東海研究 | 電子：英偉達H20恢復對華供應，臺積電中期業績超預期

（來源：東海研究）

證券分析師：

方霽，執業證書編號：S0630523060001

聯繫人：

董經緯，郵箱：djwei@longone.com.cn

// 報告摘要 //

電子板塊觀點：英偉達宣佈對中國的特供芯片H20恢復銷售，同時AMD也恢復MI308的對華出售，短期內國內市場算力短缺問題將得到階段性緩解，長期看國內AI芯片自主可控進展提速仍是大勢所趨；臺積電2025Q2營收同比增長44.4%，淨利潤同比大漲60.7%，7nm及以下製程營收佔比74%，高性能計算營收環比增長14%，預計2025全年營收同比增速近30%；IDC數據顯示2025Q2全球智能手機出貨同比增長1%，中國智能手機出貨同比下滑4%；當前電子行業需求處於温和復甦階段，建議關注AIOT、AI驅動、設備材料、消費電子周期築底板塊四大投資主線。

英偉達宣佈對中國的特供芯片H20恢復銷售，並將為中國推出新的完全兼容的NVIDIA RTX PRO GPU；AMD恢復MI308對華出售。2025年4月，美國商務部頒佈新的對華芯片禁令，這道禁令使得英偉達在此前禁令背景下特供中國的「閹割版」芯片H20也被禁售，對此，英偉達在2025年第一財季財報發佈時宣佈一季度計提了H20相關的45億美元損失，並預計第二財季還將損失80億美元營收。英偉達CEO黃仁勛此前公開表示對特朗普政府的芯片制裁措施表示反對，他宣稱這與美國政府的措施事與願違，這將加速中國的自研芯片的發展速度，最終帶來在國際市場上都有競爭力的產品。7月14日，英偉達宣佈在美國政府承諾授予許可證的背景下，其將恢復H20在中國的銷售，同時英偉達還宣佈將為中國推出新的完全兼容的NVIDIA RTX PRO GPU，該產品「是為智能工廠和物流打造數字孿生AI的理想選擇」。繼英偉達后，7月15日，AMD也宣佈其AI芯片MI308也即將恢復對華出口。AMD表示「我們最近收到特朗普政府的通知，向中國出口MI308產品的許可證申請將被推進至審覈流程。我們計劃在許可證獲批后恢復出貨。」海外部分AI芯片對華解禁一方面意味着中美博弈短期內出現緩和，MI308專為雲計算優化，H20基於Hopper架構，可滿足垂類模型訓練需求，填補國產芯片產能空窗期，目前國內多家廠商正加緊提交H20芯片訂單，市場算力短缺問題將得到階段性緩解，另一方面國內AI芯片自主可控進展在地緣政策動盪背景下的提速仍是長期趨勢，國產芯片滲透率有望進一步提升，建議關注AI芯片、PCB、光模塊等相關產業鏈。

臺積電2025Q2營收超300億美元，同比增長44.4%，淨利潤同比大漲60.7%，7nm及以下製程營收佔比74%，高性能計算營收環比增長14%，預計2025全年營收同比增速近30%。臺積電發佈2025年二季度財報，數據顯示2025Q2營收300.7億美元，超出指引上限，同比增長44.4%，環比增長17.8%；歸母淨利潤3982.7億新臺幣，同比上升60.7%，環比上升10.2%；毛利率58.6%，符合指引。從業務構成來看，營收增長的核心驅動力是AI和高性能計算（HPC）相關需求，公司HPC業務帶來了60%的營收，環比增長 14%；其余智能手機業務、物聯網業務、車用電子業務、消費性電子業務分別佔總營收的27%、5%、5%、1%。消費性電子是環比增長最快的業務板塊，達到30%。而核心驅動力是AI和高性能計算（HPC）相關需求。從製程看，7nm營收佔比14%，5nm佔比36%，3nm佔比24%。對於2025Q3公司預計營收介於318-330億美元之間，毛利率介於55.5%-57.5%，2025全年預計營收按美元計增長近30%。

