國海研究 | 摩托車行業2025年1-6月數據更新/反內卷有望帶動化工景氣反轉—晨聽海之聲0721

（來源：國海證券研究）

國海機械·張鈺瑩團隊 |機械行業專題報告：摩托車行業2025年1-6月數據更新

國海汽車·戴暢團隊 | 博俊科技（300926）2025H1業績預告點評：2025H1利潤端同環比增長向上，增長韌性持續驗證

每周觀點·7篇:

國海化工·李永磊&董伯駿團隊|反內卷有望帶動化工景氣反轉——基礎化工行業周報

國海化工·李永磊&董伯駿團隊|中國發現新稀土礦物「釹黃河礦」，天舟九號貨運飛船發射成功——基礎化工行業周報

國海電新·李航團隊 | Optimus將在特斯拉餐廳上崗服務，浙江榮泰參股金力傳動——人形機器人行業周報

國海電新·李航團隊 | 光伏供給側改革持續推進，甘肅儲能容量電價首發落地——電力設備行業周報

國海能源開採·陳晨團隊 | 三伏天來襲，煤價延續提升——煤炭開採行業周報

國海能源開採·陳晨團隊 | 鋁行業周報：淡季鋁價震盪，穩增長工作方案即將出台

國海北交所&新興成長·羅琨團隊 | 本周北證50小幅回調，宏遠股份註冊通過，下周鼎佳精密申購——北交所行業周報

機械：機械行業專題報告：摩托車行業2025年1-6月數據更新

報告作者：張鈺瑩

報告發布日期：2025年7月18日

報告摘要：1、燃油摩托車行業追蹤：

1-6月內外銷：銷量831.7萬輛，yoy+19%；150＜排量≤250cc銷售97萬輛，yoy+13%；排量＞250cc銷售50.2萬輛，yoy+41%。

1-6月外銷：銷量609.1萬輛，yoy+25%；150＜排量≤250cc銷售81萬輛，yoy+26%；排量＞250cc銷售26.5萬輛，yoy+70%。

1-6月內銷：銷量222.6萬輛，yoy-3.5%；150＜排量≤250cc銷售16萬輛，yoy-25%；排量＞250cc銷售23.7萬輛，yoy+19%。

2、公司追蹤：

【春風動力】

1-6月燃油摩托車內外銷：銷售14.3萬輛，yoy+10%；150＜排量≤250cc銷售2.53萬輛，yoy-49%；排量＞250cc銷售10.84萬輛，yoy+45%。電動摩托車銷量12.4萬台，同比+16倍。

