張建宏掌舵東岳系再度衝刺IPO 未來材料欲進軍科創板

（來源：ETF鍊金師）

山東東岳未來氫能材料股份有限公司（下稱「未來材料」）近日向科創板提交了《招股書》，計劃上市。這一舉動意味着，若成功，該公司將成為「東岳系」旗下第三家上市企業，進一步增強張建宏主導的資本佈局。

　　未來材料成立於2017年，專注於高性能氫能材料及相關高分子材料，其產品廣泛應用於液流儲能、綠氫和燃料電池等領域，屬於新能源產業鏈的重要組成部分。根據招股書，未來材料的主要產品可分為兩大類：一類為膜類產品，如燃料電池膜和液流電池膜；另一類為與膜製造相關的原材料，包括ETFE和PPVE等。2022年至2024年，未來材料的年營收分別為5.3億元、7.21億元和6.4億元，顯示出一定的增長潛力。

　　然而，未來材料此次IPO並非一帆風順。早在2020年，該公司便曾啟動科創板上市輔導，但因控股股東破產重整、實控人變更而中斷。2023年，該公司再次提交上市申請，但因資料不全及法規理解偏差，其申請被撤回。經過多次波折，未來材料現在再次踏上IPO之路。

　　在過去幾年的運營中，未來材料的收入結構顯示出變化。從2022年到2024年，材料類產品的收入佔比逐年上升，2024年已佔到95.4%。該類產品的收入波動反映了市場競爭的激烈和價格的普遍下調。ETFE和PPVE等產品的售價下降，加之材料類產品的毛利率也隨之下滑，未來材料的整體毛利率從2022年的49.48%降至46.57%。

　　公司還面臨退換貨比例上升的問題，從2022年的730萬元增長至2024年的近3800萬元，佔主營收入的比重從1.4%升至6%以上，這主要與ETFE、PPVE以及燃料電池膜等核心產品的質量問題有關。未來材料承認，部分產品在工藝及質量標準上尚未達到市場要求，影響了客户滿意度。

　　此外，未來材料與東岳集團之間的關聯交易亦引發市場關注。2022年至2024年間，公司從東岳集團及其下屬企業的採購金額逐年遞增，佔營業成本的比例高達66%至30%。這種程度的關聯交易在行業內並不罕見，但高比例的關聯交易可能引發外界對利益輸送的質疑。儘管關聯交易並不違法，市場仍對其透明度表示擔憂。

　　張建宏是東岳系的核心人物，他通過直接及間接持股控制未來材料35.5%的表決權。作為「東岳系」的創始人，張建宏的創業歷程始於1987年成立的東岳集團。該集團在港交所上市，主要經營製冷劑和氟化工產品，近年來持續保持良好表現。2024年，東岳集團的淨利潤同比增長45.6%，顯示出強勁的市場競爭力。

　　若未來材料成功上市，將標誌着張建宏的第三個IPO。東岳系的資本版圖將進一步擴展，為其未來發展提供新的動力。張建宏的故事從「退伍老兵」到資本市場的掌門人，反映了中國資本市場的多元化與發展潛力。