2025Q2全球智能手機出貨同比增長1%，中國智能手機出貨同比下滑4%。7月14日，國際數據公司（IDC）發佈了《全球季度手機跟蹤報告》，數據顯示2025Q2全球智能手機出貨量仍實現同比1.0%的增長，達到2.952億部，且已連續8個季度保持增長，創下2013年以來的最長增長周期；2025Q2中國智能手機市場表現不及預期，總出貨量約為6900萬部，同比下降4%，結束了此前連續六個季度的增長趨勢。從全球市場看，二季度增長主要來自於AI相關技術創新與新機密集發佈等的共同作用。從廠商市佔率看，三星出貨量同比增長7.9%，市佔率仍位居第一且同比上升1.3個百分點，蘋果、小米、vivo、傳音位列2-5名。從國內市場看，「國補」政策對需求的拉動效果有限，多數廠商為控制渠道庫存，在第二季度主動縮減出貨量，並藉助 "618" 電商大促清理庫存，整體需求難有顯著提升，2025下半年或仍將延續弱復甦格局。國內廠商市佔率看，1-5名分別為華為、vivo、OPPO、小米和蘋果，其中小米是唯一實現正增長的品牌。

電子行業本周跑贏大盤。本周滬深300指數上漲1.09%，申萬電子指數上漲2.15%，行業整體跑贏滬深300指數1.06個百分點，漲跌幅在申萬一級行業中排第7位，PE(TTM)54.38倍。截止7月18日，申萬電子二級子板塊漲跌：半導體(+0.42%)、電子元器件(+9.36%)、光學光電子(+0.44%)、消費電子(+3.29%)、電子化學品(+1.37%)、其他電子(+1.75%)。

投資建議：行業需求在緩慢復甦，價格有所回暖；海外壓力下自主可控力度依然在不斷加大，可逢低緩慢佈局。建議關注：（1）受益海內外需求強勁AIOT領域的樂鑫科技、恆玄科技、瑞芯微。（2）AI創新驅動板塊，算力芯片關注寒武紀、海光信息，光器件關注源傑科技、中際旭創、新易盛、光迅科技、天孚通信。（3）上游供應鏈國產替代預期的半導體設備、零組件、材料產業，關注北方華創、中微公司、拓荊科技、華海清科、富創精密、新萊應材、中船特氣、華特氣體、安集科技、鼎龍股份、晶瑞電材。（4）汽車電子受益於新能源車高增長與國產化機遇的板塊。關注功率板塊的新潔能、揚傑科技、斯達半導、宏微科技；MCU市場的國芯科技、兆易創新等；CIS的韋爾股份、思特威、格科微；存儲的北京君正、江波龍、佰維存儲；模擬芯片的聖邦股份、思瑞浦、納芯微等。

風險提示：（1）下游需求復甦不及預期風險；（2）國產替代進程不及預期風險；（3）地緣政治風險。

// 正文 //

▌1.行業新聞

1）英偉達H20、AMD MI308將恢復對華銷售

當地時間2025年7月14日，AI芯片大廠英偉達通過官網宣佈，英偉達將恢復向中國銷售H20，並將為中國推出新的完全兼容的NVIDIA RTX PRO GPU。7月15日，繼英偉達宣佈恢復H20芯片的對華出口之后，15日晚間，AMD也宣佈，其AI芯片MI308也即將恢復對華出口。AMD表示，「我們最近收到特朗普政府的通知，向中國出口MI308產品的許可證申請將被推進至審覈流程。我們計劃在許可證獲批后恢復出貨。」（信息來源：芯智訊）

2）臺積電Q2淨利大漲60.7%

7月17日，臺積電公佈了2025年第二季財務報告，合併營收約新臺幣9,337.9億元，同比增長38.6%，環比增長11.3%；稅后淨利潤約3,982.7億元，同比大漲60.7%，環比增長10.2%，高於市場預期的3764.2億新臺幣；每股收益為新臺幣15.36元（摺合美國存託憑證每單位為2.47美元）。毛利率為58.6%，營業利益率為49.6%，稅后淨利潤率為42.7%。從二季度各製程節點的營收在總營收當中的佔比來看，3nm晶圓營收佔比為24%；5nm佔比36%；7nm佔比14%。7nm及更先進製程營收佔比達74%。（信息來源：芯智訊）