1-6月摩托車外銷：銷售7.0萬輛，yoy+3%；150＜排量≤250cc銷售1.68萬輛，yoy-52%；排量＞250cc銷售4.78萬輛，yoy+55%。

1-6月摩托車內銷：銷售7.3萬輛，yoy+16%；150＜排量≤250cc銷售0.85萬輛，yoy-40%；排量＞250cc銷售6.06萬輛，yoy+37%。

1-6月沙灘車：銷售9.1萬輛，yoy+7%。

【錢江摩托】

1-6月內外銷：銷售20.2萬輛，yoy-10%；150＜排量≤250cc銷售3.3萬輛，yoy+12%；排量＞250cc銷售7.0萬輛，yoy-4%。

1-6月外銷：銷售9.3萬輛，yoy-17%；150＜排量≤250cc銷售1.9萬輛，yoy+17%；排量＞250cc銷售2.7萬輛，yoy+7%。

1-6月內銷：銷售10.9萬輛，yoy-3%；150＜排量≤250cc銷售1.4萬輛，yoy+6%；排量＞250cc銷售4.3萬輛，yoy-10%。

【隆鑫通用】

1-6月內外銷：銷售77.1萬輛，yoy+8%；150＜排量≤250cc銷售22.6萬輛，yoy+32%；排量＞250cc銷售6.8萬輛，yoy+33%。

1-6月外銷：銷售71.9萬輛，yoy+10%；150＜排量≤250cc銷售20.9萬輛，yoy+44%；排量＞250cc銷售4.3萬輛，yoy+69%。

1-6月內銷：銷售5.1萬輛，yoy-11%；150＜排量≤250cc銷售1.7萬輛，yoy-36%；排量＞250cc銷售2.5萬輛，yoy-2%。

我們認為摩托車出口仍然保持較高景氣度，維持摩托車行業「推薦」評級。

風險提示：中大排量摩托車增速不及預期；禁限摩政策影響；關税加徵風險；匯率波動風險；本數據為跟蹤數據，僅供參考，不構成投資建議。

汽車：博俊科技（300926）2025H1業績預告點評：2025H1利潤端同環比增長向上，增長韌性持續驗證

報告作者：戴暢

報告發布日期：2025年7月21日

報告摘要：事件：2025年7月14日，博俊科技發佈2025年上半年業績預告：2025年上半年，公司預計實現歸母淨利潤3.41-3.87億元，同比增長47.0%-67.0%；預計實現扣非歸母淨利潤3.40-3.86億元，同比增長47.0%-67.0%。

投資要點：核心客户車型放量+季節性修復+新產能逐步釋放共同驅動公司2025Q2利潤端同環比高增。根據公司業績預告，2025Q2歸母淨利潤中值為2.15億元，同比+64.2%/環比+44.4%。公司深度綁定的賽力斯問界、理想等新能源客户，以及吉利、比亞迪等傳統自主客户，Q2銷量環比分別+136%、+20%、+5%、+14%，此外，Q2沒有春節假期擾動，生產及交付節奏恢復正常，公司在常州和重慶生產基地產能的逐步釋放，上述因素共同帶動公司業績增長向上。我們預計，下半年理想后續車型、零跑和吉利的新車型放量，有望進一步增厚公司業績。

 車身工藝持續拓展，產能佈局持續完善。公司產品覆蓋整車上下車體，車身模塊化產品，儀表台骨架總成等，主要生產工藝包括衝壓、熱成型衝壓、機器人點焊、機器人氣保焊、激光焊接、嵌件注塑、激光切割及其他裝配等生產工藝，可以向客户提供一站式的汽車零部件解決方案。公司持續拓展車身工藝的能力邊界，向一體化壓鑄、高壓鑄鋁相關產品拓展，預計2025Q2一體化壓鑄產品進入量產階段，進一步增厚公司收入。產能方面，公司在西南地區、長三角地區、京津冀地區、珠三角等地佈局子公司12家，后續隨着重慶、廣東、常州二期項目的全面落成，有望進一步加深與核心客户的合作與本地化配套。

 盈利預測和投資評級 公司與吉利汽車、長安汽車、賽力斯、理想汽車、比亞迪等客户合作緊密，受益於大客户放量與車身零部件製造工藝的拓展，公司業績有望持續增長。我們預計公司2025-2027年實現營業收入59.52、80.39、99.70億元，同比增速為41%、35%、24%；實現歸母淨利潤8.59、11.80、14.18億元，同比增速40%、37%、20%；EPS為1.98、2.72、3.26元，對應PE估值分別為14、10、9倍，我們看好公司未來發展，維持「增持」評級。

 風險提示 1）核心客户需求不及預期；2）新產品拓展不及預期；3）新產能釋放與盈利爬坡不及預期；4）原材料價格波動；5）零部件行業競爭加劇；6）新客户拓展不及預期；7）國內汽車補貼相關政策不達預期。

