【華龍汽車】周報：汽車「反內卷」政策有望逐步落地推進

（來源：華龍證券研究）

 【核心觀點】

• 本周觀點：汽車「反內卷」政策有望逐步落地推進。近期，中央政府集中召開會議部署推進規範新能源汽車產業競爭秩序工作，汽車領域「反內卷」具體措施有望落地。根據前期會議風向，我們認為政策或將聚焦降價促銷提前報備、經銷商庫存檢測、國內新增產能控制和供應商賬期嚴格監控等，近三年以來價格戰頻發的乘用車市場競爭態勢有望得到緩和。具備產品優勢的整車公司、現金流改善確定性較強的國央車企供應商以及彈性較大的中小供應商有望受益。

• 行業動態：行業要聞，一是吉利汽車與極氪科技正式簽署合併協議；二是財政部、國家税務總局調整超豪華小汽車消費税政策。上市車型，吉利繽越、長安汽車CS75PLUS和長城汽車哈弗大狗等車型上市。

• 本周行情：申萬汽車漲跌幅跑贏滬深300指數2.19pct。2025年7月14日至7月18日，滬深300指數漲跌幅+1.09%，申萬汽車板塊漲跌幅+3.28%，其中乘用車/商用車/汽車零部件/汽車服務漲跌幅+1.76%/+5.98%/+4.05%/+4.53%。截至2025年7月18日，申萬汽車板塊PE（TTM）26.7倍，較上周環比上漲。

• 數據跟蹤：月度數據，2025年6月，乘用車零售銷量完成208.51萬輛，同比+18.18%，環比+7.59%；新能源乘用車零售銷量完成111.10萬輛，同比+29.66%，環比+8.16%，零售滲透率53.3%，同比+4.72pct，環比+0.28pct。2025年5月，我國L2.5及以上乘用車銷量51.47萬輛，滲透率24.68%。周度數據，7月7-13日，乘用車市場零售銷量完成33.3萬輛，同比+12%，較上月同期-4%，新能源車市場零售19.7萬輛，同比+30%，較上月同期+1%，周度乘用車市場新能源零售滲透率59.2%。

• 投資建議：汽車行業「反內卷」政策有望落地推進，乘用車行業生態有望改善，維持行業「推薦」評級。個股方面，建議關注：（1）智駕領先整車標的比亞迪，長安汽車，長城汽車，吉利汽車，賽力斯，理想汽車-W，小鵬汽車-W等；（2）智能化核心環節標的德賽西威，科博達，華陽集團，均勝電子，伯特利，保隆科技，速騰聚創，拓普集團，雙環傳動，北特科技，貝斯特，隆盛科技等；（3）商用車建議關注客車&重卡龍頭宇通客車，中國重汽，濰柴動力等。

• 風險提示：宏觀經濟波動風險；相關政策不及預期；原材料價格波動風險；地緣政治風險；重點車型銷量不及預期；智能駕駛進展不及預期；第三方數據誤差風險；重點關注公司業績不及預期。

正文

1 本周觀點

汽車「反內卷」政策有望逐步落地推進。近期，中央政府集中召開會議部署推進規範新能源汽車產業競爭秩序工作。7月16日召開的國常會，聽取規範新能源汽車產業競爭秩序情況的匯報，明確三大舉措：加強成本調查和價格監測，強化產品生產一致性監督檢查，督促重點車企落實好支付賬期承諾。並強調着力健全規範競爭的長效機制。7月17日，中央第四指導組聚焦「綜合整治新能源汽車行業非理性競爭問題」專項工作赴中國汽車工業協會開展下沉調研；7月18日，工業和信息化部、國家發展改革委、市場監管總局聯合召開新能源汽車行業座談會，部署進一步規範新能源汽車產業競爭秩序工作。

近期汽車領域「反內卷」具體措施有望落地，根據前期會議風向，我們認為政策或將聚焦降價促銷提前報備、經銷商庫存檢測、國內新增產能控制和供應商賬期嚴格監控等，近三年以來價格戰頻發的乘用車市場競爭態勢有望得到緩和。具備產品優勢的整車公司、現金流改善確定性較強的國央車企供應商以及彈性較大的中小供應商有望受益。

