淺析宏信建發上半年盈利預警公告

2025-07-22 17:30

温志剛特約記者

近20年工程機械從業經驗；

曾擔任多個品牌代理商及設備租賃公司營銷總監、總經理；

對設備租賃業務有深刻的管理理念及豐富的實戰經驗。

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7月18日，國內頭部設備租賃商——宏信建發官網發佈上半年盈利預警公告。

該公告稱：基於對公司截至2025年6月30日止六個月未經審覈綜合管理賬目所作之初步審閲及董事會目前可得資料，宏信建發預期（以下內容經作者整理）：

根據以上公告內容，2025年上半年，宏信建發營收首次出現下跌（24年上半年營收增幅15.8%，全年增幅20.5%），不僅如此，上半年淨利潤跌幅更令人意外！（2024年歸母淨利潤同比下跌6.9%）。

根據該公告給出的解釋內容，我總結主要有以下幾方面原因：

1. 經營性租賃：雖然，上半年宏信高機出租率與去年同期基本持平，但因受國內市場設備租金價格連續下降，導致國內經營性租賃收入及毛利下跌。

2. 工程分包：由於主動收縮模架及建築支護等材料類資產，導致其工程技術服務收入下降，並且由於該業務的人工及場地的清退存在滯后性，而影響了工程技術服務的毛利率。

3. 資產處置貿易：由於鋼材價格下跌，導致其出售模架和支護等材料類資產的貿易收入和毛利同比下跌。

簡評：上半年，宏信建發三大業務版塊（包括資產管理）的營收及毛利齊跌。

2024年，其經營性租賃營收46.2億元，同降10.0%，毛利率38.1%，同減-6.5pp；工程服務營收37.5億元，同增26.5%，毛利率26.4%，同減-2.8pp；貿易及其它營收14.8億元，同比大增76.0%。

顯然，2025年上半年，其工程服務及貿易版塊營收及毛利均大幅下跌。

而據中國工程機械工業協會數據統計，1-5月份，所有機型租金價格指數環比累計下跌5.7%，而上年累計環比跌幅高達22.0%，租金跌幅顯著收窄。

因此，即便一季度宏信建發關停了8個國內網點，估計其仍在持續收縮國內高機規模，並開始縮減其轉租數量（24年轉租設備7.48萬台），因而導致經營性租賃版塊營收繼續下跌，而仍能保持與去年同期持平的出租率。

4. 加快海外佈局所致：繼續將國內設備和材料等資產移至海外網點，但由於設備整備、出海運輸以及清關等原因，拉低了其設備出租率。

5. 海外營收難以對衝國內下行：雖然海外業務收入增長迅速，並且實現一定盈利，但由於仍處於成長期，業務規模基數較國內業務較低，海外分部的上半年盈利規模尚無法完全對衝國內市場下行影響。

簡評：據其一季度公告，截至3月份，其海外網點由53個增加至59個，資本支出3.5億元，大部分用於海外網點設備採購；一季度海外業務營收佔比已超過15.0%，相較2024年海外營收3.4%的佔比大幅提升。

但是，如此之快的海外市場拓展速度仍難以對衝國內市場下行的影響。可見，近兩年來，宏信建發「大躍進般」的跑馬圈地、大幅擴張的經營策略完全是錯誤的。

經營戰略失誤既有對國內市場發展前景的誤判，也可能源自高層管理者「好大喜功、盲目追求業績」所致。

這恐怕也是宏信建發，於2025年年初突換CEO的主要原因。

公告自18號（上周五）發出后，盤中跌超17%，最低報1.02港元，其股價幾乎跌破1港元大關。

不過，2025年上半年業績如此不佳，既有市場因素，也與宏信建發加速調整其經營戰略有關。

正如其新CEO在年初會議所講：一切不圍繞真實價值產出的經營終將幻滅，一切脱離了經營本質的管理終將是烏托邦，一切寅吃卯糧、飲鴆止渴的行為本質都是龐氏。只有迴歸經營本質，不斷探尋塑造優秀企業的真諦，才能指引我們在日益嚴峻環境下找到生存之道！

但是，怎樣平衡「經營重振+體系重構+管理重塑」所帶來的團隊管理陣痛，加深資產優化所造成的利潤損失，以及加速海外加速佈局的資金投入，與經營業績大幅下跌，投資人及二級市場表現不振所帶來的壓力，對宏信建發高層來説，任務十分艱鉅。

下半年海外業務能否快速增長，有效對衝國內持續下行風險，宏信建發在和時間賽跑！