兩個月股價拉昇逾70%，九源基因(02566)的基石們仍未盈利？

去年11月28日，手握號稱「國產司美格魯肽」重磅減重藥的九源基因(02566)正式登陸港交所。然而其踏上港股征程首日便急劇下跌：上市即破發，當日收跌38.41%。

智通財經APP觀察到，九源基因上市后2個月股價便觸及5.15港元的上市新低，較發行價12.42港元跌去近60%。自今年1月起，九源基因股價便持續在破發低位波動，截至5月30日收盤，九源基因股價僅有6.20港元，遠低於其發行價。

但在今年6月后，九源基因股價突然直線拉昇，6月份公司股價累計漲幅達26.52%，而在7月份，截至7月21日，其單月股價累漲已達35.03%。也就是説，在不到兩個月時間，九源基因股價已拉昇逾70%。雖然九源基因的月度股價漲幅喜人，但從其每日股價漲幅的走勢來看，資金潛入的跡象似乎較為明顯。

「旱地拔葱」后的量價背離

雖然從月度股價波動來看，九源基因在去年12月和今年1月分別下跌了16.35%和11.50%，但其實在股價觸及上市新低后的第三個交易日即1月16日，九源基因便開始了今年的第一波止跌反彈。

從技術面來看，由於九源基因掛牌上市后股價基本都處在下行區間，因此基本都緊貼BOLL線下軌運行，直到今年1月10日當天股價收跌7.12%，股價擊穿BOLL線下軌，並在次日創下公司上市股價新低，從技術面上確認股票低估，因而引發場內惜售以及持幣者的集中入場。

然而這段技術性回彈僅持續了2個月時間，期間九源基因股價基本沿BOLL線上下運行，並最終在3月14日衝高擊穿當日BOLL線上軌后回落，當日股價最高7.46港元。

股價上衝未果預示着此輪技術性調整結束，3月14日觸及盤中高點后，九源基因股價在接下來半個月快速下殺。到4月7日，公司股價已重新跌至5.33港元。此后九源基因開啟了一段長達50多天的橫盤期。

整體來看，今年4月15日至6月6日，九源基因的股價基本維持在6.20港元附近，並且這期間，公司股價漲幅僅為2.32%，幾乎維持了一個超穩定的橫盤效果。橫盤階段，無疑是買方洗盤吸籌的良機。這一階段，大量籌碼在低位堆積。在此過程中，買方資金用部分籌碼打壓做盤，同時又承接拋壓籌碼，使其大部分籌碼仍鎖定在吸籌區域，並且期間，九源基因的日均股票成交量明顯變小，單日成交量鮮有超過20萬股，説明市場拋單少，被鎖定的籌碼逐漸增多，以待獲利。

6月6日，雖然九源基因的籌碼獲利比例僅有29.05%，但圍繞6.96港元的低位單峰密集形態基本形成，隨着6月9日出現股價放量突破單峰密集，籌碼實現充分換手，股價上攻力度得到空前放大。6月12日，九源基因股價大幅收漲44.09%，當日成交量達到809.12萬股。

但接下來九源基因股價卻未持續拉昇，而是在強勢上升后出現縮量下跌現象。據智通財經APP觀察，九源基因股價在6月13日后的6個交易日內快速下探，而后波動下跌至6月30日，股價觸及最低7.76港元，半個月時間公司股價最大跌幅達到34.46%。

但從量能來看，此輪是非常典型的「縮量下跌」。除了股價快速下探的前6個交易日，接下來九源基因日均成交量均不足100萬股，最低日成交量甚至只有77400股。

從這段時間的量能情況不難看出，九源基因此前的資金仍在場內未出局，當不堅定的獲利盤都離場后，便會開始新一輪的拉昇以實現快速贏利。7月2日，當九源基因股價在上個交易日跌破BOLL線中軌后便開啟了第二波上升行情。

可以很明顯看到，九源基因主力的控盤力度依舊較高，此時公司股價拉昇並不需要大量資金進場，因而出現了「無量上漲」現象：從7月2日至7月21日，九源基因僅有3個交易日成交量過百萬股。

股價大漲，基石仍未盈利

在今年4月和5月，港市共計11家公司的基石解禁，其中4月份有4家，5月份有7家，而九源基因便是其中之一。

根據九源基因的招股説明書，公司共有7位基石投資者，包括：和達香港、復星實業、香港健友、阿里健康、九州通、吳啟元先生和達泰資。公司基石的禁售期為6個月，解禁日為今年5月28日。從解禁的佔比來看，今年5月解禁佔比超50%的公司共有2家，而九源基因以49.66%的解禁佔比位列第三。

通常來説，解禁比例越高對公司后續維穩造成的壓力越大，這也是此前市場對九源基因態度謹慎的原因。

從解禁后基石盈虧情況來看，5月29日九源基因收漲6.18港元，在不計入申購成本等費用下，以解禁日爲準，半年時間公司基石投資者浮虧達到50.24%%。

不過，與此前不少公司解禁股價暴跌不同，九源基因在解禁日次日的5月29日收漲3.18%且當日成交量僅9.94萬股。也就是説，雖然九源基因解禁佔比高，但基石投資者並未選擇在解禁日當天離場。但截至目前，九源基因的前高僅為11.84港元，若以此計算，公司基石離保本最少還有4.64%的股價漲幅區間。

不過相較於基石投資者，九源基因的IPO前投資者可謂高枕無憂。據智通財經APP瞭解，在2023年12月5日完成股改后，公司共有12名持股股東，其中華東醫藥作為單一大股東，通過全資附屬公司中美華東持有九源基因21.06%股份。

雖然在12個月的禁售期規定下，九源基因的早期投資者仍在禁售期內，但根據招股書的「首次公開發售前投資的主要條款」，公司部分股權投資者已退出。而根據已付每股成本可知，公司IPO前投資者的收益倍數最大達到30.10倍。

目前來看，雖然在2024年並未獲批，但按審評審批流程來看，九源基因的在研產品JY29-2依舊有望成為中國率先獲批商業化的司美格魯肽生物類似藥，而市場也在博弈這個預期，如今減重藥賽道在國內方興未艾，在此背景下，九源基因股價和估值或許還存上望空間。