國金證券-非銀金融行業25Q2主動權益公募持倉：非銀配置比例環比提升，但低配程度仍然較高-250721

（來源：研報虎）

核心觀點：

　　非銀板塊公募主動權益配置比例環比顯著提升，且低配程度有所收窄。統計25Q2主動權益公募基金（普通股票型+混合型基金，不含指數類基金）前十大重倉股配置情況，非銀金融板塊整體重倉股合計242億元，配置比例為1.84%，環比提升0.75pct，低配5.15pct，低配幅度環比收窄0.51pct。25Q2非銀板塊受青睞，A、H的保險、券商板塊配置比例環比均提高。

保險板塊

　　保險板塊主動權益持倉市值環比高增，低配比例環比縮窄。25Q2保險行業主動權益公募重倉市值達到145億元，環比+81%，行業配置比例為1.10%，環比+0.52pct，配置比例為2018年以來57%分位，行業低配比例1.53pct，環比收窄0.33pct。從個股看，國壽、平安、太保、新華、人保配置比例分別為0.02%、0.59%、0.31%、0.12%、0.06%，分別低配1.03%/0.14%/0.00%/0.03%/0.31%。港股方面，保險港股主動權益公募重倉市值77億元，環比+78%，行業配置比例為2.35%，環比+1.02pct，行業低配1.57pct，低配比例環比收窄0.67pct。從個股看，國壽、平安、太保、新華、人保、中國財險、友邦、太平配置比例分別為0.32%（低配0.01pct）、0.32%（低配0.57pct）、0.41%（超配0.23pct）、0.41%（超配0.30pct）、0.19%（超配0.07pct）、0.45%（超配0.20pct）、0.07%（低配1.74pct）、0.17%（超配0.03pct）。

　　投資建議：基本面過度悲觀預期改善帶來的價值重估將繼續，疊加二季報好於預期有望帶來股價催化（Q2單季利潤大部分公司有望正增長）。當前估值仍然非常便宜，同時可以獲取市場上漲的期權，仍有較大的長期配置價值。投資主線上，壽險方面推薦：1）主動基金超低配及低估值的權重股、業務質地較好的頭部公司（負增成本低、資負匹配情況較好）；2）估值便宜、分紅險轉型成果顯著的中國太平；3）二季報預計好於其他公司的新華保險。財險方面，穩定幣情緒發酵，穩定幣主題標的眾安在線建議擇機配置，且公司上半年利潤預計高增長，表現較好。

　　證券板塊

　　券商板塊主動權益配置比例環比提高，但仍低配較多。25Q2券商A股主動權益公募重倉市值達84億元，環比+46%，行業配置比例為0.64%，環比+0.22pct，行業低配3.14pct，環比收窄0.21pct。個股方面，券商A股的持倉仍主要集中在：華泰證券0.16%（環比+0.05pct）、中信證券0.13%（環比+0.06pct）、東方財富0.11%（環比+0.04pct）。港股方面，券商港股主動權益公募重倉市值9.8億元，環比+83%，行業配置比例為0.30%，環比+0.14pct，行業低配0.45pct，環比收窄0.03pct。核心個股持倉比例提升，券商H股持倉比例排名前三分別是華泰H的0.11%（環比+0.10pct）、銀河H的0.09%（環比+0.03pct）、中金H的0.05%（環比+0.01pct）。

多元金融方面，港交所配置比例顯著提升。A股方面，江蘇金租主動權益公募配置比例為0.08%，環比持平，超配0.03pct；H股方面，港交所、九方智投控股主動權益公募配置比例為0.65%、0.05%，環比+0.43pct、+0.05pct。

　　投資建議：券商板塊仍具備業績高增（多家券商發佈半年報業績預增公告）、公募增配、穩定幣/收併購主題持續等多重利好。投資主線上，券商方面建議關注業績與估值錯配程度較高、性價比高的標的；潛在收併購標的、有潛力佈局虛擬資產業務的標的；公募低配的權重股。多元金融方面，建議關注業績高增確定性強的標的以及高股息標的。

風險提示

　　資本市場改革推進不及預期;權益市場極端波動風險;宏觀經濟復甦不及預期。