【華泰科技】通信：英偉達H20恢復銷售，關注國產算力

（來源：華泰證券科技研究）

本周觀點

市場方面，上周通信（申萬）指數上漲7.56%，同期上證綜指上漲0.69%，深證成指上漲2.04%。上周，英偉達CEO黃仁勛參加中國國際供應鏈促進博覽會，我們觀察到：1）英偉達H20將恢復對華供貨，此外英偉達亦宣佈對華推出一款全新且完全兼容的RTX PRO GPU，此前H20禁售曾導致1Q25英偉達計提55億元庫存減值，也是國內互聯網廠商（百度、阿里、騰訊）一季度資本開支未能按計劃投入的原因之一；2）黃仁勛稱中國AI發展勢頭良好，全球仍面臨算力短缺，目前全球已進入AI推理時代，算力建設或將持續。我們認為，H20迴歸有望緩解市場對於下半年國內互聯網廠商資本開支的擔憂，利好算力配套產業鏈，建議關注國產算力鏈投資機會，板塊包括交換機、光模塊、AIDC、液冷等。

周專題：英偉達H20恢復銷售，關注國產算力

上周，英偉達CEO黃仁勛在北京參加鏈博會，我們觀察到：

1）英偉達H20恢復對華銷售，此外宣佈對華推出一款全新且完全兼容的RTX PRO GPU。根據黃仁勛7月14日表態，英偉達正在申請再次銷售H20 GPU。美國政府已保證會發放許可證，英偉達希望儘快開始交付。英偉達亦宣佈未來將推出一款全新且完全兼容的RTX PRO GPU供華，在7月16日展會上英偉達已正式發佈RTX PRO 6000D產品。我們預計，為契合美國出口管制要求，RTX PRO系列或將採用GDDR7內存。一季度H20禁售曾引發市場對芯片供應端的擔憂，該季度BAT（百度、阿里、騰訊）資本開支環比下降23%，英偉達也在2025年一季度因計提55億元庫存減值，對當期業績造成了衝擊。

2）黃仁勛表示，中國AI發展迅猛，算力建設仍在持續。7月16日，黃仁勛在訪談中高度肯定中國AI的蓬勃發展，指出DeepSeek、月之暗面等中國企業已在計算機、模型以及應用領域取得重要突破。同時，明確警示全球算力供給短缺問題。由於AI技術對計算能力的需求呈現持續且指數級增長態勢，這種算力供需失衡的局面在未來十年內或將持續存在。在AI技術演進路徑上，黃仁勛提出其將依次經歷感知、生成、推理三個核心階段並最終延伸至機器人技術領域，當前全球AI產業已進入推理階段，該階段對計算效率與算力強度的更高要求進一步加劇了算力供給壓力。基於此，我們認為，我國的AI算力建設較海外仍有較大差距，算力方面投資或將持續，因此建議關注相關國產算力鏈。

3）我們認為，H20芯片解禁或將緩解市場對於大廠資本開支的擔憂，利好國產算力鏈。此前，由於缺乏可採購的高端GPU，我國互聯網企業在一季度面臨資本開支的執行瓶頸。市場因此普遍擔憂三、四季度互聯網行業資本開支的增長放緩，主要系英偉達專為中國市場設計的下一代芯片性能或不達預期。因此，H20恢復銷售具有重大意義，它解決了互聯網廠商高端GPU供應短缺的核心問題，市場對於下半年國內互聯網廠商資本開支擔憂將減弱，算力建設需求將持續，我們建議關注國產算力鏈，板塊包括交換機、光模塊、AIDC、液冷等。

5G產業鏈

5G Advanced與終端側AI雙領銜，高通2025鏈博會展示生態合作成果

據C114通信網7月15日報道，第三屆中國國際供應鏈促進博覽會在北京舉辦，高通公司連續第三屆參展。在本屆鏈博會上，高通通過「無線關愛」計劃，攜手中國國際展覽中心集團有限公司、北京聯通、天維訊達（上海）通信科技有限公司和美格智能技術股份有限公司等合作伙伴，共同為鏈博會現場的E4場館提供5G-A萬兆網絡服務保障。同時，高通圍繞5G-A、終端側AI等核心技術，展示了涵蓋智能手機、PC、XR終端、汽車及物聯網等領域的具體產品。未來，高通將與產業夥伴共同推動行業邁向6G，引領下一代無線連接技術，釋放智能互聯的未來潛能。