化工：反內卷有望帶動化工景氣反轉——基礎化工行業周報

報告作者：李永磊/董伯駿/於暢

報告發布日期：2025年7月20日

報告摘要：2025年7月17日，國海化工景氣指數為92.08，較7月10日增加0.14。

投資建議：2025年7月1日，中央財經委第六次會議，要求「依法治理低價無序競爭、推動落后產能有序退出」，工信部總工程師謝少鋒在7月18日國新辦新聞發佈會上表示，鋼鐵、有色金屬、石化、建材等十大重點行業穩增長工作方案即將出台，工業和信息化部將推動重點行業着力調結構、優供給、淘汰落后產能。當前，在歐洲化工產能持續退出和中國化工新增產能擴張放緩的背景下，國內製造業反內卷行動將會進一步加速中國化工行業供給側改革，優化競爭格局，國內化工龍頭企業的業績有望迎來重大拐點，重點關注彈性較大、質地優良的標的：聚氨酯行業（萬華化學、滄州大化等）、民營煉化（恆力石化、榮盛石化、東方盛虹等）、低碳烯烴（衞星化學等）、煤化工（華魯恆升、寶丰能源、魯西化工等）、磷化工（雲天化、湖北宜化、芭田股份、新洋豐、雲圖控股）、農藥（揚農化工、興發集團、新安股份等）、鉻鹽（振華股份等）。

從全球範圍看，中國化工優勢企業的成本和效率優勢已經非常穩固，龍頭企業已經進入了業績長周期向上的階段。同時，對於部分供給端受限的行業，隨着需求的回升，這部分行業的景氣度有望持續提升，值得重點關注。重點關注四大機會：

1）低成本擴張。主要公司包括但不限於：萬華化學、衞星化學、揚農化工、農藥製劑（潤豐股份）、輪胎（賽輪輪胎、玲瓏輪胎、森麒麟、通用股份、貴州輪胎、風神股份、三角輪胎、浦林成山等）、寶丰能源、華魯恆升、博源化工、複合肥（新洋豐、雲圖控股、史丹利、芭田股份）、龍佰集團、華峰化學、亞鉀國際等。

2）景氣度提升。鉻鹽（振華股份）、磷礦石（芭田股份、雲天化、川恆股份）、輪胎設備（軟控股份）、製冷劑（巨化股份、東岳集團、三美股份、永和股份）、民爆（廣東宏大、易普力、江南化工、高爭民爆、雪峰科技等）、滌綸長絲（桐昆股份、新鳳鳴、恆逸石化）、磷礦石（雲天化、川恆股份、芭田股份）、農藥（揚農化工、潤豐股份、利民股份、廣信股份、利爾化學）、芳烴（恆力石化、榮盛石化、東方盛虹）、螢石（金石資源）、粘膠短纖（三友化工）、不溶性硫磺（陽谷華泰）、維生素（新和成、兄弟科技、浙江醫藥、花園生物、安迪蘇）、合盛硅業、錦綸（聚合順、台華新材、華鼎股份）等。

3）新材料。關注下游的景氣度和突破情況，優選增長快、空間大、國產化率低的行業。電子化學品（陽谷華泰、德邦科技、國瓷材料、萬潤股份、聖泉集團、雅克科技、斯迪克）、氟冷液（新宙邦）、吸附材料（藍曉科技）、PI膜（瑞華泰）、利安隆、中復神鷹、合成生物學（凱賽生物、華恆生物）、植物膠囊（山東赫達）、航空航天材料（振華股份、斯瑞新材、寶鈦股份）等。

4）高股息。央國企具有高分紅率、低負債率、穩定ROE水平，且具有較好的資源優勢和穩固的競爭格局優勢，我們看好高股息率化工央國企投資機會，主要包括中國石油、中國海油、中國石化、中國化學等企業。

