中標30億，西藏天路，出手了！

（來源：浪哥財經）

1.2萬億！

7月19日，雅魯藏布江下游水電工程正式開工。此次工程共規劃5座梯級電站，投資總額高達1.2萬億元。

之前，三峽大壩一直是全球最大的水電工程，在雅魯藏布江下游水電工程建設完成后，這一地位將被其取代！

雅魯藏布江下游水電站開工，原因何在？

一是發電量巨大。

雅魯藏布江下游墨脱地區，水位差超2000米，水能資源極其豐富。

該工程預計裝機容量在6千萬到7千萬KWh，年發電量在3000億千瓦時，如此龐大的發電量，可支撐三億人一年的用電需求。

二是獲得的收益高。

大型水電項目，是功在當代利在千秋的好事情。3000億千瓦時的綠電，可替代9千萬噸標準煤，減少二氧化碳排放3億噸。

而且水電企業的業績受裝機容量、利用小時數、電價和成本4個要素影響。這里面，僅利用小時數受不同年份來水量多少影響，可能出現波動，剩下三個要素的波動性都比較小，公司業績端比較穩定，風險小。

加之水電企業多以非付現成本為主，整體現金流充裕，分紅意願較高。

長江電力自上市以后，多年的累計分紅金額已超2000億，截至2025上半年，華能水電、國投電力兩家公司的累計的分紅總額，分別為223.64億和210.02億。

不過，這種大型水電工程，由誰來施工呢？

國內的大型電力建設工程，主要由兩家公司來完成：一是中國電建，二是中國能建。

中國電建承擔了國內8成以上的河流規劃、水電站勘測任務，在全球大中型水利水電建設項目中，市場份額過半。中國能建則完成了國內超90%的火電設計業務，承擔了約7成的火電工程建設。

與此同時，該項目的建設，也將帶動炸藥、水泥等基建材料的使用。

此次雅魯藏布江水電工程的炸藥總用量，預計在15.5萬噸。

這樣説可能不太直觀，之前三峽水電站的炸藥總用量在5.2萬噸左右，白鶴灘水電站用量約為4萬噸，烏東德水電站約3萬噸。雅魯藏布江項目使用的炸藥量，比這三個工程加起來還多。

以雅魯藏布江下游水電工程6000萬千瓦裝機容量、每千瓦時建設使用3方混凝土來計算。預計該項目混凝土需求在18000萬方，對應水泥使用量5400萬噸。此前三峽大壩的水泥使用量，大概在1600萬噸。

雅魯藏布江地處藏區，是中國最長的高原河流，全長超500千米。

正所謂「近水樓臺先得月」。

雅魯藏布江的地理位置，令西藏天路這家水泥龍頭，成功脫穎而出。

第一，區位優勢明顯。

藏區地勢高峻，地質複雜，與東南沿海和中部地區相比，交通沒有那麼便利，外來水泥熟料難以進入，形成了天然護城河。

2024年，西藏天路超80%的營收由藏區內貢獻，地理環境的優勢，令公司輕松就領先了其他對手一個身位。

第二，市場份額第一。

正如多米諾骨牌的環環相扣。

區位因素，也導致該地區水泥企業的供給受到限制。行業集中度整體較高，藏區內水泥供給由西藏天路、華新水泥、祁連山、海螺水泥等少數幾家公司主導。

2023年西藏天路在藏區的水泥產能佔比為34%，市場份額領先。

結合上面提到的數據，以5400萬噸水泥用量、西藏天路30%的保守市佔率來測算：

15年工期情況下，公司在雅魯藏布江水電項目上每年的水泥供應量為108萬噸；倘若縮短至10年工期，水泥供應量則增長至162萬噸。這可不是一筆小數額，要知道，2024年西藏天路水泥生產量是393.69萬噸。

不過，西藏天路在經營層面的優勢，卻與業績端的表現形成強烈反差。

2022年來，西藏天路就陷入了淨利潤虧損的狀態，2022-2024年間，公司累計虧損11.34億元。從中報業績預告來看，這種虧損局面仍未完全解決，業績預告顯示2025上半年公司淨利潤在-1.15億到-0.77億之間。

這是怎麼一回事？

西藏天路前身是西藏公路工程總公司，主要就負責公路等基礎設施的建設，2006年公司出手控股了高爭建材后，才切入水泥業務線。

因此，對西藏天路來説，發展房建工程、市政道路等建築板塊相關的業務，也是情理之中。

但就是建築業務，令公司利潤端再次承壓。2024年西藏天路頻頻出手，中標房建項目58個，中標額高達27.77億元。雖然2025上半年房建業務的營收有所增長，但期間費用開支難以下降，對利潤增長造成制約。

加上重慶控股子公司的存量項目在減少，新增項目又沒能開工，就讓西藏天路的利潤端表現遭到了「雙重打擊」。

將時間拉得更長來看，2022年來受外部環境因素影響，公司除市政工程外的多個業務線出現萎縮。加之西藏天路當年又計提了1.8億的資產和信用減值損失，令其淨利潤大幅轉虧。

好在2024年后，公司虧損幅度已經收窄。伴隨此次雅魯藏布江水電項目的建設，西藏天路水泥銷售收入有望增長，扭轉掉此前的虧損局面。

當然，公司也在其他領域，進行嘗試。西藏天路正在新能源領域慢慢開展布局，以期探索出更多的盈利點。

2024年西藏天路子公司重慶重交，已經投資了一些分佈式光伏項目。分佈式光伏多為安裝在居民樓頂上的太陽能發電板，可與公司的房建業務雙管齊下，發揮出更大的協同作用。

最后，總結一下。

全球最大的水電建設項目——雅魯藏布江下游水電工程的建造已經開工。

西藏天路作為藏區本地水泥供給企業，在地理位置和市場份額當中均具備一定優勢。雖然公司2025上半年仍陷虧損困境，隨着藏區后續水泥需求量的增加，其業績有望逐步扭虧為盈。