧損3億至5.5億元。

在一眾虧損企業中，天齊鋰業率先在上半年實現扭虧為盈。預告顯示，上半年天齊鋰業淨利潤為0至1.55億元，這得到多個外部利好因素支撐：一是鋰礦定價周期縮短，生產成本基本貼近最新採購價；二是聯營公司SQM的投資收益預期同比增長；三是澳元走強，匯兌收益金額較上年同期增加。

得到紫金礦業入主的藏格礦業則憑着先進的鹽湖提鋰技術及低成本控制能力上半年實現業績大增。上半年業績預告顯示，藏格礦業預計實現歸母淨利潤17.5億—19.0億元，同比增幅34.93%—46.49%，扣非淨利潤增速更高達38.54%—50.29%，

在鋰價持續低迷、江西雲母提鋰企業大規模減產的背景下，公司鋰鹽產品毛利率仍保持在45%以上，展現出強大的成本優勢與盈利能力，有望進軍全球鋰業龍頭位置。

從整體來看，市場預計下半年，鋰礦供需過剩的格局難以改變，鋰價持續築底推動着行業出清和格局重塑。