臺積電2025Q2業績電話會議高管解讀財報

Wendell Huang

我的演講將首先介紹2025年第二季度的財務亮點。之后，我將提供2025年第三季度的業績指引。第二季度新臺幣收入環比增長11.3%，這得益於市場對我們行業領先的3納米和5納米技術的強勁需求，但部分被不利的外匯匯率所抵消。以美元計算，收入環比增長17.8%，達到301億美元，超過了我們第二季度的預期。毛利率環比下降0.2個百分點，至58.6%，這主要是由於不利的外匯匯率和海外晶圓廠的利潤率稀釋，但更高的產能利用率和成本改進措施部分抵消了這一影響。由於營業槓桿的作用，營業利潤率環比增長1.1個百分點，達到49.6%。整體而言，我們第二季每股收益為新臺幣15.36元，較去年同期成長60.7%，股本回報率為34.8%。

現在我們來看看按技術劃分的收入。3 納米工藝技術在第二季度貢獻了 24% 的晶圓收入，而 5 納米和 7 納米分別佔 36% 和 14%。7 納米及以下先進技術佔晶圓收入的 74%。接下來看看按平臺劃分的收入貢獻。高性能計算 (HPC) 環比增長 14%，佔我們第二季度收入的 60%。智能手機增長 7%，佔 27%。物聯網增長 14%，佔 5%。汽車保持不變，佔 5%，DCE 增長 30%，佔 1%。

再來看看資產負債表。截至第二季度末，我們的現金及有價證券總額為2.6萬億新臺幣，摺合900億美元。負債方面，流動負債環比減少220億新臺幣，主要原因是應計負債及其他項目減少380億新臺幣。應計負債及其他項目的減少主要由於所得税的繳納。財務比率方面，應收賬款周轉天數減少5天至23天。應收賬款減少主要是由於新臺幣升值，因為我們幾乎所有的應收賬款都是美元。

庫存天數減少7天至76天，主要由於N3和N5晶圓出貨量增加。關於現金流和資本支出。第二季度，我們運營現金流約為4970億新臺幣，資本支出為2970億新臺幣，2024年第三季度現金股息為1170億新臺幣。考慮到不利的匯率因素，本季度末我們的現金余額減少了303億新臺幣至2.36萬億新臺幣。以美元計算，我們第二季度的資本支出總計96億新臺幣。

我的財務摘要已經完成。現在我們來看看本季度的業績指引。基於目前的業務前景，我們預計第三季度營收將在318億美元至330億美元之間，環比增長8%，同比增長38%。基於1美元兑29新臺幣的匯率假設，預計毛利率將在55.5%至57.5%之間。營業利潤率將在45.5%至47.5%之間。此外，我們維持2025年資本預算在380億美元至420億美元之間的目標。

我的財務報告到此結束。現在讓我談談我們的關鍵信息。我首先要談談我們2025年第二季度和第三季度的盈利能力。與第一季度相比，我們第二季度的毛利率環比小幅下降20個基點至58.6%。這主要是由於不利的外匯匯率和我們海外晶圓廠的利潤率稀釋，但部分被高於預期的整體產能利用率和成本改進措施所抵消。與第一季度相比，外匯匯率為1美元兑32.88新臺幣，而第二季度的實際匯率為1美元兑31.05新臺幣。這給我們第二季度的實際毛利率造成了約220個基點的利潤率阻力。

海外晶圓廠產能提升也給我們帶來了略高於100個基點的影響，主要是因為我們亞利桑那州晶圓廠的利潤率開始下降。我們剛剛預計第三季度毛利率中值將下降210個基點至56.5%，這主要是由於持續的不利匯率以及隨着熊本和亞利桑那州晶圓廠產能進一步提升，海外晶圓廠的利潤率稀釋更加明顯。我們繼續預測，從2025年開始的未來五年內，海外晶圓廠產能提升帶來的毛利率稀釋在初期每年將在2%至3%之間，后期將擴大至3%至4%。儘管海外晶圓廠的成本較高，但我們將利用亞利桑那州不斷擴大的規模，並致力於運營以改善成本結構。我們還將繼續與客户和供應商密切合作，以管理這些影響。

