大摩：宏觀不確定性限制SaaS行業復甦 看好HubSpot(HUBS.US)等四隻股票

智通財經APP獲悉，摩根士丹利近日發佈研報稱，該行對北美SaaS行業的第二季度調查結果反映出穩定性，但上調前瞻指引的可能性不大，這限制了SaaS行業的情緒復甦。大摩表示，其更偏好那些具有股票特定因素和/或2025財年指引保守的公司，例如HubSpot(HUBS.US)、Wix.com(WIX.US)、Klaviyo(KVYO.US)和Amplitude(AMPL.US)。

大摩指出，SaaS類股票年初至今大幅落后於更廣泛的軟件行業，主要原因是市場對人工智能(AI )替代風險及結構性增長放緩的擔憂。雖然未來12個月EV/S倍數已壓縮約29%(從5.8倍降至4.5倍)，但未來12個月營收預期僅下調了約2%。

大摩表示，市場對SaaS行業Q2財報的預期較低，但季節性疲軟缺乏積極催化，意味着市場可能很難推翻空頭論調、提振情緒。該行補充稱，其渠道調查顯示年第二季度業績大致符合預期，其首席信息官(CIO)調查顯示軟件支出預期仍具韌性。

不過，CIO對整體IT預算的信心有所減弱，預計上調預算的CIO與預計下調預算的CIO的比例下降至0.7(Q1為0.8)，表明2025年企業IT預算可能面臨下調風險。因此，大摩預計，SaaS行業Q2財報整體大致符合預期，但由於宏觀不確定性持續，未來半年指引上修的空間有限。

從中期看，CIO調查顯示，前端SaaS支出中的周期性阻力正在減弱，並且前端用例中對生成式AI的投入正在上升。但在Q2財報發佈時，唯一能推翻「生成式AI會蠶食軟件支出」這一負面預期的催化劑是對未來指引的上修(或更佳情形——生成式AI動能能轉化為軟件預算增加)，但這或許還需更長時間觀察。大摩認為Q2財報難以觸發這一積極催化。

大摩表示，其看好HubSpot、Wix.com、Klaviyo和Amplitude。具體來説，大摩表示：

1、Wix.com——估值不高，對下半年展望持保守態度，但Q1新用户羣增長加速、新產品周期(Wix Studio、AI導入)帶來助力。大摩對該股的股票評級為「增持」，目標價為207美元。這一目標價較該股7月21日收盤價153.96美元有34%的上漲空間。

2、HubSpot——渠道調查顯示Q2業績與Q1類似，儘管估值溢價壓縮，但多項增長槓桿可推動中短期增長。大摩對該股的股票評級為「增持」，目標價為752美元。這一目標價較該股7月21日收盤價546.64美元有38%的上漲空間。

3、Klaviyo——Q2指引保守，但電商需求及中小企業支出數據健康，令業績有望在市場預期偏低背景下超預期。大摩對該股的股票評級為「持股觀望」，目標價為40美元。這一目標價較該股7月21日收盤價32.51美元有23%的上漲空間。

4、Amplitude——產品組合擴張有望提升份額，且生成式AI推動數字產品創作節奏加快，可能改善終端市場敞口。大摩對該股的股票評級為「持股觀望」，目標價為12美元。這一目標價較該股7月21日收盤價12.62美元有5%的下行空間。