智通港股解盤 | 雅下水電站影響力堪比DeepSeek 主線題材全面深化

【解剖大盤】

雅下水電站這一世紀工程對市場的影響力可謂石破天驚，儘管看上去不像DeepSeek那麼高大上，有人認為不過又是搞基建。但是，外國除了羨慕嫉妒還有啥，因為這個工程放眼世界，還真沒有哪個國家能拿下。其複雜程度舉世罕見，何嘗不是高科技及綜合實力的展現？資本是能看懂的，今天兩地市場再度上漲就表明了態度，恆指今天再度漲0.54%。

日本央行據悉下周可能維持基準利率不變，日本央行認為選舉對利率立場影響不大。日本央行將在加息前觀察貿易談判的影響。昨天也分析過了，加上今天日本央行的表態，這個雷算是解除了。

高層繼續派發「定心丸」，國務院新聞辦公室今日下午3時舉行新聞發佈會，請國家外匯管理局副局長、新聞發言人李斌介紹2025年上半年外匯收支數據情況，李斌表示：當前市場對人民幣沒有明顯的升值或貶值預期，外匯市場交易理性有序，人民幣匯率有條件在合理均衡水平上保持基本穩定；1—5月股權性質來華直接投資淨流入同比增長16%；上半年外資淨增持境內股票和基金101億美元，扭轉了過去兩年總體淨減持的態勢，尤其是在5、6月份淨增持規模增加至188億美元，顯示全球資本配置境內股市的意願增強。

近期國際機構對全球75家央行的調研結果顯示，30%的央行表示將增配人民幣資產。高層發聲，對匯率進行預期管理，全方位堵住漏洞，為經濟、股市保駕護航。外資也用真金白銀在支持。

今天市場鋪天蓋地都是水電站的各種分析，包括花旗集團預計，雅下水電項目在建設的第一年將帶動中國GDP增速上升0.09至0.1個百分點，同時推動投資增速上升0.23個百分點。這只是一種定量分析，從潛在的對經濟拉動來看，筆者認為比DeepSeek帶來的效應還要大得多，因為DeepSeek帶來的是局部的高科技領域，但這個水電站帶來的是全方位的對經濟的拉動。簡單來説就是很多過剩產能得到有效的消化，如果再結合地產刺激，那麼整個經濟的齒輪就轉動起來了。這個連鎖反應，帶來的乘數效應是非常巨大的。

毫無疑問，雅下水電站題材已經證實奠定主線地位，持續發酵的比較多，如工程機械，這個也好理解，因為水泥已經炒作充分，水電站前期主要是各種土木工程修路等等。按機構測算，該項目土方量超5億立方，工程機械需求涵蓋大型挖掘機、裝載機、礦卡、混凝土機械、路面機械等。經測算，該需求對應挖機市場約170億、混凝土機械市場約100億。可見工程機械需求急速提升。漲幅不大的中國龍工(03339)預計上半年純利5.9億元-6.65億元，同比增長29%-45%，直接踩到點上，一度暴漲近48%，后面回落到15.83%。昨日提到的中聯重科(01157)再漲超5%。

對金屬的需求也很大，比如銅，一是發電機組，其定子繞組、轉子繞組等需消耗大量銅；二是輸變電系統，輸配電(低壓、中壓場景)、變壓器及控制保護裝置對銅的需求拉動明顯。對應的洛陽鉬業(03993)、五礦資源(01208)和中色礦(01258)。而鋁因重量輕，在特高壓輸配電領域主要用於替代銅製線纜，標的有中國鋁業(02600)、中國宏橋(01378)，昨天都提過。鋼材就不用說了，有鞍鋼股份(00347)。

作為超大的世紀工程，央企自然是近水樓臺先得月，很多項目都會有央企的參與是必然的。今天中國交通建設(01800)、中國重汽(03808)、中國鐵建(01186)、中國中車(01766)等等均漲5%。很多東西，暫時或看不到是否受益，但后面應該陸續會爆出來。

昨日還談到了煤炭，今天發酵也很兇，有傳聞煤炭行業將出台產能管控政策，超能力生產煤礦一律責令停產整改，雖未經證實，但在反內卷的大環境之下，嚴控產能可能性是很大的。期貨市場也得到驗證，雙焦期貨漲停，昨日提到的兗礦能源(01171)大漲超9%，中煤能源(01898)漲超7%；其它中國神華(01088)、兗煤澳大利亞(03668)漲超4%。

昨日也提到了寧德時代(03750)大漲的原因，市場也看懂了其中的邏輯，今天再來看一下數據，中國海關總署7月20日發佈的數據稱，6月銻和鍺的出口量較1月分別下降了88%和95%。這表明，在中方嚴厲打擊戰略礦物走私轉運之際，中國鍺和銻這兩種關鍵礦產的出口在過去三個月出現大幅下滑。中國核心關鍵礦產，已經牢牢的掌握在自己手中。稀土之后，就是鋰資源，在嚴控之下，海外大幅漲價已是必然，價格差價越大，國內的企業自然受益最大。投資者能舉一反三的話，今天的中創新航(03931)漲超10%、贛鋒鋰業(01772)、天齊鋰業(09696)大漲超6%，應該是能抓住的。

