【公募基金】權益風偏回升，債市震盪蓄勢——公募基金泛固收指數跟蹤周報（2025.07.14-2025.07.18）

（來源：華寶財富魔方）

市場回顧：上周（2025.07.14-2025.07.18）債券收益率先上后下窄幅震盪。中債-綜合財富指數（CBA00201）收漲0.08%，中債-綜合全價指數(CBA00203)收漲0.03%。利率債各期限表現分化，中短端收益率優於長端。信用債收益率震盪下行，信用利差整體壓縮。

市場觀察：央行呵護下税期資金面穩定，權益走強債市收益率震盪；關税效應逐步傳導，長端美債收益率上行；權益風險偏好提升壓制REITs二級市場表現。

公募基金市場動態：華夏基金管理有限公司（香港）正式發行華夏美元數字貨幣基金及華夏人民幣數字貨幣基金。其中，華夏人民幣數字貨幣基金成為全球首隻以人民幣計價的代幣化貨幣市場基金，標誌着人民幣資產在區塊鏈金融應用領域取得突破性進展。此次發行的兩隻基金，與2025年2月獲批的華夏港元數字貨幣基金共同構成覆蓋港元、美元及人民幣三大核心幣種的完整貨幣代幣化基金系列。

泛固收基金指數表現跟蹤

短期債基優選：上周收漲0.05%，成立以來累計錄得4.08%的收益。

中長期債基優選：上周收漲0.08%，成立以來累計錄得6.64%的收益。

低波固收+基金優選：上周收漲0.17%，成立以來累計錄得3.01%的收益。

中波固收+基金優選：上周收漲0.36%，成立以來累計錄得2.71%的收益。

高波固收+基金優選：上周收漲0.36%，成立以來累計錄得3.99%的收益。

可轉債基金優選：上周收漲0.78%，成立以來累計錄得12.56%的收益。

QDII債基優選：上周收跌0.18%，成立以來累計錄得7.80%的收益。

REITs基金優選：上周收漲0.35%，成立以來累計錄得37.68%的收益。

風險提示：本報告模擬組合結果基於對應模型計算，非實盤業績，需警惕模型失效的風險；文中涉及基金組合等模型結果，僅供研究參考，不構成投資建議；模型均基於歷史數據測試得到，在未來存在失效的可能，不代表基金未來表現，不對基金的未來表現構成預測。

1.1. 泛固收市場回顧及觀察

上周債券市場回顧：上周（2025.07.14-2025.07.18）債券收益率先上后下窄幅震盪。中債-綜合財富指數（CBA00201）收漲0.08%，中債-綜合全價指數(CBA00203)收漲0.03%。利率債各期限表現分化，中短端收益率優於長端，1年期、3年期、5年期、10年期國債收益率全周分別下行0.55bp、1.56bp、1.44bp、0.54bp。信用債收益率震盪下行，信用利差整體壓縮。

央行呵護下税期資金面穩定，權益走強債市收益率震盪。上周，央行公開市場淨投放12611億元，其中，公開市場投放17868億元，公開市場回籠5257億元。在央行流動性支持下，税期資金面整體穩定，資金價格小幅波動。DR007、R007較前周（2025/7/11）分別變化3.49bp、-0.14bp至1.5067%和1.5072%。受基本面數據企穩、增量政策不及預期及股債蹺蹺板效應延續影響，債市維持震盪。展望后市，儘管權益市場風險偏好提升壓制債市情緒，但基本面尚未顯著改善，寬貨幣方向不改，且央行關鍵時點呵護態度明顯，若無重大事件衝擊，債市整體利多環境短期難逆轉。但考慮到股債蹺蹺板效應持續可能加大波動，建議操作保持謹慎，把握震盪市中的波段機會，收益率觸及低點時適時止盈。。

關税效應逐步傳導，長端美債收益率上行。上周，特朗普再度聚焦關税問題，市場對通脹壓力帶來的風險溢價定價提高，推升長端美債收益率。周初，6月核心CPI環比增幅低於預期，市場降息預期降温，30年期美債收益率陡峭上行。周中，受優於預期的零售數據及初請失業金人數等數據影響，美債收益率走勢逆轉，呈現牛陡趨勢。全周來看，長端收益率因通脹擔憂小幅上行，中短端在降息預期下相對穩定並繼續下行。展望后市，關税問題反覆或將持續影響市場對通脹的擔憂，引發長端美債波動；中短端在提前定價的降息預期下表現或相對穩健。但就當下美聯儲態度而言，降息時點仍存在不確定性。建議維持謹慎，短端等待調整后買入時機，長端觀望后續關税問題進展后擇機進行操作。

權益風險偏好提升壓制REITs二級市場表現。上周，REITs從前兩周的連續下跌中緩和，中證REITs全收益指數全周小幅收漲0.06%。但受權益市場情緒上揚，風險偏好提升影響，REITs市場資金流入放緩，二級交易活躍度與情緒一般。具體來看，受解禁臨近影響，能源板塊跌幅較深；部分產業園項目季報數據較好，帶動板塊顯著上漲。展望后市，儘管本周REITs整體止跌，但市場活躍度較上半年大幅回落，資金流出及情緒降温壓力仍存。當前市場大類資產風險偏好抬升，REITs板塊熱度短期或難迅速回升。建議上半年已獲利投資者可適度止盈，保持謹慎觀望。同時，迴歸基本面，視季度經營數據情況理性配置優質資產。

