月內漲幅近400%，華米科技(NYSE:ZEPP)開啟新一輪價值重估

2025年7月15日，華米科技單日暴漲46.29%，月內公司股價累計上漲395.86%，創下近三年以來新高。

（來源：wind）

引爆市場熱情的，是公司在一季度季報時釋放的明確拐點信號：公司宣佈2025年第二季度收入預計同比增長30%。這是沉寂三年后，其財報首度重現增長曙光。

溯其根本，這一市場態度的轉變，映射的是華米持續數年的戰略轉身——從艱難「去小米化」的陣痛中走出，到如今依靠自有品牌Amazfit重獲用户市場與資本市場雙重青睞。這或許會成為智能穿戴設備史上一次經典的困境反轉實踐。

一、從「去小米化」陣痛到自有品牌的華麗轉身

華米科技的故事始於11年前。

2014年，剛成立不過一年的華米科技正式進入了小米生態鏈，成為小米智能穿戴設備的獨家合作伙伴。彼時，華米科技生產的首款小米手環，依靠極致性價比引爆市場，在13個月內銷量破千萬，也就此掀開了其高速增長的篇章，並於2018年正式登陸紐交所，成爲了小米生態鏈首家在美上市企業，風頭一時無兩。

繁華背后同樣伴隨着隱憂，與眾多小米生態鏈企業類似，華米科技的業務高度依賴小米導致營收結構失衡，小米產品營收佔華米科技同期收入比例長期超過70%。這讓華米科技陷入「代工依賴」與「品牌缺失」的雙重困局。在華米科技「去小米化」進程加速之后，公司業績急轉直下，公司股價也一度蒸發了九成以上。

破局的關鍵在於如何發展自有品牌，華米科技其實早有預見，從2015年便開始培育自有品牌Amazfit，營收佔比從2015年不足3%，一路上升到2025年第一季度的100%。但不可否認的是，自有品牌的營收絕對量還是不足以彌補「去小米化」帶來的缺口。

好在經過數年摸索，華米科技找到了一條適合自己發展的差異化道路--多層次產品矩陣。這一戰略的核心在於精準切割市場，構建層次清晰、互有支撐的產品金字塔。

在底層，華米以千元以內的「輕智能」系列鞏固大眾基本盤，憑藉超長續航和可靠的基礎健康運動監測功能（如心率、睡眠），確保市場規模與用户流量。

向上躍升的中層，則是立足1000-2000元價格帶的「運動系列」。這部分聚焦跑者、騎行愛好者等專業運動人羣，這類產品通過接入Zepp健康管理平臺，整合用户的心率、血氧等身體數據，並通過FIRSTBEAT算法給予專業訓練建議，助力用户提升運動表現水平。

真正撐起華米想象力的塔尖，是瞄準2000元以上純户外市場的旗艦產品線。這類產品不再滿足於記錄數據，更挑戰極端環境下的可靠性——超低温測試、100米防水、野外精準定位，讓户外達人們安心挑戰自我。

得益於此，公司毛利率從2015年12.34%提升至2024年38.46%，伴隨着規模效應持續釋放，后續盈利能力提升更加值得期待。

二、從智能硬件到萬億健康生態的躍遷

當蘋果、三星等國際巨頭以生態霸權壟斷全球智能穿戴市場時，華米憑藉「專業主義」利刃撕開了生存裂縫。

其產品邏輯始終圍繞「專業+全場景適配「展開——從心率、血氧、睡眠分析的醫學級監測，到越野跑、游泳等高強度運動的動態追蹤，再延伸至iPhone與Android雙生態的無縫連接，華米在用户心中植入了「專業工具」而非「科技飾品」的標籤，精準刺入專業運動與健康管理人羣的需求痛點。

這種專業壁壘的構建，離不開華米十年磨一劍的技術護城河。

數據層面，華米依託十多年來積累的海量用戶數據，為算法進化提供了豐沃土壤；芯片方面，公司注重自主研發，依靠自研的黃山系列芯片確保可穿戴設備功能的穩定性；在操作系統方面，其全新的Zepp OS操作系統也能以更低功耗和更長續航，為用户帶來更強的體驗。

而要讓用户感知並認同這一點，離不開全球化社媒矩陣的精準爆破。

華米在YouTube、TikTok、Instagram搭建的「多層次傳播矩陣」，底層是3C科技博主的功能實測，中層聯合健身網紅展示運動場景數據聯動，頂層則由職業運動員背書——如旗下智能穿戴品牌Amazfit簽約2024年奧運會金牌獲得者加布麗·托馬斯(Gabby Thomas）意大利網球明星運動員賈斯敏·保利尼（Jasmine Paolini）等十數位知名運動員為品牌大使。這套打法使華米，成為少數在海外高端市場站穩的出海企業。

更重要的是，依託十多年積累的產業鏈優勢，華米能以更低價格，實現與佳明等國際大牌比肩、甚至局部領先的產品功能。

比如，華米的明星產品T-Rex3擁有1.5英寸AMOLED顯示屏，全屏亮度最高2000尼特，GPS超長續航模式達到180小時，覆蓋了170種運動場景，並且提供了獨有的 HYROX Race 與翼裝飛行運動模式，售價僅需299美金起；佳明的Fenix 8則配備了1.4英寸AMOLED顯示屏，峰值亮度達1500尼特，GPS最長續航模式約84小時，支持超過100種運動模式，售價1000美金起。

華米用本土化創新證明：精準可以平權，專業不必昂貴。

但華米真正的想象力，並不侷限於硬件。全球大健康產業東風正推動其從設備商向「健康服務運營商」蜕變。

（來源：amazfit華米微信公眾號）

智能可穿戴設備已成為大健康產業生態中不可或缺的核心環節，它通過持續監測生理指標、實現健康風險預警、賦能個性化健康管理，從根本上推動醫療模式從「被動治療」向「主動預防」轉型。

這類設備不僅是用户日常健康管理的「前哨站」，實時採集心率、血氧、睡眠、運動等關鍵數據，更通過算法模型將原始數據轉化為具象化的健康管理——例如智能心電監測能提前識別房顫風險。

在此過程中，可穿戴設備可以扮演串聯產業上下游的樞紐角色：前端為醫療機構提供遠程診療依據，如實時傳輸患者數據輔助慢病管理；后端為藥企研發提供真實數據；還能驅動商業保險從「事后理賠」轉向「健康干預」，如基於用戶數據定製差異化保險方案。

可以説，誰掌握了可穿戴智能設備的話語權，誰就掌握了大健康產業的核心入口。

三、結語

目前，資本市場仍沒有完全意識到這場產業變革，對於在股價底部徘徊了數年之久的華米科技意味着什麼。

橫向對比來看，截至2025年7月18日，華米市值僅1.9億美元（約13.63億人民幣），僅為佳明市值（439億美元）的0.43%。

縱向對比來看，華米目前市淨率僅為0.82倍，落於上市以來歷史區間48.1%的分位點，且低於平均值。

（來源：wind）

同時，華米科技持有ST億通30%股權就對應市值6.6億人民幣，這意味着自身硬件與后續健康服務的價值被壓縮至3億人民幣，顯然與一家年營收約2億人民幣，且季度增速回到30%以上的業績應有的估值不符，更加沒有反應出其擁有的長期成長空間。

七月的異動，或許只是新一輪價值迴歸的前奏。