總體而言，憑藉製造技術領先地位和大規模生產基地的根本競爭優勢，我們預計臺積電將成為我們運營的每個地區最高效、最具成本效益的製造商。

現在，讓我就匯率對臺積電收入和盈利能力的影響發表一些評論。新臺幣是我們財務報表的報告貨幣。我們幾乎所有的收入都以美元計價，而約75%的銷售成本以新臺幣計價。因此，美元與新臺幣之間的匯率波動將對我們的報告收入和毛利率產生相當大的影響。收入對美元新臺幣匯率的敏感度接近100%——也就是説，新臺幣兑美元每升值1%，我們的報告新臺幣收入就會減少1%。我們的毛利率對同樣的1%匯率變化的敏感度約為40個基點。也就是説，如果新臺幣兑美元升值1%，我們的毛利率就會下降約40個基點。

與我們4月17日提供的第二季度匯率指引1美元兑32.5新臺幣相比，新臺幣平均環比升值約4.4%，這對我們第二季度的新臺幣收入產生了約4.4%的負面影響，毛利率也下降了約180個基點。對於2025年第三季度，按照目前1美元兑29新臺幣的匯率計算，新臺幣平均匯率將環比再升值6.6%，這將對我們第三季度的新臺幣收入產生6.6%的負面影響，毛利率也將下降約260個基點。需要提醒的是，臺積電的盈利能力由六個因素決定：領先的技術開發和提升、定價、產能利用率、成本降低、技術組合和外匯匯率，而這些都不在我們控制範圍內。

當匯率像當前這樣不利時，我們將專注於業務基本面，並依靠其他五個因素來應對，我們過去也成功做到了這一點。因此，即使匯率不利，我們相信53%及以上的長期毛利率仍然有望實現。

C.C. Wei

首先，讓我先談談我們近期的需求展望。我們第二季度的營收為301億美元，以美元計算高於我們的預期，這主要得益於人工智能和高性能計算（HPC）相關需求持續強勁。展望2025年第三季度，我們預計第三季度的業務將受到市場對我們尖端工藝技術的強勁需求的推動。展望2025年下半年，到目前為止，我們尚未看到客户行為有任何變化。然而，我們理解關税政策的潛在影響存在不確定性和風險，尤其是在消費相關和價格敏感的終端市場領域。雖然我們觀察到中國的退税計劃正在刺激一些近期需求的上升，但我們認為這只是短期現象，我們仍然預計2025年整體非人工智能終端市場將出現温和復甦。

話雖如此，我們相信半導體需求至關重要，並將持續保持強勁。近期的發展也對人工智能的長期需求前景有利。代幣交易量的爆炸式增長表明人工智能模型的使用和採用正在不斷增加，這意味着需要越來越多的計算，從而帶來更多尖端硅片的需求。我們還看到人工智能需求持續強勁，包括來自自主人工智能的需求不斷增長。因此，我們目前預計，2025年全年收入將以美元計算增長約30%，這得益於我們行業領先的3納米和5納米技術的強勁需求，而這些需求又以我們高性能計算平臺的增長為支撐。面對不確定性，我們將繼續關注潛在的關税相關影響，並在2025年下半年和2026年的業務規劃中保持審慎，同時繼續為未來的大趨勢進行投資。

我們還將專注於業務基礎、技術領先、製造卓越和客户信任，以進一步加強我們的競爭地位。

接下來，我想談談臺積電全球製造佈局的最新情況。我們所有的海外決策都基於客户需求、地理靈活性以及必要的政府支持。這也是爲了最大化股東價值。在與美國主要客户以及美國聯邦政府、州政府和市政府的密切合作和支持下，我們宣佈計劃在美國投資總計1650億美元用於先進半導體制造。此次擴張計劃包括計劃在亞利桑那州建設6座先進晶圓廠、2座先進封裝廠和一個大型研發中心，以滿足客户多年的強勁需求。

我們位於亞利桑那州的第一家晶圓廠已於2024年第四季度成功實現量產，採用N4工藝技術，良率與我們位於臺灣的晶圓廠相當。我們第二家晶圓廠的建設已完成，該晶圓廠將採用3納米工藝技術。我們注意到美國主要客户對此表現出濃厚的興趣，並正在努力將量產計劃提前幾個季度，以滿足他們的需求。我們第三家晶圓廠的建設也已啟動，該晶圓廠將採用2納米和16納米工藝技術，我們將根據客户對人工智能相關技術的強勁需求，考慮加快生產進度。