2 重點行業動態

2.1 行業要聞

2.2 新上市車型

2.3 重點公司公告

3 本周行情

行業方面，本周（2025年7月14日至7月18日）申萬汽車板塊漲跌幅+3.28%，漲跌幅在31個行業中排名第3。細分板塊中，乘用車板塊漲跌幅+1.76%，商用車板塊漲跌幅+5.98%，汽車零部件板塊漲跌幅+4.05%，汽車服務板塊漲跌幅+4.53%。同期滬深300漲跌幅+1.09%，萬得全A漲跌幅+1.40%。

個股方面，本周56只個股上漲，258只個股下跌，漲跌幅前五的個股爲濰柴重機（+45.35%），上海物貿（+40.13%），福賽科技（+31.16%），浙江榮泰（+27.97%），恆帥股份（+25.96%）；漲跌幅后五的個股爲雲內動力（-22.03%），興民智通（-16.56%），長春一東（-9.36%），春風動力（-8.98%），美晨生態（-8.37%）。

估值方面，截至2025年7月18日收盤，申萬汽車板塊PE為26.7倍, 較上周環比上漲。子板塊中，乘用車/商用車/汽車零部件/汽車服務板塊PE為25.3/38.2/25.5/55.0倍。

4 數據跟蹤

4.1 月度數據

6月乘用車零售銷量同比+18.18%。據中汽協數據，2025年6月，我國汽車銷售完成290.45萬輛，同比+13.83%，環比+8.12%。據乘聯分會數據，2025年6月乘用車批發銷量完成249.02萬輛，同比+15.13%，環比+7.51%，乘用車零售銷量完成208.51萬輛，同比+18.18%，環比+7.59%。國家「兩新」政策補貼的加力擴圍拉動效果突出，形成「政策紅包」效應。近日多地以舊換新補貼資金出現階段性緊張，部分城市宣佈暫停汽車置換更新補貼申請。汽車類消費增速遠低於家電類，形成較大的反差。雖然短期觸發部分經銷商利用政策到期的「末班車效應」來刺激消費者儘快下單，為市場帶來增量，但新一波資金的批轉仍需一定時間，帶來近期消費者的觀望情緒有所顯現。

2025年6月乘用車批發銷量排名前10廠商合計市佔率62.7%。分廠商來看，比亞迪汽車/吉利汽車/奇瑞汽車分別以37.8/23.5/22.5萬輛分列乘用車廠商批發銷量前三位。自主廠商比亞迪汽車/吉利汽車/長安汽車/奇瑞汽車銷量同比++11.0%/+41.2%/ +4.3%/+17.2%。

6月新能源零售銷量111.10萬輛，零售滲透率53.3%。據乘聯分會數據，2025年6月新能源乘用車批發銷量完成124.10萬輛，同比+26.37%，環比+2.06%，批發滲透率49.8%，同比+4.43pct，環比-2.67pct；新能源乘用車零售銷量完成111.10萬輛，同比+29.66%，環比+8.16%，零售滲透率53.3%，同比+4.72pct，環比+0.28pct。隨着主流新能源車型補能效率提升&智駕功能升級，新能源滲透率在相對競爭力優勢的推動下持續提升。2025Q1新能源滲透率47.3%，同比+10.66pct。

新能源銷量前十位同比增速分化明顯。分廠商來看，2025年6月，比亞迪汽車/吉利汽車/長安汽車分別以35.2/11.5/7.6萬輛位居新能源乘用車廠商銷量排名前三位。其中吉利汽車和零跑汽車在新車型的拉動作用下新能源銷量同比高增。

2025年5月L2.5及以上智駕滲透率達24.68%。據NE時代新能源數據，2025年5月搭載L2.5及以上智駕系統乘用車零售銷量達51.47萬輛，滲透率24.68%。2025年搭載L2.5及以上智駕系統乘用車累計銷量169.58萬輛，累計滲透率19.24%。隨着傳統自主車企等逐步將高速/城區NOA等高階智駕功能下放至10萬元級別車型，2025年L2.5及以上滲透率有望快速提升。

6月庫存水平處於合理區間。據中國汽車流通協會數據，2025年5月份汽車經銷商綜合庫存係數為1.42，同比+1.43%，環比+2.90%。其中自主品牌庫存係數為1.50，同比-1.96%，環比-0.66%；合資品牌庫存係數為1.26，同比-11.27%，環比+4.13%；進口品牌庫存係數為1.38，同比+33.98%，環比+5.34%。

6月客車銷量同比微增。客車方面，據中汽協數據，2025年6月客車銷量完成5.28萬輛，同比+22.64%，環比+22.58%。2025年6月，大中型客車銷量完成1.34萬輛，同比+20.75%，環比+46.73%。客車銷量同環比均實現止跌回升。

