每日投行/機構觀點梳理（2025-07-22）

小程序：每日投行/機構觀點梳理

國外

1. 德銀：若鮑威爾遭罷免，30年期美債收益率或躍升50個基點

德意志銀行策略師表示，若美國總統唐納德·特朗普罷免美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾，30年期美國國債收益率可能會躍升逾50個基點。報告中寫道，對衝美聯儲獨立性面臨的風險 —— 以及美國政府支出吞噬貨幣政策情景 —— 最明確的策略是收益率曲線陡化交易。如果短期和長期收益率之間利差擴大，這些交易會受益。

2. 野村：日本參院選舉后美/日走弱概率上升

野村證券全球外匯策略團隊三名成員在報告中指出，日本參議院選舉后美元兑日元走弱的可能性正在上升，並列舉了多項因素。儘管日本政府可能採取更具擴張性的財政政策，但資金料將來自2024財年的税收盈余而非增發國債，此舉應有助於緩解日元拋壓。此外，市場對日本央行加息的預期已下調至2025年底前累計加息16個基點，在央行鴿派立場背景下，日元進一步下跌的空間有限。該團隊補充稱，野村已重新建立美元兑日元空頭頭寸，目標位10月底前下探142.00。當前美元兑日元匯率持穩於147.60附近。

3. 巴克萊：超長期日債收益率或面臨温和上行壓力

巴克萊策略師在報告中指出，在日本上周日的參議院選舉后，超長期日本國債收益率可能面臨温和上行壓力。「考慮到選舉后日本執政黨與在野黨的力量平衡，30年期日債期限溢價的合理估值應在150個基點左右，」該行表示。這意味着較周四145個基點的水平存在約5個基點的上行壓力。報告補充稱，部分臨時性因素可能額外帶來5個基點的上行壓力。

4. 三菱日聯：日元在參議院大選后的漲勢不太可能持續

三菱日聯的分析師Lee Hardman在一份報告中表示，日元在周日參議院選舉后的上漲不太可能持續下去。日本執政聯盟失去了在參議院的多數席位。Hardman説，執政聯盟的損失並不嚴重，而且日本首相石破茂計劃繼續執政，這讓市場最初感到寬慰，但這種寬慰可能是短暫的。「日本政治不確定性的上升可能會使與美國及時達成貿易協議變得複雜，給日本經濟和日元帶來下行風險。」日本央行此前表示，不確定性加劇是其對加息更加謹慎的主要原因。

5. 三菱日聯：歐洲央行的憂慮不太可能阻止歐元升值

三菱日聯的分析師Lee Hardman在一份報告中表示，即使歐洲央行在周四的會議上對歐元近期的升值表示越來越不安，歐元也可能繼續走強。他表示，歐洲央行的此類言論可能會抑制歐元近期的上行勢頭，但不太可能引發持續下跌。Hardman還稱，儘管歐元走強可能導致通脹下降，但市場參與者對歐洲央行今年進一步降息的信心有所下降。即使是美國關税的威脅也未能促使市場定價進一步降息的預期。

6. 荷蘭合作銀行：日元可能因加息前景而升值

荷蘭合作銀行的外匯策略師Jane Foley在一份報告中表示，如果日本央行暗示可能在年底前再次加息，日元可能會走強。她説，日本央行可能在7月31日的會議上維持政策不變，因為日本執政聯盟在周日的參議院選舉中失去多數席位后，貿易談判和政治存在不確定性。不過，央行可能重申，如果經濟好轉，未來有可能加息。荷蘭合作銀行預計，三個月后美元兑日元有可能達到145.00，並維持12個月后的預估為140.00。

7. 潘森宏觀：特朗普關税威脅令歐洲央行利率決議陷入迷霧

潘森宏觀經濟學家Claus Vistesen指出，美國總統特朗普的關税威脅難以辨別是真實意圖還是談判籌碼，這給歐洲央行的利率決議蒙上陰影。該行管委會本周料將維持基準利率在2.00%不變。Vistesen表示，部分委員可能重點關注特朗普威脅對歐洲進口商品加徵的30%關税——此舉將重創歐元區經濟。他在致投資者的報告中寫道，「但政策制定者面臨的困境在於，他們無法確定特朗普是否真打算實施此類關税，更不用説是否長期維持此關税。」這使得歐洲央行本周或將按兵不動，並轉而關注9月會議，屆時歐盟和美國的貿易關係可能會更加明朗。

國內

1. 中金：下半年年期美債收益率可能升至4.8%-5.0%

中金研報稱，我們認為，近期雖然美元有所反彈，但短期美元貶值壓力可能沒有完全釋放。根據CBO估算，《大美麗法案》在2025-2034年間將使聯邦赤字淨增約3.4萬億美元。短期來看，該法案在解決美債問題后，債務淨發行量可能在7-9月間達到1.25萬億美元左右，導致美債收益率上行，使得美元再現貶值壓力。從交易視角看，今年美元低點時期一度貶值13%，相比於2000年以來美元歷次貶值周期中的貶值幅度，本輪貶值幅度不是很突出。我們預計，2025年下半年，美債淨供給增加，十年期美債收益率可能升至4.8%-5.0%，期限溢價抬升50-60個基點，美元指數或將下降2-3個點。​​​

2. 中泰證券：看好房地產板塊的中長期配置機會

中泰證券研報表示，現房銷售將對房地產行業的發展和房企經營模式產生長遠的影響，后續仍需關注地方的落實情況及具體的配套支持政策。繼續看好房地產板塊的中長期配置機會，建議關注佈局一二線城市、基本面穩健、安全邊際較高的房企；港股方面可關注具備估值優勢與彈性的龍頭公司。

3. 中信建投：繼續看好創新葯和高壁壘仿製藥

中信建投研報表示，國家醫保局堅持集採與醫保談判常態化推進、促進醫保基金「騰籠換鳥」的同時，在集採端優化品種遴選以及報量、競價規則，有助於科學引導企業從「低價競爭」往「質量競爭+成本控制+合理利潤」的方向轉變，進而促進國內仿製藥市場生態圈健康發展，更大程度上保障人民羣眾的用藥需求。看好具有嚴格質量體系、具有規模成本優勢、獲得臨牀認可和廣泛使用的產品在集採中維持甚至擴大市場份額。

4. 廣發證券：預計三季度豬價有望迎來季節性反彈

廣發證券指出，目前生豬行業持續盈利時間達14個月，反映本輪周期行業供給增長幅度有限，預計三季度豬價有望迎來季節性反彈。在「反內卷」政策背景下，行業產能或有望逐步平穩，中長期盈利中樞有望抬升。當前板塊估值仍處於相對低位，優選成本優勢的龍頭企業。

5. 中信證券：保守預計新增養老金支出將拉動約2000億元的新增消費

中信證券研報表示，根據《關於2025年調整退休人員基本養老金的通知》，2025年養老金將進一步上調2%，連續第21年增加。我們測得2025年養老金較於2024年將整體多支出4000億元，保守預計將拉動約2000億元的新增消費。考慮到乘數效應，實際對GDP的帶動會遠高於表觀數字。養老金的穩定增長，將成為激活「銀發經濟」、帶動內需擴張和結構優化的重要動力來源之一。在確保基本民生保障的同時，養老金調整正在發揮越來越強的經濟戰略功能。