3）ASML業績預警 

7月16日，光刻機大廠ASML發佈了2025年第二季度財報，2025年第二季度，ASML實現淨銷售額77億歐元，處於此前預測營收區間的高位，環比增長0.65%、同比增長 23.21%。其中，裝機售后服務的淨銷售額為21億歐元；毛利率為53.7%，高於預期51%至53%；淨利潤達 22.90 億歐元，環比小幅下滑 2.76%，同比大漲44.9%。但由於日益緊張的地緣政治、宏觀經濟形勢、關税、出口管制等因素的影響，ASML對於三季度和2025年的營收目標低於市場預期，並且對於2026年的展望表示仍存在不確定性，無法確認是否能實現增長。（信息來源：芯智訊）

4）發力AgenticAI，OpenAI正式發佈ChatGPT Agent

7月18日凌晨，OpenAI通過技術直播發布重磅產品ChatGPT Agent。這款新產品具備自主思考與行動能力，可主動從技能庫中選取Operator、Deep Research、ChatGPT等合適工具，完成各類超複雜任務。簡單來説，它是融合了Operator智能體網頁交互能力、「深入研究」（Deep Research）功能的互聯網信息蒐集能力，以及ChatGPT對話能力的統一智能體——這意味着ChatGPT不再侷限於問答機器人的定位，還能借助「內置計算機」代表用户完成多步驟複雜任務。（信息來源：同花順財經）

5）IDC：全球智能手機出貨量逆勢增長1%，中國市場結束連增態勢同比下降4.0%

7月16日國際數據公司（IDC）最新發布的《全球季度手機跟蹤報告》初步數據顯示，儘管面臨地緣動盪、宏觀經濟挑戰等多重壓力，2025 年第二季度（2Q25）全球智能手機出貨量仍實現同比1.0%的增長，達到2.952億部，且已連續8個季度保持增長，創下2013年以來的最長增長周期。不過，中國市場表現不及預期，出貨量同比下降4.0%，結束了連續六個季度的增長態勢。（信息來源：同花順財經）

6）英偉達官宣：CUDA將全面支持RISC-V架構

2025年7月17日，2025年RISC-V中國峰會正式在中國上海張江召開。人工智能芯片大廠英偉達副總裁做了題為《在英偉達計算平臺實現RISC-V應用處理器部署》的主題演講，介紹了英偉達在RISC-V CPU上的發展歷程和成果，並宣佈其關鍵的CUDA軟件接下來也將支持在RISC-V上的全面部署。（信息來源：芯智訊）

7）新思科技完成對Ansys的收購

北京時間7月17日晚間，新思科技（Synopsys）正式宣佈，已經完成對Ansys的收購。根據該收購協議條款，Ansys股東將以每股Ansys股票換取197.00美元現金和0.3450股新思科技普通股，按2023年12月21日新思科技普通股的收盤價（559.96美元/股）計算，該收購總價值約為350億美元。（信息來源：芯智訊）

8）三星1c DRAM良率突破50%，HBM4下半年量產

7月18日消息，據韓國媒體sedaily報道，三星電子10nm級第六代（1c）DRAM製程的良率已經超過50%，計劃導入第六代HBM（HBM4），並在今年下半年量產。（信息來源：芯智訊）

9）兆易創新與RT-Thread睿賽德達成戰略合作

近日，兆易創新（GigaDevice）宣佈與國內知名嵌入式操作系統睿賽德科技（RT-Thread）達成戰略合作，成為RT-Thread高級合作伙伴，這標誌着雙方在嵌入式系統生態建設領域的協同邁入全新階段。雙方將基於RT-Thread先進內核與組件生態，覆蓋支持兆易創新GD32全系產品，並重點深化GD32F5、GD32VW553和GD32H7三大產品線的軟硬件協同與合作，為工業控制、消費電子、AIoT等多元化場景提供更加堅實的技術支撐，進一步助力開發者加速創新實踐，推動高性能、高可靠性的嵌入式解決方案落地。（信息來源：同花順財經）

10）美國ITC裁決三星勝訴，京東方OLED將遭禁售

7月15日消息，據韓國媒體ETNEWS報道，顯示面板大廠三星Display在針對中國顯示面板大廠京東方（BOE）提起的侵犯商業祕密的美國訴訟中獲得了勝利，京東方的OLED產品將被禁售。（信息來源：芯智訊）

