中金：維持衞龍美味(09985)「跑贏行業」評級 目標價17.5港元

智通財經APP獲悉，中金發布研報稱，基本維持衞龍美味(09985)2025年和2026年利潤預測，保持目標價17.5港幣，當前股價對應25/26年20.2/16.4倍P/E，目標價對應25/26年約28/23倍P/E，現價距目標價約38.7%的上漲空間，維持跑贏行業評級。該行預計1H25收入同比增速15%-20%區間，符合市場預期。

中金主要觀點如下：

該行預估公司1H25收入增速在15-20%

分品類，該行預計1H25魔芋品類保持高增，預計1H25毛利率環比2H24有望改善，1H25管理費用率有望同比收窄，綜合來看利潤端壓力較可控。毛利率方面，該行預計公司主要通過供應鏈提效、生產人員優化等方式對衝魔芋原料成本上漲的影響。費用方面，該行預計公司管理費用金額有優化控制空間，綜合來看該行預估1H25淨利率端壓力可控，該行預計1H25利潤有望同增低雙位數左右。

公司組織架構完整，高管調整對公司經營影響可控

據公告，近期彭宏志先生因個人職業發展安排，已辭任執行董事、首席財務官職務。余風先生將先接任CFO職務。公司組織架構完整，該行預計高管調整影響可控。

展望：下半年公司在山姆、海外渠道有望貢獻新增量，另外辣條和魔芋新口味產品仍有鋪貨空間

新渠道：7月初公司在山姆渠道新品上新(衞龍高纖牛肝菌魔芋800g，零售價格為49.9元)，下半年海外市場有望進一步放量。

新產品：該行預計下半年辣條(小龍蝦口味)以及魔芋爽(麻醬口味)將增加鋪貨，另外臭豆腐等新品有望貢獻增量。綜合來看，該行預計下半年增速有望仍保持與1H25相近的增速，下半年利潤端因2H24基數低該行預計同比將明顯改善。