美國科技股二季報要來了

科技巨頭財報季來臨，市場似乎很自滿，高盛警告仍有風險。

自4月低點以來，標普500指數已上漲26%，主要由科技股推動。未來兩周內，科技板塊ETFXLK指數中50%的權重股票將公佈業績。本周三，谷歌母公司Alphabet和特斯拉將率先公佈二季度業績，IBM和德州儀器等也將陸續登場。

值得警惕的是，高盛數據顯示，當前市場對科技股財報日的預期波動率已降至20年來最低水平，僅為4.7%，而這種異常的市場平靜往往暗示着潛在風險。

此外，高盛分析師還指出，科技板塊目前在標普500中的權重已達到約34%，市值約18.5萬億美元，這一集中度已匹敵1999-2000年科技泡沫時期的歷史峰值。

半導體股：最擁擠的投資標的

半導體板塊目前是科技、媒體和電信(TMT)領域最擁擠的投資標的，該板塊被視為表達AI熱情的最純粹方式。儘管已被各類投資者廣泛持有，包括純多頭基金、對衝基金和散户，高盛仍觀察到資金持續流入這一板塊。

英偉達在機構持倉集中度評級中獲得滿分10分。該股從4月初低點反彈超過90%，年內漲幅25%，市值達4萬億美元，預計8月底財報將再次超預期並上調指引。博通雖然在投資者偏好中排在英偉達之后，但仍是熱門的主題投資標的。

最受歡迎的做多標的包括英偉達、博通、臺積電、美光科技、德州儀器、亞德諾半導體和微芯科技。最受歡迎的做空標的則包括英特爾、安森美、高通、思佳訊、Qorvo和GlobalFoundries。

軟件股：情緒持續走低

軟件板塊呈現出與半導體相反的趨勢，高盛數據顯示該板塊多空比例降至多年低點。除了微軟和甲骨文等頭部公司外，市場對軟件板塊整體情緒持續下滑，主要原因是AI對企業和雲軟件業務長期影響的不確定性。

微軟獲得機構持倉集中度評級9分，今年市值增加6500億美元至接近4萬億美元，成功突破18個月的盤整格局。投資者預期其Azure業務本季度增長將達到30%以上。

最受歡迎的軟件股做多標的包括微軟、Snowflake、甲骨文、ServiceNow和CrowdStrike。做空標的則包括Adobe、Workday、Atlassian、Paycom和Monday.com。

互聯網巨頭：估值與增長故事的平衡

互聯網板塊多空比例約為4.5倍，處於近期區間中位水平。投資者需要在高企的估值與強勁的長期增長故事之間尋求平衡。

META獲得8.5分評級，雖然仍被廣泛持有，但近期謹慎情緒有所上升。公司招聘增加和表外數據中心投資重新引發ROI討論。亞馬遜評級為8分，但年內僅上漲3%，表現相對落后，面臨關税不確定性和AWS雲業務增長的質疑。

谷歌評級僅為6.5分，機構明顯減持，被視為共同基金和對衝基金的重要低配標的。市場普遍預期「業績超預期但股價下跌」的反應模式，8月份的司法部裁決可能限制其股價表現。

最受歡迎的互聯網股做多標的包括META、Spotify、Netflix、亞馬遜和Take-Two。做空標的則包括Snap、Etsy、Reddit、Expedia和Lyft。

Mag7持倉集中度創新高

當前對衝基金總槓桿率接近多年高位，而Mag7股票已佔美國股票淨敞口的約16.5%。

高盛建議投資者考慮通過購買標普科技板塊ETF(XLK)的3個月期5%虛值看跌期權來對衝科技股敞口。過去一年中，科技股與動量因子的相關性高達92%，這意味着任何動量逆轉都可能對科技股產生重大影響。

高盛指出，XLK 3個月期看跌期權將覆蓋即將到來的科技財報發佈期、7月30日和9月17日的美聯儲會議，以及多項重要數據發佈。不過，如果股價在到期時收於行權價之上，期權買方將面臨全部權利金損失的風險。