【信達能源】原油周報：多空博弈仍在持續，油價重心下移

原油周報

信達能源

本文源自報告:《原油周報：多空博弈仍在持續，油價重心下移》 | 發佈時間：2025年7月20日 | 發佈報告機構：信達證券研究開發中心 | 報告作者：左前明，能源行業首席分析師，S1500518070001；劉紅光，石化行業聯席首席分析師，S1500525060002；胡曉藝，石化行業分析師，S1500524070003。

摘要

【油價回顧】截至2025年7月18日當周，油價小幅回調。本周，特朗普威脅將對俄徵收關稅制裁，但給予了緩衝期，市場預期此制裁可能可以避免，同時美國汽油庫存增加引發夏季旺季需求擔憂，疊加OPEC+增產，國際油價走跌。截至本周五（7月18日），布倫特、WTI油價分別為69.28、66.05美元/桶。

【原油價格】截至2025年07月18日當周，布倫特原油期貨結算價為69.28美元/桶，較上周下降1.08美元/桶（-1.53%）；WTI原油期貨結算價為66.05美元/桶，較上周下降2.40美元/桶（-3.51%）；俄羅斯Urals原油現貨價為65.49美元/桶，與上周持平；俄羅斯ESPO原油現貨價為64.96美元/桶，較上周上升0.55美元/桶（+0.85%）。

【海上鑽井服務】截至2025年7月14日當周，全球海上自升式鑽井平臺數量為384座，較上周減少1座，其中東南亞增加1座，北美減少2座；全球海上浮式鑽井平臺數量為134座，較上周持平。

【美國原油供給】截至2025年07月11日當周，美國原油產量為1337.5萬桶/天，較上周減少1.0萬桶/天。截至2025年07月18日當周，美國活躍鑽機數量為422台，較上周減少2台。截至2025年07月18日當周，美國壓裂車隊數量為174部，較上周減少6部。

【美國原油需求】截至2025年07月11日當周，美國煉廠原油加工量為1684.9萬桶/天，較上周減少15.7萬桶/天，美國煉廠開工率為93.90%,較上周下降0.8pct。

【美國原油庫存】截至2025年07月11日當周，美國原油總庫存為8.25億桶，較上周減少415.9萬桶（-0.50%）；戰略原油庫存為4.03億桶，較上周減少30.0萬桶（-0.07%）；商業原油庫存為4.22億桶，較上周減少385.9萬桶（-0.91%）；庫欣地區原油庫存為2140.8萬桶，較上周增加21.3萬桶（+1.00%）。

【美國成品油庫存】截至2025年07月11日當周，美國汽油總體、車用汽油、柴油、航空煤油庫存分別為23286.7、1567.5、10697.0、4480.9萬桶，較上周分別+339.9（+1.48%）、-73.9（-4.50%）、+417.3（+4.06%）、+56.7（+1.28%）萬桶。

相關標的：中國海油/中國海洋石油(600938.SH/0883.HK)、中國石油/中國石油股份 (601857.SH/0857.HK)、中國石化/中國石油化工股份(600028.SH/0386.HK)、中海油服/中海油田服務 (601808.SH/2883.HK)、海油工程(600583.SH)、中曼石油(603619.SH)等。

風險因素：（1）中東地區地緣政治因素對油價出現大幅度的干擾。（2）美國對委內瑞拉的潛在制裁可能。（3）美國與伊朗關係的不確定性。（4）美國為推動俄烏衝突結束，造成原油市場波動。（5）美國對OPEC+組織施壓增產的潛在可能。（6）宏觀經濟增速下滑，導致需求端不振。（7）新能源加大替代傳統石油需求的風險。（8）全球貿易形勢發生重大變化，對全球經濟及石油需求產生破壞的風險。（9）OPEC+聯盟修改石油供應計劃的風險。（10）美國對頁岩油生產、融資等政策調整的風險。

一周原油點評：

▪油價回顧▪

截至2025年7月18日當周，油價小幅回調。本周，特朗普威脅將對俄徵收關稅制裁，但給予了緩衝期，市場預期此制裁可能可以避免，同時美國汽油庫存增加引發夏季旺季需求擔憂，疊加OPEC+增產，國際油價走跌。截至本周五（7月18日），布倫特、WTI油價分別為69.28、66.05美元/桶。