我們仍然重點看好各細分領域龍頭。

 行業信息跟蹤

據Wind，截至7月18日，Brent和WTI期貨價格分別收於69.23和67.3美元/桶，周環比-1.98%和-2.11%。

 重點漲價產品分析

本周（2025年7月11日-2025年7月18日，下同）TDI甲苯二異氰酸酯:華北價格為15500元/噸，周環比+23.02%，供方集中釋放利好消息，包括主動上調報價、部分裝置檢修或延迟重啟，疊加個別工廠放貨周期拉長及縮量放貨，市場流通貨源收緊。在「反內卷」政策引導下，工廠挺漲意願強烈，中間環節跟漲情緒高漲，市場報盤穩步上行。本周DMC碳酸二甲酯價格為3900元/噸，周環比+5.41%。主力生產工廠配套下游停車檢修，原料碳酸二甲酯交付訂單為主，對外供應縮減，市場庫存低位呈現。貿易商積極入市操盤，市場交投氣氛貨源，多工廠排單銷售，市場價格向上運行。本周聚合MDI：華東價格為15350元/噸，周環比+2.33%，周后期，聚合MDI市場受消息面影響氛圍高漲。韓國錦湖對中國地區聚合MDI已經封盤，北方大廠提高經銷商等出貨價格標準，海外裝置波動MDI原料端恐受影響。多方消息刺激下，市場內炒漲氛圍愈加濃厚，業者紛紛趁勢調高報價以觀市場反應，終端及下游企業亦見勢積極備貨。整個市場成交較前期有所放量，市場信心得到有效提振。

 重點標的信息跟蹤

【萬華化學】據卓創資訊，7月18日，純MDI價格16700元/噸，環比7月11日持平；7月18日，聚合MDI價格15500元/噸，環比7月11日增加250元/噸。

本周國內聚合MDI下游周中后採購氣氛尚可。冰箱冷櫃行業需求偏弱，大型工廠多為廠家直供户；無甲醛板材膠黏劑、板材大廠、汽車行業按需採購，這幾大行業多為國內廠家直供客户；北方外牆噴塗、管道保温行業、中小冰箱廠、中小型膠黏劑廠、冷庫等行業周中后採購氣氛尚可。

本周國內純MDI下游按需採購。TPU開工在五成附近；鞋底開工在三至五成；漿料行業開工四到五成。本期氨綸開工負荷77%，環比下滑1個百分點。

【玲瓏輪胎】7月18日，泰國到美西港口海運費為4800美元/FEU，環比上周下降14.29%；泰國到美東港口海運費為4000美元/FEU，環比上周下降13.04%；泰國到歐洲海運費為3200美元/FEU，環比上周下降9.86%。

【賽輪輪胎】【森麒麟】【軟控股份】本周暫無重要公告。

【振華股份】據百川盈孚，7月18日，氧化鉻綠價格為31500元/噸，環比7月11日持平；金屬鉻價格為72500元/噸，環比7月11日持平。

【金石資源】據卓創資訊，7月18日，螢石市場均價2975元/噸，環比7月11日持平。7月18日，製冷劑R22的市場均價為34500元/噸，環比7月11日增加1000元/噸；製冷劑R32的市場均價為55250元/噸，環比7月11日增加1250元/噸；製冷劑R125的市場均價為45500元/噸，環比7月11日持平；製冷劑R134a的市場均價為49250元/噸，環比7月11日持平。

【中國石油】【中國海油】【中國石化】本周暫無重要公告。

【恆力石化】據Wind和卓創資訊，2025年7月17日滌綸長絲庫存天數為26.5天，較7月10日上漲2.8天。2025年7月18日，PTA社會庫存為444.2萬噸，較7月11日上漲4.5萬噸。滌綸長絲POY價格為6525元/噸，較7月11日下降125元/噸。PTA價格為4790元/噸，較7月11日下降80元/噸。

【桐昆股份】2025年7月17日，公司發佈關於2025年度第六期科技創新債券發行結果的公告，債券簡稱為25桐昆SCP006(科創債)，發行總額為5億元，發行利率為1.75%。

【新鳳鳴】2025年7月18日，公司發佈對外投資公告，公司擬以人民幣1億元增資標的合肥利夫生物科技有限公司，增資后持有其7.02%股權。

【雲圖控股】本周無重大公告。

【衞星化學】據Wind，2025年7月18日丙烯酸價格為6575元/噸，環比7月11日下降375元/噸。

【新洋豐】根據卓創資訊，2025年7月18日磷酸一銨價格3399元/噸，環比7月11日上升5元/噸；2025年7月18日磷酸二銨價格3999元/噸，環比7月11日下降1元/噸；2025年7月18日磷礦石價格1038元/噸，環比7月11日持平；2025年7月18日複合肥價格3177元/噸，環比7月11日上升54元/噸。

