易方達張坤最新發聲：「對抗」市場&加倉白酒，我有四條理由

（來源：簡盈財觀）

首發/簡盈財觀

作者/齊思

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張坤再次「對抗」市場？

今日，張坤名下管理的基金發布二季報，再次公開堅持自己對市場的看法。

從業績上看，張坤名下管理的三隻基金易方達藍籌、易方達優質企業、易方達優質精選，跑輸基準七八個點；易方達亞洲精選表現相對較好，淨值增長8.79%。

二季度，股票市場結構性行情持續演繹，各板塊差距迅速拉大。

部分主動權益基金賺錢效應回升，尤其是金融股和港股，創新葯和科技等領域。

但是，張坤仍然定力十足，堅持自己的持倉風格，不為所動。

張坤在二季報中給出自己的理由：

1）我們並不認同對國內需求和經濟的悲觀預期，市場將近兩年經濟狀況線性外推了。

2）長遠來看，我國的人均 GDP 仍然是發展中國家水平，人均收入和生活水平相比發達國家仍有較大的提升空間。

只要充分發揮市場經濟的力量和個體的主觀能動性，疊加科技進步，有望帶動經濟增長並反映到優質上市公司的業績上。

3）從長期投資者的維度，當前的悲觀預期會在某個時刻被打破，標誌就是「長期國債收益率不再維持與經濟發展前景不匹配的低水平」。

雖然時點難以判斷，但投資上判斷什麼發生比判斷什麼時候發生要重要得多。

4）目前持倉公司的估值已經反映了未來盈利下滑甚至大幅下滑的預期，低估值疊加可觀的股東回報的保護，對長期投資者來説很有吸引力。

我們理解，由於投資久期的不同，投資者在同一個公司上做出相反的判斷十分正常。

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地產下行和物價為負，導致信心不足

張坤在二季報中，首先指出：

地產價格的持續下行和物價指數為負是投資者對國內需求信心不足的核心原因。

地產方面，1-5 月份，新建商品房銷售面積同比下降 2.9%，新建商品房銷售 額同比下降 3.8%，全國房地產開發投資同比下降 10.7%。

進入二季度以來，主要一二線城市的二手房價格再次下行，至近 5 年的最低水平，房地產行業的下行壓力依然較大。

CPI 方面，從 2 月到 5 月連續四個月為負，物價仍面臨較大的向下壓力。

疊加 GDP 平減指數近兩年持續為負。

投資者將目前的狀況線性外推為中期甚至長期不變。

因此，這種對國內需求和經濟的悲觀預期，致使「長期國債的利率維持在與經濟發展潛力不匹配的很低水平，權益投資者偏好類國債的或外需為主的資產」。

張坤旗幟鮮明的反對：「不認同對國內需求和經濟的悲觀預期」。

從長期來看，

我國的人均GDP仍然是發展中國家水平，離中等發達國家尚有差距，人均收入和生活水平相比發達國家仍有較大的提升空間。

只要充分發揮市場經濟的力量和個體的主觀能動性，疊加科技進步，有望帶來經濟的持續增。

繼續向「2035年人均GDP達到中等發達國家水平」的目標邁進，經濟發展的成果也終將反映到老百姓生活水平的持續提升。

進而反映到優質上市公司的經營業績上。

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悲觀預期會在某個時刻被打破

張坤認為，當下悲觀預期會在某個時刻被打破。

一個標誌是長期國債收益率不再維持在與經濟發展前景不匹配的低水平。

雖然我們難以判斷具體的時點，但是投資上判斷什麼發生比判斷什麼時候發生要重要得多。

此外，我們將不斷審視組合中公司的競爭力在經濟下行期是否得以鞏固甚至增強，在未來經濟好轉時能否獲得更強的競爭地位。

總體來看，

目前持倉公司的估值已經反映了未來盈利下滑甚至大幅下滑的預期，低估值疊加可觀的股東回報的保護，對長期投資者來説是很有吸引力的。

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張坤二季度倉位調整

整體上來看，張坤二季度股票倉位基本穩定。

1）易方達藍籌精選十大持倉股

與一季度末相比，京東健康、順豐控股新進入前十大重倉股，洋河股份、美團-W退出前十大重倉股。

新入張坤前十大重倉股的是京東健康和順豐控股。

在個股的增減倉上，主要減持騰訊控股，而對多隻白酒類個股的持倉數量都有增加。

2）易方達亞洲精選

減持的個股包括了騰訊控股、臺積電、阿斯麥、SK海力士，持股數增加的包括了阿里巴巴-W、華住集團-S。

另外，SK海力士（SK Hynix）的持倉比例大幅提升至9.91%，成為第一大重倉股。

整體降低了對美股的投資，下降5.89個百分點；並將資金主要轉移到了韓國股市，佔比增加3.60個百分點。

3）易方達優質精選

二季度，

前十大重倉股洋河股份退出，華

住集團-S新進。

個股主要是持股數量上的增減，該基金對貴州茅臺、五糧液、山西汾酒的持倉都有明顯增加，而對騰訊控股同樣進行了減持。

4）易方達優質企業三年持有

二季度，前十大重倉股洋河股份退出，新進京東健康。

其余個股的增減倉方面，主要減持了騰訊控股、招商銀行，加倉的也同樣是多隻白酒個股。

風險提示：本文僅為信息分享，不做投資建議，基金有風險，投資需謹慎。