浙江移動聯合中興通訊與高通技術公司刷新5G-A最高速率

據C114通信網7月15日報道，浙江移動聯合中興通訊與高通，在基於3CC載波聚合技術的5G-A現網基礎上，於嘉興南湖成功完成全球首個5CC載波聚合+1024QAM端到端技術驗證，實現下行峰值速率超6.57Gbps，刷新全球5G-A網絡手機用户速率紀錄。本次技術驗證整合2.6GHz、4.9GHz和700MHz三大頻段，將5G-A總帶寬擴展至350MHz以上，破解了高頻覆蓋不足與低頻帶寬受限的難題；同時，結合1024QAM高階調製技術，單載波頻譜效率提升25%。該成果驗證了5G-A在多頻段聚合和高階調製領域的巨大潛力，為6GHz以下頻段向超大帶寬、超低時延、超高可靠性演進提供重要技術支撐，且將在個人用戶的雲遊戲、XR/VR沉浸式體驗等業務，以及行業領域的智能製造、AI檢測與安防、遠程巡檢及礦業等場景中發揮重要作用。

      運營商集採

中國移動10266面透鏡天線集採：亨鑫科技、中信科移動等五家中標

據C114通信網7月17日報道，中國移動 2025 年至 2026 年透鏡天線產品集中採購項目中標候選人已公示，該項目主要採購 10266 面透鏡天線，供應需求預計可滿足至 2026 年 8 月，中標供應商為：江蘇亨鑫科技有限公司、中信科移動通信技術股份有限公司、廣東通宇通訊股份有限公司、廣東博緯通信科技有限公司、佛山市粵海信通訊有限公司。此次集採項目的落地，將為中國移動相關通信網絡建設提供硬件支持，保障透鏡天線的穩定供應。

中國鐵塔2025年度電力電纜集採：俊知、中天、亨通、中利、通鼎互聯中標

據C114通信網7月16日報道，中國鐵塔2025年度電力電纜（銅纜）集中採購項目完成中標結果公示。項目規模約6.88億元，採購內容為阻燃軟電纜、低煙無滷阻燃軟電纜、交聯聚乙烯電纜，預估採購數量合計約1681.12萬米。該項目通過公開招標確定五家供應商中標。江蘇俊知技術有限公司以202,683,039.35元中標金額位列第一，江蘇中天科技股份有限公司、江蘇亨通線纜科技有限公司分別排第二、三名，江蘇中利集團股份有限公司和通鼎互聯信息股份有限公司也成功入圍，對應份額分別為30%、25%、20%、15%、10%。

雲計算&IDC&AI

OpenAI發佈ChatGPT智能體，多項功能與性能實現突破

據C114通信網7月18日報道，OpenAI宣佈在ChatGPT中推出一款通用型AI智能體——ChatGPT agent。該智能體整合了此前Operator和Deep Research等工具的功能，能通過自然語言交互，協助用户完成瀏覽網站、寫代碼、製作演示文稿、規劃行程等多種計算機任務，還可連接Gmail、GitHub等應用，訪問終端及部分應用的API。性能方面，其底層模型在多項基準測試中表現突出：在涵蓋百余個學科的「Humanity's Last Exam」中得分41.6%，約為OpenAI o3和o4-mini的兩倍；在FrontierMath測試中，藉助工具得27.4%，遠超o4-mini的6.3%；在DSBench的數據分析任務中表現優於人類水平，SpreadsheetBench上性能較GPT-4o提升超一倍。不過，目前該智能體仍處早期階段，OpenAI表示將持續優化，定期添加改進，提升其可用性。

