西南證券-醫藥行業周報：建議精選低位個股-250720

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（來源：研報虎）

　　行情回顧：本周醫藥生物指數上漲4.0%，跑贏滬深300指數2.91個百分點，行業漲跌幅排名第2。2025年初以來至今，醫藥行業上漲16.59%，跑贏滬深300指數13.45個百分點，行業漲跌幅排名第3。本周醫藥行業估值水平(PE-TTM)為30.09倍，相對全部A股溢價率86.78% (+4.77pp)，相對剔除銀行后全部A股溢價率為43.63% (+3.05pp)，相對滬深300溢價率為137.12%（+7.08pp)。本周相對錶現最好的子板塊是原料藥，上漲7.0%，年初以來表現最好的前三板塊分別是化學制劑、醫療研發外包、原料藥，漲跌幅分別為+36.5%、+36.2%、+33.2%。

　　7月15日，恆瑞醫藥GLP-1R/GIPR雙靶點激動劑HRS9531減重適應症III期頂線結果讀出，6mg組體重降幅-19.2%(基線93kg)，且尚未達平臺，該結果處於國內領先（之一），且非劣效於MNC可比產品的中國/東亞亞組III期減重結果。相較於恆瑞醫藥2025年6月ADA大會中披露的II期結果（體重降幅-21.1%），本次結果基本符合預期，夯實了該藥品的優異療效。BD方面，該藥品已授權Kailera；研發進展方面，恆瑞醫藥計劃近期在中國遞交HRS9531注射液用於長期體重管理的新葯上市申請，Kailera正在推進HRS9531全球臨牀研發。

　　AI醫療政策端持續助力行業發展。7月15日，美國FDA發佈AI/ML醫療器械監管草案指導，對「持續學習算法（CLA）」設立實時性能監控機制，強化對算法偏倚、網絡安全、透明度的審查標準。AI醫療初創公司上市門檻提高，審批周期或延長，但長期將提升產品可信度。7月13日，中國藥監局發佈「十項舉措」支持高端AI醫療器械。創新醫療器械「綠色通道」升級。AI醫療設備優先審評，允許「附條件批准」上市。建立AI器械主動監測數據庫，要求醫院定期上報使用數據。制定AI醫療器械命名、分類、質量管理體系國家標準，推動與國際接軌。

　　穩健組合：恆瑞醫藥(600276)，百濟神州（688235），通化東寶（600867），美年健康（002044），貝達藥業(300558)，甘李藥業(603087)，康龍化成(300759)，上海萊士(002252)，聯影醫療(688271)，凱萊英(002821)。

　　港股組合：和黃醫藥（0013），雲頂新耀（1952），再鼎醫藥（9688），君實生物（1877），康方生物（9926），信達生物（1801），科倫博泰（6990），諾誠健華（9969），亞盛醫藥（6855）。

　　風險提示：醫藥行業政策風險超預期；研發進展不及預期風險；業績不及預期風險。