中金：維持阜豐集團(00546)「跑贏行業」評級 升目標價至8港元

智通財經APP獲悉，中金發布研報稱，考慮到原材料玉米、煤炭等價格下行以及阜豐集團(00546)收到賠償金，上調2025年/2026年盈利預測21%/9%至29.3/28.0億元，當前股價對應2025/26年市盈率5.7/5.9x。因上調盈利預測但考慮賠償金不可持續，該行上調目標價14%至8港幣，對應2025/26年6.4/6.6x市盈率及12%的上行空間，維持「跑贏行業」評級

中金主要觀點如下：

1H25盈利預告同比增長63%至17.4億元

阜豐集團公告1H25預期淨利潤相較去年同期增加7億元至17.4億元左右，同比增幅63%，超出市場預期，主要是：1)主要原材料玉米、煤炭成本下降致公司毛利率改善;2)2025年3月獲得梅花生物2.33億元賠償金。產品價格方面，1H25受下游需求疲軟以及歐盟加徵賴氨酸反傾銷税影響，據卓創資訊，阜豐集團主要產品味精、蘇氨酸、98%賴氨酸價格分別同比變動-11%/+1%/-9%至7156/10479/9081元/噸。

關注味精、蘇氨酸在較為集中的供給格局下的漲價可能性

截至1H25，該行統計全球前三大味精生產企業阜豐/梅花/星湖的合計產能佔比約80%，蘇氨酸CR3接近70%，且此后新增產能主要集中在頭部企業，該行認為雖近期價格有所回調，但較高的市場集中度下再次發生價格戰的概率不大，靜待旺季需求回暖后產品價格回升。賴氨酸方面，該行認為，雖歐盟加徵反傾銷税對國內出口至歐盟的賴氨酸產生負面影響，但考慮海外產能有限，國內賴氨酸出口目前來看仍可通過貿易流調整實現，據海關數據，1-5M25賴氨酸出口總量同比僅下滑3.1%，影響有限。

關注公司海外產能建設進展

據公告，公司將盡快確定兩個海外生產基地的位置並開始興建，並將進一步發展越南、美國和荷蘭三個海外區域銷售辦事處。該行認為在部分氨基酸品種面臨海外反傾銷的情況下，國際化佈局或將進一步提升公司全球競爭力。

風險提示：氨基酸行業新增產能投放致競爭加劇，海外項目建設進度不及預期。