【龍佰集團】據百川盈孚，2025年7月18日，鈦白粉市場均價達13465元/噸，環比7月11日下降50元/噸。

【中國化學】本周無重大公告。

【陽谷華泰】據卓創資訊，7月18日，華北市場橡膠促進劑M日度市場價11550元/噸，環比7月11日持平；促進劑NS日度市場價20500元/噸，環比7月11日下降100元/噸；促進劑TMTD日度市場價11850元/噸，環比7月11日持平。

【雙箭股份】本周暫無重要公告。

【華峰化學】據卓創資訊，7月18日，浙江市場氨綸40D為23500元/噸，環比7月11日下降500元/噸；江蘇市場氨綸40D為23500元/噸，環比7月11日下降500元/噸。

【新和成】據Wind，2025年7月18日，維生素A價格為62.00元/千克，環比7月11日持平；維生素E價格為67.00元/千克，環比7月11日持平。

【博源化工】據Wind和百川盈孚，2025年7月18日重質純鹼價格為1290元/噸，較7月11日持平；輕質純鹼價格為1162元/噸，較7月11日持平；尿素價格為1810元/噸，較7月11日下降50元/噸；動力煤價格為635元/噸，較7月11日上漲5元/噸。

【三友化工】據百川盈孚，2025年7月18日粘膠短纖現貨價為12800元/噸，環比7月11日持平。

【華魯恆升】據百川盈孚，2025年7月18日乙二醇價格為4436元/噸，環比7月11日上升27元/噸。據卓創資訊，2025年7月18日尿素小顆粒價格為1740元/噸，環比7月11日下降60元/噸。

【雲天化】【寶丰能源】【國瓷材料】本周暫無重要公告。

【金禾實業】據Wind，2025年7月18日安賽蜜市場均價達3.6萬元/噸，環比7月11日持平；三氯蔗糖市場均價達25萬元/噸，環比7月11日持平；7月11日麥芽酚市場均價達8.0萬元/噸，環比7月11日下降0.2萬元/噸。

【揚農化工】據Wind和百川盈孚，2025年7月18日功夫菊酯原藥價格為10.7萬元/噸，較7月11日持平；聯苯菊酯原藥價格為12.8萬元/噸，較7月11日下降0.1萬元/噸；草甘膦原藥價格為2.61萬元/噸，較7月11日上漲0.04萬元/噸。

2025年7月18日，公司發佈2024年年度權益分派實施公告，本次利潤分配以方案實施前的公司總股本4.05億股為基數，每股派發現金紅利0.68元（含税），共計派發現金紅利2.76億元。

【利爾化學】據Wind和百川盈孚，2025年7月18日草銨膦原藥價格為4.37萬元/噸，較7月11日持平。

【廣信股份】據Wind和百川盈孚，2025年7月18日甲基硫菌靈原藥（白色）價格為3.20萬元/噸，較7月11日持平；多菌靈原藥（白色）價格為3.50萬元/噸，較7月11日持平；敵草隆價格為3.45萬元/噸，較7月11日持平。

【萬潤股份】本周暫無重要公告。

【凱盛新材】【江化微】本周暫無重要公告。

【山東赫達】本周暫無重要公告。

【金發科技】2025年7月15日，公司發佈2025年半年度業績預增公告，公司預計2025年半年度實現歸屬於上市公司股東的淨利潤為5.50億元到6.50億元，同比增長44.82%到71.15%，實現歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤為5.01億元到6.01億元，同比增長43.48%到72.12%。