供需關係改善下重卡銷量同比復甦。重卡方面，據Wind數據，2025年6月重卡銷量完成9.79萬輛，同比+37.14%，環比+10.25%。我們認為以舊換新補貼以及重卡供需關係改善拉動重卡銷量同環比雙雙實現增長。

成本優勢+補貼傾斜延續新能源重卡高景氣度。據第一商用車網數據，2025年5月天然氣重卡銷量完成1.40萬輛，同比-33.01%，環比-18.13%，同比下降主要系2024年同期基數較高；隨着各地天然氣重卡以舊換新補貼細則逐步出台，疊加LNG價位仍維持低位運行、油氣價差下天然氣重卡長途運輸經濟性突顯，天然氣重卡銷量有望維持高位。2025年5月新能源重卡銷量完成1.51萬輛，同比+190.38%，環比-4.43%，上游碳酸鋰價格下降帶動終端產品降價，疊加運營成本優勢以及營運車輛補貼額度傾斜，新能源重卡景氣度有望延續。

6月乘用車出口同比+24.58%。據中汽協數據，2025年6月乘用車出口銷量完成50.19萬輛，同比+24.58%，環比+7.29%。其中新能源乘用車出口銷量完成19.67萬輛，同比+136.80%，環比-3.81%。新能源乘用車出口增長的主要動力，一方面歐洲、東南亞和南美等市場對中國新能源乘用車，特別是插混車型接受程度提升，另一方面比亞迪、奇瑞和吉利等車企加大海外拓展力度，推動出口銷量提升。

6月大中型客車出口量同比實現增長。據海關總署數據，2025年6月大中型客車出口銷量完成0.93萬輛，同比+45.02%，環比+15.58%；2025年5月重卡出口銷量完成3.25萬輛，同比-2.35%，環比+7.72%。

4.2 周度數據

據乘聯分會數據，7月7-13日，乘用車市場零售銷量完成33.3萬輛，同比+12%，較上月同期-4%；乘用車批發銷量完成32.2萬輛，同比+31%，較上月同期-11%。

7月7-13日，新能源車市場零售19.7萬輛，同比+30%，較上月同期+1%，周度乘用車市場新能源零售滲透率59.2%；全國乘用車廠商新能源批發19.1萬輛，同比+41%，較上月同期+2%，周度乘用車市場新能源批發滲透率59.3%。

5 投資建議

汽車行業「反內卷」政策有望落地推進，乘用車行業生態有望改善，維持行業「推薦」評級。個股方面，建議關注：（1）智駕領先整車標的比亞迪，長安汽車，長城汽車，吉利汽車，賽力斯，理想汽車-W，小鵬汽車-W等；（2）智能化核心環節標的德賽西威，科博達，華陽集團，均勝電子，伯特利，保隆科技，速騰聚創，拓普集團，雙環傳動，北特科技，貝斯特，隆盛科技等；（3）商用車建議關注客車&重卡龍頭宇通客車，中國重汽，濰柴動力等。

6 風險提示

（1）宏觀經濟波動風險。宏觀經濟恢復不及預期可能導致消費者可支配收入不足，影響市場規模及行業盈利能力；

（2）相關政策不及預期。汽車登記、補貼和智駕等相關政策的出臺、力度等不及預期可能影響行業整體發展；

（3）原材料價格波動風險。上游原材料價格上漲則將影響汽車產業鏈整體盈利能力以及相關公司盈利增長；

（4）地緣政治風險。我國與汽車出口目的地及相關國家地緣政治關係影響汽車出海的准入、關税等環節，進而影響行業出口銷量及盈利能力；

（5）重點車型銷量不及預期。重點車型銷量不及預期將影響車企整體銷量增長，固定成本難以攤薄，對企業盈利能力產生不利影響；

（6）智能駕駛進展不及預期。若智能駕駛技術迭代、商業化落地等不及預期，車企銷量增長或受阻，進而影響車企銷量與盈利能力；

（7）第三方數據誤差風險。本報告使用數據資料均來自公開來源，其準確性對分析結果造成影響；

（8）重點關注公司業績不及預期。推薦關注公司可能因行業或公司原因業績低於預測值。

本文摘自報告：《汽車行業周報：汽車「反內卷」政策有望逐步落地推進》

報告發布日期：2025年7月21日

報告發布機構：華龍證券

分析師   楊  陽    S0230523110001

聯繫人   李浩洋   S0230124020003