東海研究 | 醫藥：第十一批國採啟動，預期向好

（來源：東海研究）

證券分析師：

杜永宏，執業證書編號：S0630522040001

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付婷，郵箱：futing@longone.com.cn

// 報告摘要 //

市場表現：

上周（7月14日-7月18日）醫藥生物板塊整體上漲4.00%，在申萬31個行業中排第2位，跑贏滬深300指數2.91個百分點。年初至今，醫藥生物板塊整體上漲16.59%，在申萬31個行業中排名第3位，跑贏滬深300指數13.45個百分點。當前醫藥生物板塊PE估值為30.02倍，處於歷史中位水平，相對於滬深300的估值溢價為137%。上周子板塊均上漲，漲幅前三的為化學制藥(申萬)、生物製品(申萬)、醫療服務(申萬)，漲幅分別為6.86%、3.68%、3.14%。個股方面，上周上漲的個股爲397只（佔比82.88%），下跌的個股70只（佔比14.61%）。漲幅前五的個股分別為博瑞醫藥（42.35%）、力生製藥（41.68%）、南新制藥（34.95%）、奧賽康（32.77%）、一品紅（32.13%）。

行業要聞：

1）第十一批國採啟動：7月15日，上海陽光醫藥採購網發佈關於開展第十一批國家組織藥品集中採購相關藥品信息填報工作的通知，初步確定55個品種納入本次集採報量範圍。本次集採新增2條品種遴選規則，一是市場規模考量，2024年採購金額小於1億元的品種不納入集採，涉及林可黴素注射劑等24個品種。另一條新規是，協議期內的國家醫保談判藥品、新進入醫保目錄首年的競價藥品不納入集採，奧美拉唑碳酸氫鈉口服液體劑以及複方氨基酸注射劑、二甲雙胍恩格列淨口服常釋劑型等3個品種的部分品規不納入集採。另外，國家醫保局提出「穩臨牀、保質量、防圍標、反內卷」這四大原則，成為此次集採的關鍵詞。

2）禾元植物源重組人白蛋白獲批上市：7月18日，禾元生物重組人白蛋白注射液(水稻)（HY1001）國內獲批上市，用於肝硬化低白蛋白血癥（≤30g/L）的治療。

投資建議：

本周醫藥生物板塊表現強勢，漲幅居前，顯著跑贏大盤指數。第十一批國家集採正式啟動，本次集採聚焦臨牀成熟老藥，明確「新葯不集採、集採非新葯」原則，協議期內的國家醫保談判藥品、新進入醫保目錄首年的競價藥品不納入集採，與往年醫保目錄談判藥品首年內暫不納入集採相比，今年首次放寬到整個談判協議期內暫不集採，有望保護醫藥產業的創新積極性。集採政策的持續優化，有助於醫藥生物行業的持續健康發展。本周創新葯板塊持續表現活躍，前期出臺的《支持創新葯高質量發展的若干措施》從審評審批、醫保準入等多維度為創新葯護航，政策組合拳下，創新葯正逐漸從研發投入期邁向價值兑現期。創新葯依然是下半年的核心投資主線，同時建議關注CXO、器械設備、中藥、連鎖藥店、醫療服務等細分板塊的投資機會。

個股推薦組合：貝達藥業、特寶生物、老百姓、華廈眼科、千紅製藥、百普賽斯；

個股關注組合：科倫藥業、榮昌生物、麗珠集團、羚鋭製藥、開立醫療、康泰生物。

風險提示：行業政策風險；公司業績不及預期風險；研發進展不及預期風險；藥械產品安全事件風險等。

// 正文 //

▌1.市場表現

上周（7月14日-7月18日）醫藥生物板塊整體上漲4.00%，在申萬31個行業中排第2位，跑贏滬深300指數2.91個百分點。子板塊漲幅前三的為化學制藥(申萬)、生物製品(申萬)、醫療服務(申萬)，漲幅分別為6.86%、3.68%、3.14%。

年初至今，醫藥生物板塊整體上漲16.59%，在申萬31個行業中排名第3位，跑贏滬深300指數13.45個百分點。子板塊中，漲幅前三的是化學制藥(申萬)、生物製品(申萬)、醫療服務(申萬)，漲幅分別為35.92%、24.00%、11.46%。

截至2025年7月18日，醫藥生物板塊PE估值為30.02倍，處於歷史中位水平，相對於滬深300的估值溢價為137%。醫藥生物子板塊中，生物製品(申萬)、化學制藥(申萬)、醫療器械(申萬)、醫療服務(申萬)、中藥Ⅱ(申萬)、醫藥商業(申萬)的PE估值分別為37.34倍、34.64倍、31.51倍、31.09倍、23.70倍、17.49倍。

個股方面，上周上漲的個股爲397只（佔比82.88%），下跌的個股70只（佔比14.61%）。漲幅前五的個股分別為博瑞醫藥（42.35%）、力生製藥（41.68%）、南新制藥（34.95%）、奧賽康（32.77%）、一品紅（32.13%）；跌幅前五的個股分別為*ST蘇吳（-22.31%）、ST未名（-16.82%）、浩歐博（-16.76%）、啟迪藥業（-12.66%）、永安藥業（-12.37%）。