據中國城市公共交通協會網約車分會消息，自7月20日起，北京燃油車徹底禁入網約平臺。此前國六以下燃油車已被強制退場，此次政策進一步卡死所有油車入口。比亞迪股份(01211)差不多佔據網約車的半壁江山，如果全國推行全面禁止油車入網約平臺，市佔率還會進一步提升。7月21日，比亞迪在深汕工廠舉行第1300萬輛新能源汽車下線儀式，超級四電旗艦轎車仰望U7作為下線車型亮相。今天漲超5%。蔚來-SW(09866)：樂道L90預售價遠超預期，今天漲超4%。

據《證券時報》旗下《人民財訊》報道，主管部門已與中證監相關司局就資本市場支持深圳綜合改革建立了常態化溝通機制，預計年內將有包括港交所上市的粵港澳大灣區企業按照政策規定回深圳證券交易所上市等一系列改革成果落地。在灣區的港股有不少，但預計符合條件的會以高科技類、創新葯類為主，其它品種或不會輕易上，如機器人類的優必選(09880)、越疆(02432)；智能加速的佑駕創新(02431)；創新葯的康方生物(09926)；軟件類的金蝶國際(00268)。

至於騰訊(00700)應該也是符合條件的，但就是盤子太大了，而且大股東是外籍，或許不會考慮迴歸。整體看，這個迴歸時間估計要到年內纔開啟，因此，短期股價沒有反應。

【板塊聚焦】

國務院國資委：中央企業要主動融入城市發展創新生態，參與城中村和危舊房改造。

7月22日訊，央行發佈2025年二季度金融機構貸款投向統計報告，2025年二季度末，人民幣房地產貸款余額53.33萬億元，同比增長0.4%，增速比上年末高0.6個百分點，上半年增加4166億元。2025年二季度末，房地產開發貸款余額13.81萬億元，同比增長0.3%，上半年增加2926億元。個人住房貸款余額37.74萬億元，同比下降0.1%，增速比上年末高1.2個百分點，上半年增加510億元。

房地產屬於大宗消費層級，當前情況是先通過水電站拉動投資，然后刺激經濟，經濟起來，纔有望帶動地產消費，房地產貸款增速回升，意味着資本已經看到了希望，中國5年期與1年期利率互換(IRS)利差已於上周五轉正也是佐證。國務院也在積極表態要刺激房地產。從左側交易來看，地產也到了潛伏的時機。

主要品種：中國金茂(00817)、保利物業(06049)、綠城中國(03900)、中國海外宏洋(00081)、越秀地產(00123)。

【個股掘金】

濰柴動力(02338)：一季度業績表現搶眼，產銷同比雙增長

6月份重卡批發量(國內+出口)同比大幅增長29%至9.2萬輛，主要同時受柴油和新能源重卡的拉動，並帶動1H25的重卡銷售同比增長至6%。濰柴動力2025年一季度實現營業收入574.64億元，同比增長1.92%；歸母淨利潤27.11億元，同比增幅4.27%。

點評：公司利潤增速跑贏收入增速。若剔除子公司凱傲集團相關支出影響，濰柴動力今年一季度的歸母淨利潤增速實際已提升到了22.42%，基本回到2018年的增速水平。產銷同比雙增長。2024年濰柴動力交付數據中心專用大缸徑高速發動機400台，其中60%銷往海外。2025年一季度，濰柴動力M系列大缸徑發動機銷售近2500台，其中數據中心產品銷量同比大幅提升。

天燃氣重卡滲透率將持續走高，公司具備研發能力和技術積累，推動公司天然氣重卡發動機市佔率實現領跑，公司表示將持續推進市場份額進一步提升。受益國內AIDC及數據中心建設持續高景氣，高端柴油發電機需求高增。公司已全面佈局氫內燃機技術，完成了關鍵核心技術和商業化應用的突破。

公司已提前佈局規劃建設濰柴(煙臺)新能源產業園，項目分為兩部分，一、專注打造50GWh動力電池和儲能系統電芯及配套零部件生產基地；二、佈局50GWh電池PCK等新能源汽車核心部件製造基地。2025年3月28日，該產業園首臺電池產品下線，標誌着項目正式投產。災備電源為數據中心所必需，2024年市場空間超50億元，2025年有望達83億元，同比增長49%。

公司預計未來兩年全球AIDC發電機需求將同比增長10%至20%，濰柴年銷量預計增至2,000至2,500台。2025年大缸徑及數據中心產品預計高速增長，市場份額和盈利能力都有望進一步提升。