石油石化板塊表現：

截至2025年7月18日當周，滬深300上漲1.09%至4058.55點，石油石化板塊上漲1.13%。

截至2025年7月18日當周，油氣開採板塊上漲1.63%，煉化與貿易板塊上漲0.59%，油服工程板塊下跌0.22%。

截至2025年7月18日當周，油氣開採板塊自2022年以來漲幅162.26%，煉化及貿易板塊自2022年以來漲幅28.99%，油服工程板塊自2022年以來上漲4.20%。

▪上游板塊公司股價表現▪

截至2025年7月18日當周，上游板塊股價表現較好的ST新潮（+18.67%）、中油工程（+11.32%）、仁智股份（維權）（+8.39%）。

原油價格：

原油價格：截至2025年07月18日當周，布倫特原油期貨結算價為69.28美元/桶，較上周下降1.08美元/桶（-1.53%）；WTI原油期貨結算價為66.05美元/桶，較上周下降2.40美元/桶（-3.51%）；俄羅斯Urals原油現貨價為65.49美元/桶，與上周持平；俄羅斯ESPO原油現貨價為64.96美元/桶，較上周上升0.55美元/桶（+0.85%）。

原油價差：截至2025年07月18日當周，布倫特-WTI期貨價差為3.23美元/桶，較上周擴大1.32美元/桶；布倫特現貨-期貨價差為2.05美元/桶，較上周收窄0.26美元/桶；布倫特-俄羅斯Urals價差為3.79美元/桶，較上周收窄1.08美元/桶；WTI-俄羅斯Urals價差為0.56美元/桶，較上周收窄2.4美元/桶；布倫特-俄羅斯ESPO價差為4.87美元/桶，較上周收窄1.7美元/桶；WTI-俄羅斯ESPO價差為1.64美元/桶，較上周收窄3.02美元/桶。

相關指數：截至2025年07月18日，美元指數為98.46，較上周上漲0.60%；LME銅現貨結算價為9667.00美元/噸，較上周上漲0.31%。

海上鑽井服務：

已有合同的鑽井平臺數量：截至2025年7月14日當周，全球海上自升式鑽井平臺數量為384座，較上周減少1座，其中東南亞增加1座，北美減少2座；全球海上浮式鑽井平臺數量為134座，較上周持平。

（注：將全球主要作業海域分為非洲、東南亞、歐洲、中東、北美、南美、其他地區）

原油板塊：

▪原油供給▪

產量板塊：截至2025年07月11日當周，美國原油產量為1337.5萬桶/天，較上周減少1.0萬桶/天。

鑽機板塊：截至2025年07月18日當周，美國活躍鑽機數量為422台，較上周減少2台。

壓裂板塊：截至2025年07月18日當周，美國壓裂車隊數量為174部，較上周減少6部。

▪原油需求▪

美國煉廠：截至2025年07月11日當周，美國煉廠原油加工量為1684.9萬桶/天，較上周減少15.7萬桶/天，美國煉廠開工率為93.90%,較上周下降0.8pct。

中國煉廠：截至2025年07月17日，主營煉廠開工率為81.21%，較上周下降0.26pct。截至2025年07月16日，山東地煉開工率為49.16%，較上周上升0.3pct。

▪原油進出口▪

截至2025年07月11日當周，美國原油進口量為637.9萬桶/天，較上周增加36.6萬桶/天（+6.09%），美國原油出口量為351.8萬桶/天，較上周增加76.1萬桶/天（+27.60%），淨進口量為286.1萬桶/天，較上周減少39.5萬桶/天（-12.13%）。

▪原油庫存▪

截至2025年07月11日當周，美國原油總庫存為8.25億桶，較上周減少415.9萬桶（-0.50%）；戰略原油庫存為4.03億桶，較上周減少30.0萬桶（-0.07%）；商業原油庫存為4.22億桶，較上周減少385.9萬桶（-0.91%）；庫欣地區原油庫存為2140.8萬桶，較上周增加21.3萬桶（+1.00%）。

截至2025年7月18日當周，全球原油水上庫存（包括在途和浮倉）為11.83億桶，較上周+193.7萬桶（+0.16%）。其中，全球原油浮倉庫存為7036.6萬桶，較上周-1106.3萬桶（-15.72%）；全球原油在途庫存為11.13億桶，較上周+1300萬桶（+1.17%）。