▌2.行業要聞

第十一批集採正式啟動，55個品種擬納入

7月15日，上海陽光醫藥採購網發佈《關於開展第十一批國家組織藥品集中採購相關藥品信息填報工作的通知》，初步確定將對55種藥品進行採購，涉及治療領域主要包括抗感染、抗腫瘤、抗過敏哮喘、糖尿病用藥、心血管用藥、神經系統藥物等。本次集採種遴選規則首次透明化，新增2條品種遴選規則，一是市場規模考量，2024年採購金額小於1億元的品種不納入集採，涉及林可黴素注射劑等24個品種。另一條新規是，協議期內的國家醫保談判藥品、新進入醫保目錄首年的競價藥品不納入集採，奧美拉唑碳酸氫鈉口服液體劑以及複方氨基酸注射劑、二甲雙胍恩格列淨口服常釋劑型等3個品種的部分品規不納入集採。另外，國家醫保局提出「穩臨牀、保質量、防圍標、反內卷」這四大原則，成為此次集採的關鍵詞。（信息來源：上海陽光醫藥採購網）

禾元生物「植物源重組人血清白蛋白」獲批上市

7月18日，禾元生物的植物源重組人血清白蛋白（HY1001）獲批上市，用於肝硬化低白蛋白血癥（≤30g/L）的治療。目前，臨牀使用的人血清白蛋白藥物均來自人類血漿的分離提取，存在資源短缺和病原體傳播的風險，且進口依賴嚴重，人血清白蛋白仍存在較大供需缺口。HY1001是利用水稻胚乳細胞表達，經提取、純化的重組人血清白蛋白產品，成功解決了重組人血清白蛋白的純度、規模化和成本問題，更實現了從源頭上杜絕病毒傳播的風險，確保了血液製品的安全性。此次HY1001的獲批，標誌着禾元生物在全球首創的植物重組蛋白質藥物領域取得了顯著進展，有望解決我國人血清白蛋白長期依賴進口的局面。（信息來源：禾元生物）

▌3.投資建議

本周醫藥生物板塊表現強勢，漲幅居前，顯著跑贏大盤指數。第十一批國家集採正式啟動，本次集採聚焦臨牀成熟老藥，明確「新葯不集採、集採非新葯」原則，協議期內的國家醫保談判藥品、新進入醫保目錄首年的競價藥品不納入集採，與往年醫保目錄談判藥品首年內暫不納入集採相比，今年首次放寬到整個談判協議期內暫不集採，有望保護醫藥產業的創新積極性。集採政策的持續優化，有助於醫藥生物行業的持續健康發展。本周創新葯板塊持續表現活躍，前期出臺的《支持創新葯高質量發展的若干措施》從審評審批、醫保準入等多維度為創新葯護航，政策組合拳下，創新葯正逐漸從研發投入期邁向價值兑現期。創新葯依然是下半年的核心投資主線，同時建議關注CXO、器械設備、中藥、連鎖藥店、醫療服務等細分板塊的投資機會。

個股推薦組合：貝達藥業、特寶生物、老百姓、華廈眼科、千紅製藥、百普賽斯；

個股關注組合：科倫藥業、榮昌生物、麗珠集團、羚鋭製藥、開立醫療、康泰生物。

▌4.風險提示

行業政策風險：醫藥生物行業政策推進具有不確定性，集採等政策的執行力度對行業整體影響較大。

公司業績不及預期風險：醫藥生物上市公司可能存在業績不及預期，外延併購整合進展不及預期，產品研發進展不及預期等風險。

研發進展不及預期風險：新葯研發需要大量資金、人力和時間的投入，並且具有高風險，若相關產品研發進展不及預期，將會對相關企業投資價值產生不利影響。

藥械產品安全事件風險：醫藥生物行業突發事件如藥械產品安全事故等可能造成市場動盪，對板塊整體可能產生較大影響。

// 報告信息 //

證券研究報告：《第十一批國採啟動，預期向好————醫藥生物行業周報（2025/07/14-2025/07/20）》

對外發布時間：2025年07月21日

報告發布機構：東海證券股份有限公司

// 聲明 //

一、評級説明：

1.市場指數評級：

2.行業指數評級：

3.公司股票評級：

二、分析師聲明：

本報告署名分析師具有中國證券業協會授予的證券投資諮詢執業資格並註冊為證券分析師，具備專業勝任能力，保證以專業嚴謹的研究方法和分析邏輯，採用合法合規的數據信息，審慎提出研究結論，獨立、客觀地出具本報告。

本報告僅供「東海證券股份有限公司」客户、員工及經本公司許可的機構與個人閲讀和參考。在任何情況下，本報告中的信息和意見均不構成對任何機構和個人的投資建議，任何形式的保證證券投資收益或者分擔證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效，本公司亦不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。本公司客户如有任何疑問應當諮詢獨立財務顧問並獨自進行投資判斷。

四、資質聲明：

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