愛建證券-醫藥行業周報：創新葯主線強勢迴歸，關注BigPharma管線價值重估-250721

（來源：研報虎）

投資要點：

　　醫藥板塊跑贏滬深300，創新葯再度強勢迴歸。本周(7/14~7/20)市場整體穩步向上，滬深300指數+1.09%，通信(+7.56%)、醫藥生物(+4.00%)、汽車(+3.28%)板塊漲幅排名領先，傳媒(-2.24%)、房地產(-2.17%)板塊漲幅靠后。醫藥板塊本周+4.00%，排名2/31，跑贏滬深300指數，創新葯再度強勢迴歸。本周恆生生物科技指數+12.69%、萬得創新葯概念指數+8.24%，A/H創新葯相關資產估值水平全面提升。

　　創新葯主線強勢迴歸、關注BigPharma管線價值重估。本周創新葯出海主線強勢迴歸，我們看好的PD-1雙抗、ADC出海核心賽道均有亮眼表現。中小市值創新葯在小核酸、AI醫療和其他新概念的催化下表現活躍，同時，傳統大藥企也迎來了管線價值重估帶來的估值提升。一方面，第十一批國家藥品集採啟動，醫保局以「穩臨牀、保質量、防圍標、反內卷」為原則，重申「新葯不集採」、不再錨定「最低價」，仿製藥集採對於傳統藥企的業績影響基本出清；另一方面，國內BigPharma的創新轉型基本完成，相比於Biotech在臨牀資源、商業化能力和現金流穩定性方面具有明顯優勢，在當前市場環境下，有望迎來管線價值重估帶來的估值提升，關注恆瑞醫藥、中國生物製藥等。

　　中國生物製藥：5億美元收購禮新醫藥，關注后續催化。7月15日，中國生物製藥(1177.HK)重磅官宣，將以約5億美元的淨代價完成禮新醫藥100%股權的收購。收購完成后，禮新醫藥將成為中國生物製藥全資子公司。禮新醫藥主要研發和管理團隊，將連同其備受關注的雙抗、ADC等技術平臺一起加入中國生物製藥，推動公司的全面創新和國際化業務再加速。關注公司基本面改善和后續催化。1)創新產品進入密接收穫期，收入佔比快速提升，收入增速企穩。2)投資收益和分紅增厚利潤，分紅水平有望提高，吸引更多Long-only資金和保險資金等長期投資者配置增加；3)下半年催化劑：9月底歐洲呼吸大會ERS，計劃讀出PDE3/4的2期研究數據；ESMO大會計劃讀出HER2雙抗ADC的HER2+BC研究數據、CDK2/4/6研究數據；目標爭取在三季度有至少一項License-out交易落地。

　　配置思路：核心賽道+產業催化。1)ADC、PD-1雙抗等賽道具有BD出海潛力的管線和公司。ADC潛在出海方面關注邁威生物、樂普生物、復宏漢霖、石藥集團/新諾威，PD-1雙抗潛在出海方面關注神州細胞、宜明昂科/Instil Bio(TIL.O)、君實生物、榮昌生物、中國生物製藥等；2)下半年有望納入港股通的18A公司，關注映恩生物等。3)關注中報業績：主要關注高景氣CXO龍頭和醫療器械等。

　　投資建議：創新葯板塊熱度不減、結構性行情顯現，我們看好中國創新葯出海的產業趨勢，繼續維持全年醫藥科技牛市的判斷，重點跟蹤ADC、雙抗等核心優勢賽道，跟蹤產業催化和BD進展；重點關注藥明合聯、映恩生物-B、康方生物、邁威生物-U、宜明昂科-B、科倫博泰生物-B；同時，我們積極尋找中報業績高增長個股，看好高景氣CXO、器械出海、腦機接口、AI+醫療等投資機會。

　　風險提示：新產品研發進展不及預期，競爭環境加劇，產品銷售情況不及預期，地緣政治風險等。