【東吳非銀 | 公募持倉觀察】非銀板塊景氣度持續上行，細分行業均獲增持——25Q2非銀板塊公募持倉分析

（來源：孫婷非銀金融研究）

事件：2025年公募基金二季報發佈完畢，2025年二季度末公募基金股票投資中非銀金融行業總持倉1.93%（含同花順），環比2025Q1提升1.10pct。相比滬深300行業流通市值佔比低配8.48pct，環比2025Q1低配幅度收窄0.95pct。個股方面，非銀行業前五大重倉股為中國平安、中國太保、華泰證券、中信證券和新華保險，持倉市值分別為77.59億元、40.71億元、21.04億元、17.24億元、15.97億元。

上市險企除國壽外均獲增持，其中人保、平安增持較多：截至2025年Q2末，保險板塊持倉為1.10%，較Q1末大幅提升0.53pct。Q2末保險動態估值為0.67x PEV，較Q1末提升0.07pct。公司方面，從持股數量上看，除國壽外均有所增持，其中人保、平安增持較多，分別為7109萬股、5178萬股，太保則增持3675萬股；從持倉比例上看，平安、太保、新華和人保分別較Q1末提升0.26pct、0.14pct、0.08pct、0.05pct，國壽基本持平。2025年Q2末國壽、平安、太保、新華、人保的持倉分別為0.02%、0.59%、0.31%、0.12%、0.06%。

券商及互金板塊獲大面積增持，板塊估值環比25Q1小幅提升：1）券商及互金板塊整體：截至2025年上半年末，公募基金股票投資中券商及互金板塊持倉0.73%，較2025年一季度末增加0.26個百分點，同比增加0.43個百分點。其中傳統券商持倉佔比0.53%，較2025年一季度末增加0.23個百分點，同比增加0.32個百分點。2025年上半年末券商行業（中信II指數）估值為1.41xP/B（靜態），2025年一季度末為1.4xP/B。2）互金標的：東方財富持倉佔比0.11%，較2025年一季度末增加0.05個百分點，同比增加0.05個百分點；同花順持倉佔比0.06%，較2025年一季度末減少0.03個百分點，同比增加0.04個百分點。3）傳統中大型券商：截至2025年上半年末，公募基金大中型券商持倉為0.5%，較2025年一季度末增加0.21個百分點，同比增加0.3個百分點。傳統券商中，機構持倉仍集中在大中型券商。大中型券商中，中信、華泰、國泰海通、銀河、廣發、申萬宏源、東吳、興業、光大、東方獲機構增持，中信建投、招商、浙商、國信遭減持。

非銀板塊景氣度持續上行，行業配置價值逐步凸顯：一方面，自2024年9月24日以來，增量政策持續推出，市場交投情緒大幅回升，25H1日均股基成交額達到15703億元，同比提升63%。非銀金融行業作為資本市場的重要參與者，后續有望持續受益於市場環境改善。另一方面，當前公募基金對非銀板塊持倉依然處於相對低位，低配幅度較大。重點推薦中國平安、新華保險、中國人保、中信證券、同花順等。

風險提示：1）宏觀經濟不及預期；2）政策趨緊抑制行業創新；3）市場競爭加劇風險。