【藍曉科技】本周暫無重要公告。

【利安隆】【新亞強】【易普力】【岳陽興長】本周暫無重要公告。

【鹽湖股份】根據百川盈孚，2025年7月18日電池級碳酸鋰均價6.60萬元/噸，環比7月11日上升0.15萬元/噸。

【中毅達】據百川盈孚，2025年7月18日雙季戊四醇市場價格7.70萬元/噸，環比7月11日持平。

【齊翔騰達】根據Wind，2025年7月18日順酐價格為5550元/噸，環比7月11日下降50元/噸；據卓創資訊，2025年7月18日丁酮價格為8083元/噸，環比7月11日下降167元/噸。

【長青股份】據Wind和百川盈孚，2025年7月18日吡蟲啉原藥價格為6.55萬元/噸，較上周7月11日下降0.10萬元/噸；氟磺胺草醚原藥價格為11.00萬元/噸，較上周7月11日持平；異丙甲草胺原藥價格為2.40萬元/噸，較上周7月11日持平；丁醚脲價格為10.80萬元/噸，較7月11日持平。

【華恆生物】【國光股份】本周暫無重要公告。

【山東海化】2025年7月15日，公司發佈2025年半年度業績預告，歸屬於上市公司股東的淨利潤為-2.1億元~ -2.9億元，基本每股收益為-0.23元/股~–0.32元/股。

【海利爾】【恆逸石化】本周暫無重要公告。

【梅花生物】據Wind，2025年7月18日98%賴氨酸價格為8000元/噸，較7月11日下降50元/噸；70%賴氨酸價格為5400元/噸，較7月11日下降50元/噸；蘇氨酸價格為10100元/噸，較7月11日下降50元/噸；纈氨酸價格為14400元/噸，較7月11日上漲50元/噸；味精價格為6778元/噸，較7月11日下降34元/噸；玉米價格為2405元/噸，較7月11日下降17元/噸。

【東方盛虹】據Wind，2025年7月18日EVA價格為10400元/噸，較7月11日持平。

【中化國際】據卓創資訊，7月18日，環氧樹脂價格為14100元/噸，環比7月11日下降100元/噸；橡膠防老劑價格為19000元/噸，環比7月11日下降300元/噸。

【粵桂股份】 據卓創資訊，7月18日，中國硫磺（固體硫磺）價格2184.44元/噸，環比7月11日下降14.31元/噸；中國硫酸（濃硫酸98%）價格696.25元/噸，環比7月11日增加6.87元/噸。

7月15日，公司發佈2025年半年度業績預告，預計2025年半年度實現歸母淨利潤為21500萬元到24000萬元，同比增長58.67%到77.12%。主要原因為公司持續實施降本增效舉措，有效降低了產品成本；同時主要產品價格上漲。在成本優勢與價格上漲的雙重作用下，主要產品銷售利潤同步增長。

【永和股份】【三美股份】【巨化股份】本周暫無重要公告。

【道恩股份】2025年7月15日，公司發佈2025年半年度業績預告，歸屬於上市公司股東的淨利潤為7816.82萬元-9019.40萬元，比上年同期增長17.00%-35.00%，扣除非經常性損益后的淨利潤為7098.12萬元-8300.70萬元，比上年同期增長26.72%-48.19%。

【雅克科技】【楚江新材】【和順石油】【三棵樹】本周暫無重要公告。

投資建議：展望2025年，中國和美國財政政策有望加碼，歐洲部分裝置加速退出，化工有望迎來補庫存周期。同時，對於部分供給端受限的行業，隨着需求回升，景氣度有望持續提升。同時考慮到化工行業的長期成長性，維持化工行業「推薦」評級。

風險提示：宏觀經濟變化；油價震盪變化；環保趨嚴；產品價格大幅波動；重點關注公司業績不達預期；中美財政政策不及預期；化工產品去庫低於預期；AI數據中心建設和航空航天材料需求不及預期；全球經濟增長的不確定性；磷礦石價格大幅下行；有機硅等行業原材料價格波動風險。