（注：每周都對本周和上周數據進行更新和修正）

成品油板塊：

▪成品油價格▪

北美市場：截至2025年07月18日當周，美國柴油、汽油、航煤周均價分別為101.22（-0.47）、90.78（-0.34）、92.65（-1.66）美元/桶；與原油差價分別為32.12（+0.16）、21.69（+0.29）、23.56（-1.02）美元/桶。

歐洲市場：截至2025年07月18日當周，歐洲柴油、汽油、航煤周均價分別為95.55（-5.40）、97.57（-1.22）、101.80（+0.71）美元/桶；與原油差價分別為26.45（-4.77）、28.48（-0.59）、32.71（+1.34）美元/桶。

東南亞市場：截至2025年07月18日當周，新加坡柴油、汽油、航煤周均價分別為91.34（+0.98）、78.28（-0.24）、87.29（+0.86）美元/桶；與原油差價分別為22.08（+1.45）、9.02（+0.23）、18.01（+1.31）美元/桶。

▪成品油供給▪

產量方面：截至2025年07月11日當周，美國成品車用汽油、柴油、航空煤油產量分別為908.4、498.4、188.0萬桶/天，較上周分別-81.5（-8.23%）、-10.9（-2.14%）、-8.2（-4.18%）萬桶/天。

▪成品油需求▪

消費方面：截至2025年07月11日當周，美國成品車用汽油、柴油、航空煤油消費量分別為848.9、342.3、162.7萬桶/天，較上周分別-67.0（-7.32%）、-24.5（-6.68%）、-29.8（-15.48%）萬桶/天。

出行數據：截至2025年07月17日，美國周內機場旅客安檢數為1951.45萬人次，較上周增加102.34萬人次（+5.53%）。

▪成品油進出口▪

汽油板塊：截至2025年07月11日當周，美國車用汽油進口量為17.7萬桶/天，較上周增加4.8萬桶/天（+37.21%）；出口量為87.7萬桶/天，較上周減少16.6萬桶/天（-15.92%）；淨出口量為70.0萬桶/天，較上周減少21.4萬桶/天（-23.41%）。

柴油板塊：截至2025年07月11日當周，美國柴油進口量為14.6萬桶/天，較上周增加10.4萬桶/天（+247.62%）；出口量為111.1萬桶/天，較上周減少47.4萬桶/天（-29.91%）；淨出口量為96.5萬桶/天，較上周減少57.8萬桶/天（-37.46%）。

航煤板塊：截至2025年07月11日當周，美國航空煤油進口量為6.4萬桶/天，較上周減少1.5萬桶/天（-18.99%）；出口量為23.6萬桶/天，較上周減少1.0萬桶/天（-4.07%）；淨出口量為17.2萬桶/天，較上周增加0.5萬桶/天（+2.99%）。

▪成品油庫存▪

美國成品油：截至2025年07月11日當周，美國汽油總體、車用汽油、柴油、航空煤油庫存分別為23286.7、1567.5、10697.0、4480.9萬桶，較上周分別+339.9（+1.48%）、-73.9（-4.50%）、+417.3（+4.06%）、+56.7（+1.28%）萬桶。

新加坡成品油：截止至2025年07月16日，新加坡汽油、柴油庫存分別為952、1084萬桶，較上周分別+23.0（+2.48%）、-68.0（-5.90%）萬桶。

原油期貨成交及持倉板塊：

原油期貨成交及持倉：截至2025年07月18日，周內布倫特原油期貨成交量為250.1萬手，較上周增加36.7萬手（+17.20%）。截止至2025年07月15日，周內WTI原油期貨多頭總持倉量為206.91萬張，較上周增加7.79萬張（+3.91%）；非商業（投機和套利目的持有）淨多頭持倉16.24萬張，較上周減少4.69萬張（-22.42%）。

風險因素：

（1）中東地區地緣政治因素對油價出現大幅度的干擾。

（2）美國對委內瑞拉的潛在制裁可能。

（3）美國與伊朗關係的不確定性。

（4）美國為推動俄烏衝突結束，造成原油市場波動。

（5）美國對OPEC+組織施壓增產的潛在可能。

（6）宏觀經濟增速下滑，導致需求端不振。

（7）新能源加大替代傳統石油需求的風險。

（8）全球貿易形勢發生重大變化，對全球經濟及石油需求產生破壞的風險。

（9）OPEC+聯盟修改石油供應計劃的風險。

（10）美國對頁岩油生產、融資等政策調整的風險。