▌2.上市公告重要公告

2.1上市公司重要公告

2.2上市公司2025年半年度業績預告

▌3.行情回顧

本周滬深300指數上漲1.09%，申萬電子指數上漲2.15%，行業整體跑贏滬深300指數1.06個百分點，漲跌幅在申萬一級行業中排第7位，PE(TTM)54.38倍。

截止7月18日，申萬電子二級子板塊漲跌：半導體(+0.42%)、電子元器件(+9.36%)、光學光電子(+0.44%)、消費電子(+3.29%)、電子化學品(+1.37%)、其他電子(+1.75%)。海外方面，臺灣電子指數上漲4.27%，費城半導體指數上漲0.64%。

本周半導體細分板塊漲跌幅分別為：品牌消費電子（+1.33%）、消費電子零部件及組裝（+3.55%）、半導體設備（-1.18%）、面板（-0.64%）、被動元件（+3.16%）、LED（+0.52%）、數字芯片設計（+0.91%）、模擬芯片設計（-0.79%）、印製電路板（+11.05%）、電子化學品Ⅲ（+1.37%）、光學元件（+2.98%）、半導體材料（+0.46%）、其他電子Ⅲ（+1.75%）、集成電路封測（+1.08%）、分立器件（+2.88%）。

我們選取了較有代表性的部分美股科技股，並將相關信息更新如下。本周臺積電、阿斯麥發佈二季度財報。本周漲幅較大的為Arm Holdings（+7.40%）、超微半導體（+7.22%）和英偉達（+4.54%）。

▌4.行業數據追蹤

（1）存儲芯片價格自2023年下半年以來小幅度反彈，但自2024年9月起，DRAM現貨價格略有承壓，部分DRAM細分產品價格自2025年2月中旬開始有所回升，波動上漲至6月，其中6月整體漲幅較大，DDR4價格已升至2022年的前期高點，7月價格頂部震盪。NAND Flash合約價格在大幅下滑后於2025年1月有所回升，漲勢已延續至5月。

（2）TV面板價格小幅回升后企穩，近期有所下跌，IT面板價格逐漸穩定。

▌5.風險提示

（1）下游終端需求復甦不及預期風險：下游需求復甦程度不及預期可能導致相關企業庫存積壓或相關工程建設進度放緩，並可能再度影響產業鏈內部分企業的稼動率；

（2）市場競爭加劇風險：國內部分細分成熟製程市場或因為參與者眾多出現競爭激烈現象，大幅壓縮產品利潤空間，進一步影響企業業績表現；

（3）地緣政治風險：國際貿易摩擦和相關進出口管制進一步升級，可能導致相關芯片、設備、原材料緊缺，或造成半導體供應鏈風險。

// 報告信息 //

證券研究報告：《英偉達H20恢復對華供應，臺積電中期業績超預期——電子行業周報2025/7/14-2025/7/20》

對外發布時間：2025年07月21日

報告發布機構：東海證券股份有限公司

// 聲明 //

一、評級説明：

1.市場指數評級：

2.行業指數評級：

3.公司股票評級：

二、分析師聲明：

本報告署名分析師具有中國證券業協會授予的證券投資諮詢執業資格並註冊為證券分析師，具備專業勝任能力，保證以專業嚴謹的研究方法和分析邏輯，採用合法合規的數據信息，審慎提出研究結論，獨立、客觀地出具本報告。

本報告僅供「東海證券股份有限公司」客户、員工及經本公司許可的機構與個人閲讀和參考。在任何情況下，本報告中的信息和意見均不構成對任何機構和個人的投資建議，任何形式的保證證券投資收益或者分擔證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效，本公司亦不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。本公司客户如有任何疑問應當諮詢獨立財務顧問並獨自進行投資判斷。

四、資質聲明：

東海證券股份有限公司是經中國證監會覈準的合法證券經營機構，已經具備證券投資諮詢業務資格。我們歡迎社會監督並提醒廣大投資者，參與證券相關活動應當審慎選擇具有相當資質的證券經營機構，注意防範非法證券活動。