1.2. 公募基金市場動態

華夏基金（香港）發行全球首隻人民幣計價代幣化貨基

2025年7月17日，華夏基金管理有限公司（香港）正式發行華夏美元數字貨幣基金及華夏人民幣數字貨幣基金。其中，華夏人民幣數字貨幣基金成為全球首隻以人民幣計價的代幣化貨幣市場基金，標誌着人民幣資產在區塊鏈金融應用領域取得突破性進展。此次發行的兩隻基金，與2025年2月獲批的華夏港元數字貨幣基金共同構成覆蓋港元、美元及人民幣三大核心幣種的完整貨幣代幣化基金系列。

與以往產品不同，該系列基金採用「傳統+數字」雙軌分銷模式。傳統渠道上，投資者可通過持牌銀行、證券公司等金融機構申購與贖回；數字渠道則支持在香港證監會監管的持牌虛擬資產交易平臺（VATP）進行鏈上交易。投資組合方面，代幣化貨基與傳統貨幣市場基金完全一致，主要配置於短期債券、存款證及高流動性貨幣市場工具。

作為中國香港證監會批准的產品，該系列基金嚴格遵循中國香港證監會關於貨幣基金的監管要求。這不僅能為傳統金融市場提供接入區塊鏈技術的標準化路徑，也為加密資產持有者開闢受監管的合法幣收益入口，並能通過多幣種架構強化離岸人民幣設施的實用價值。

02

 泛固收類基金指數表現跟蹤

2.1.  純債指數跟蹤

2.1.1. 短期債基優選指數

組合定位： 短債基金優選指數秉持流動性管理的目標，在確保回撤控制的基礎上追求平滑向上的曲線。具體到基金產品層面，重視產品的信用管理和風險控制情況，主要配置長期回報穩定、回撤控制嚴格、絕對收益能力顯著的5只基金構成指數。業績比較基準設定為50%*短期純債基金指數+50%*普通貨幣型基金指數。

2.1.2. 中長期債基優選指數

組合定位：中長期債基優選指數通過投資於中長期純債基金，在控制回撤的基礎上追求穩健收益，一方面爭取相對於中長期債基指數的超額收益，另一方面，以絕對回報為導向，力爭平穩向上的淨值曲線，每期精選5只標的。因此，選擇中長期純債型基金中兼具收益和回撤控制的基金，均衡配置票息策略和波段操作的標的。具體操作上，根據市場情況靈活調整久期，應對利率變動帶來的影響，並且結合券種上的性價比調節信用債基和利率債基的比例。

2.2.  固收+指數跟蹤

2.2.1. 低波固收+優選指數

組合定位：低波固收+優選指數權益中樞定位為 10%，每期入選數量設定為 10 只，重點選擇過去三年和近期權益中樞（綜合考慮轉債持倉和股票持倉后的總權益倉位）在 15%以內的固收+標的，兼顧收益風險性價比的同時，注重持有體驗。具體的，遴選長期業績優秀、淨值曲線相對平穩、風險控制能力突出且經歷過一定牛熊周期考驗的基金經理和標的。業績比較基準設定為10%中證800指數+90%中債-新綜合全價指數（CBA00303.CS）。

2.2.2. 中波固收+優選指數

組合定位：中波固收+基金優選指數權益中樞定位20%，每期入選數量設定為5只，選取過去三年及近期權益中樞（綜合考慮轉債持倉和股票持倉后的總權益倉位）在 15%~25%之間的固收+標的，在注重產品的收益風險性價比的基礎上選擇有一定業績彈性的標的。業績比較基準設定為20%中證800指數+80%中債-新綜合全價指數（CBA00303.CS）。

2.2.3. 高波固收+優選指數

組合定位：高波固收+組合權益中樞定位30%，每期入選數量設定為5只，選取過去三年及近期權益中樞（綜合考慮轉債持倉和股票持倉后的總權益倉位）在25%~35%之間的固收+ 標的，在注重產品的收益風險性價比的基礎上選擇有一定業績彈性的標的。具體地，我們主要篩選在債券端獲取穩健收益，不做信用下沉，在權益端選股能力較強，且具備一定的進攻性的標的。業績比較基準設定為30%中證800指數+70%中債-新綜合全價指數（CBA00303.CS）。

2.3. 可轉債基金優選指數

組合定位：將最新一期投資於可轉債的市值佔債券市值比例均值大於等於60%基金且最近四個季度投資於可轉債的市值佔債券市值比例均值大於等於80%的債券型基金作為樣本空間。 在樣本空間中從基金產品維度、基金經理維度、基金公司維度構建評估體系，主要考察基金產品的長短期收益、回撤、風險調整后收益的同類排名、並進一步考量基金經理的擇時能力、基金經理的轉債擇券能力，最終結合基金產品的行情適應性以及對下一季度市場行情的判斷選擇當下佔優的基金產品，最終選取5只基金構成基金指數。

2.4.QDII債基優選指數跟蹤

組合定位：QDII債基的底層資產是海外債券，投資區域涵蓋全球、亞洲、新興市場等， 投資標的包括中資美元債、美元債等。根據信用等級不同，通常分為投資級和高收益產品。依據信用情況、久期情況，優選收益穩健、風險控制良好的6只基金構成指數。

2.5. REITs 基金優選指數跟蹤

組合定位：REITs 底層資產主要為成熟優質、運營穩定的基礎設施項目，現金流預期相對明確，單位淨值波動性原則上相對有限。底層資產分類較為多元，考慮資產經營的穩定性。依據底層資產類型，優選運營穩健、估值合理、兼具一定彈性的10只基金構成指數。

本報告模擬組合結果基於對應模型計算，非實盤業績，需警惕模型失效的風險；文中涉及基金指數等模型結果，僅供研究參考，不構成投資建議；模型均基於歷史數據測試得到，在未來存在失效的可能，不代表基金未來表現，不對基金的未來表現構成預測。