我們的第四座晶圓廠將採用N2和A16製程技術，第五座和第六座晶圓廠將採用更先進的技術。這些晶圓廠的建設和產能提升計劃將根據客户需求而定。我們的擴建計劃將使臺積電在亞利桑那州的產能擴展至千兆晶圓廠集羣，以滿足我們在智能手機、人工智能和高性能計算應用領域領先客户的需求。我們還計劃新建兩座先進封裝設施，並設立一個研發中心，以完善人工智能供應鏈。建成后，我們約30%的2納米及以上工藝產能將位於亞利桑那州，從而在美國打造一個獨立的領先半導體制造集羣。因此，臺積電將繼續在助力客户成功方面發揮關鍵且不可或缺的作用。

我們還是美國半導體行業的重要合作伙伴和推動者。其次，在日本，得益於日本中央製造業和地方政府的大力支持，我們位於熊本的第一家特種技術晶圓廠已於2024年底開始量產，並實現了非常高的良率。我們的第二家特種技術晶圓廠計劃於今年晚些時候開工，但需視當地基礎設施的準備情況而定。產能提升計劃將根據客户需求和市場情況而定。在歐洲，我們已獲得歐盟委員會以及德國聯邦、州和市政府的堅定承諾，在德國德累斯頓建設特種技術晶圓廠的計劃進展順利。產能提升計劃也將根據客户需求和市場情況而定。

在臺灣，在臺灣政府的支持下，我們計劃在未來幾年內建設11座晶圓製造廠和4座先進封裝設施。我們正在籌備新竹和高雄科學園區的2納米晶圓廠的分期建設，以滿足客户強勁的結構性需求。通過擴大我們的全球佈局並持續在臺灣投資，臺積電將能夠在未來數年繼續成為全球集成電路行業值得信賴的技術和產能提供商，併爲股東帶來盈利增長。

現在讓我來談談我們的 N2 和 A16 進展。我們的 N2 和 A16 技術在滿足對節能計算的持續需求方面處於業界領先地位，幾乎所有創新者都在與臺積電合作。我們預計，在智能手機和高性能計算 (HPC) 應用的推動下，2 納米技術在前兩年的流片數量將高於 3 納米和 5 納米技術。N2 將提供全節點性能和功耗優勢，在相同功耗下速度提升 10% 到 15 倍，在相同速度下功耗提升 20% 到 30%，芯片密度將比 N3E 提升 15% 以上。N2 正按計劃於 2025 年下半年實現量產，其產能提升曲線與 N3 類似。

秉承持續改進的戰略，我們還推出了 N2P 作為 N2 系列的擴展，N2P 在 N2 的基礎上進一步提升了性能和功耗優勢，計劃於 2026 年下半年實現量產。我們還推出了採用我們最佳超級電源軌 (SPR) 的 A16。與 N2P 相比，A16 在相同功耗下速度提升 8% 至 10%，在相同速度下功耗提升 15% 至 20%，芯片密度額外提升 7% 至 10%。A16 最適合具有複雜信號路由和密集供電網絡的特定 HPC 產品。量產計劃於 2026 年下半年實現。我們相信，N2、N2P、A16 及其衍生產品將推動我們的 N2 系列成為臺積電又一個大型且持久的節點。

最后，讓我來談談我們的 A14 進展。A14 採用我們的第二代納米片晶體管結構，將在 N2 基礎上實現又一次完整的節點飛躍，並帶來性能和功耗優勢，以滿足日益增長的高性能和節能計算結構性需求。與 N2 相比，A16 將在相同功耗下實現 10% 到 15 倍的速度提升，或在相同速度下實現 20% 到 30% 的功耗提升，芯片密度也將提升約 20%。我們的 A14 技術開發進展順利，器件性能和良率的提升已按計劃或提前完成。量產計劃於 2028 年進行。我們將及其衍生產品將進一步擴大我們的技術領先地位，並使臺積電能夠在未來很好地抓住增長機會。

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