OpenAI與谷歌雲達成合作，強化ChatGPT算力支撐

據新浪網7月17日報道，OpenAI正式將谷歌雲納入其供應商名單，這標誌着其在多元化計算資源供應方面邁出關鍵一步，進一步擺脫對長期合作伙伴微軟的依賴。該協議於今年5月正式敲定，此前雙方進行了數月談判。根據OpenAI官網披露，谷歌雲基礎設施將率先在美國、日本、荷蘭、挪威和英國五個國家投入運行，重點服務於ChatGPT的實時推理需求及API接口的穩定調用。此次將谷歌雲納入供應商體系，是OpenAI在計算資源供應多元化方面的重要舉措，有助於其應對不斷攀升的計算能力需求。對於谷歌雲而言，與OpenAI的合作將為其在同亞馬遜、微軟的市場競爭中增添助力。目前，OpenAI的雲服務供應商還包括微軟、甲骨文及CoreWeave等。

Kimi K2模型發佈並開源，擅長代碼與Agentic任務

據人民郵電報7月17日報道，月之暗面正式推出Kimi K2大語言模型，並同步啟動開源計劃。該模型採用先進的混合專家（MoE）架構，總參數規模達1萬億，激活參數為320億，在代碼生成領域及通用Agent任務處理中展現出卓越性能。Kimi K2在SWE Bench Verified、Tau2等基準測試中獲開源模型最佳成績，其預訓練採用MuonClip優化器，提升了Token利用效率。模型代碼能力強勁，可生成3D景觀、粒子特效及期貨交易系統；Agent工具調用能力升級，能解析複雜指令，自動生成可執行結構，還可處理13萬行數據並生成專業報告。目前，Kimi K2的兩個版本已完整開源至Hugging Face平臺，配套API服務同步上線。該模型后續將重點強化思考與視覺理解能力，進一步拓展技術邊界。

物聯網&車聯網&衞星&低空經濟&量子科技

美國AT&T宣佈實現5G RedCap全國範圍覆蓋

據C114通信網7月17日報道，美國電信運營商AT&T宣佈其5G RedCap技術已實現全國範圍覆蓋，超2億個接入點。RedCap被視為下一波物聯網創新關鍵，將服務於可穿戴設備、醫療保健、資產跟蹤等多領域產品。目前，Franklin Wireless RG350移動熱點設備已獲認證，成為AT&T網絡上首款商用5G RedCap產品。此外，AT&T正與多家模塊供應商合作，進一步推動物聯網設備生態發展。儘管5G RedCap依賴的5G SA網絡部署進度迟緩，但此次AT&T的舉措無疑為物聯網發展注入新動力，有望加速相關應用落地。

IonQ完成10億美元融資，加速量子計算商業化進程

據C114通信網7月14日報道，美國量子計算公司IonQ近日宣佈完成10億美元股權融資。此次融資由美國私募股權投資公司Heights Capital Management,Inc.發起，涉及14,165,708股普通股、3,855,557份預融資權證以及7年期權證，其中普通股每股定價55.49美元，期權證行權價為99.88美元。IonQ總裁兼首席執行官Niccolo de Masi表示，這是量子行業歷史上最大的單家機構普通股投資。截至2025年3月31日，IonQ現金儲備已達約16.8億美元，此次融資將用於加速技術路線圖推進，以及全球量子計算和網絡戰略的實施。

行情回顧

風險提示：

1. 中美貿易摩擦加劇。中美貿易關係存在一定的不確定性，貿易摩擦激化或將在短期內影響上游核心芯片供應。

2. 雲廠商資本開支投入不及預期。數據中心需求同雲廠商資本開支相關，若雲廠商放緩資本開支投入，對於數據中心的需求將產生影響。

3. 5G發展進程不及預期。運營商及5G產業鏈公司與5G發展進程息息相關，若5G整體發展不及預期，則將對產業鏈需求造成影響。

本材料所載觀點源自2025年7月20日發佈的《英偉達H20恢復銷售，關注國產算力》，分析師:王興 SACNo.S0570523070003;高名垚 SAC No.S0570523080006;王珂 No. S0570524080005;，對本材料的完整理解請以上述研報爲準。