長城證券產業金融研究院一周研究觀點以及重點關注個股（7.21-7.25）

（來源：長城證券產業金融研究院）

策略

本周行業觀點：

市場結構仍分化：科技成長主線中半導體受美國取消芯片設計軟件出口限制提振；創新葯受益於醫保局政策和中報業績預期，行情表現出較強的持續性；中央財經委會議定調「反內卷」，政策驅動相關板塊出現亮眼表現。外部風險消化（關税貿易談判延期緩和情緒）與政策預期（反內卷、擴內需、政治局會議）共同作用下，市場在量能支撐下突破關鍵點位，但科技板塊分化未能形成主線。

當下需求端復甦步履蹣跚，供給端結構性矛盾凸顯，6月份PPI的持續弱勢，直觀映射出國內部分行業的產能過剩壓力與增長動能的轉換陣痛；而CPI的邊際回暖雖帶來暖意，卻仍受制於季節性擾動與有效需求尚未全面激活的現實，整體需求仍需更強韌、更持續的支撐。

目前，政策重心已實質性地從傳統的投資端驅動，向更深層次的「擴內需」策略遷移，開始直面消費提振與居民收入預期的核心議題。更為關鍵的是，一場以「反內卷」為核心標識的新一輪供給側改革，它應該不是簡單粗暴的「關停並轉」或「限產保價」，而是旨在構建更具韌性與效率的產業生態——通過深度整合重塑行業格局，引導資源高效流向高附加值、高創新領域，加速低效產能出清與先進產能替代。這種「內涵式」的供給側優化，本質上是在為中國經濟的下一輪高質量發展築基鋪路。因此，面對眼前的弱現實，我們固然需要審慎，但更需要正視並重視這場「主動而為、結構為要」的政策實踐帶來的實質性改善預期。

基於中報季的來臨以及近期板塊估值的位置，我們推薦短期內關注以下板塊：

（一）白色家電&智能家電：政策端「以舊換新」全面擴容、綠色節能補貼加碼正持續激活終端需求，疊加銅鋁等原材料成本壓力顯著緩解，行業盈利修復通道已實質性打開。更關鍵的是，產業升級浪潮正驅動產品價值躍遷——智能化從單品功能升級邁向全屋生態協同，AI大模型深度賦能場景體驗，推動行業從價格競爭轉向技術溢價競爭。頭部企業憑藉研發積累與供應鏈優勢，持續優化高端產品結構，同時在全球化佈局中有效對衝區域風險。中短期看，成本紅利與政策刺激共振，龍頭公司業績彈性值得期待；中長期維度，技術迭代與消費升級將打開更廣闊的成長空間。建議聚焦兼具技術領先性與全球佈局能力的核心標的，把握板塊估值重塑機遇。

（二）光模塊：基於臺積電超預期的二季報對AI算力需求的強勢確認，光模塊作為算力基建核心環節的戰略配置價值凸顯。儘管行業面臨技術迭代與外部環境的不確定性，但當前正處於量價齊升的關鍵窗口——800G產品因北美雲廠商加速AI集羣部署已進入爆發放量期，1.6T技術更隨新一代芯片升級蓄勢待發，國產頭部廠商憑藉硅光、CPO等路徑的深度卡位，持續引領全球技術演進。政策端對高端光芯片自主化的堅定支持，疊加企業通過全球化產能佈局有效化解貿易摩擦風險，進一步夯實產業安全邊際。

重點關注個股：

中國移動、鴻日達、立訊精密、聯瑞新材、江波龍、鼎捷數智、福田汽車、國瓷材料、金達威、國投電力

分析師：汪毅  S1070512120003                                     王小琳 S1070520080004

宏觀

本周行業觀點：

美國「對等關税」延期，特朗普宣佈自8月1日起對日本、韓國、南非等14國輸美產品加徵25%至40%不等的關税，全球貿易博弈或將升級。若特朗普全面加徵關税，將推高全球物價，導致美國GDP萎縮，美聯儲迟迟未動，而金磚國家峰會取得突破性進展，美元霸權遭遇挑戰，特朗普的關税政策或將給美國經濟帶來更多下行風險。

國內地產汽車市場以量換價現象持續，消費温和復甦但工業領域承壓加劇。目前正處於政策真空期，不過財政部部長藍佛安提出「儘早發行和使用超長期特別國債、專項債券」，隨后財政部調整了三季度發債節奏，4只超長期特別國債提前發行。貨幣政策方面5月份降息效果並不理想，繼續加碼的壓力逐漸增加。

6月美國通脹數據顯示出企業成本壓力已經開始向消費者傳導，隨着企業前期囤積的庫存逐步消耗，預計關税對美國通脹的抬升將在后續數月加快顯現。特朗普此前宣佈8月1日生效的「對等關税」可能存在變數，地緣政治局勢或再次動盪、美國進口額萎縮都將推動物價上升，影響美聯儲降息節奏的通脹風險以及就業數據有待繼續觀察。

分析師：蔣飛  S1070521080001

固定收益

本周行業觀點：

上半年債市雖然一波三折，但利率卻實際沒有下行，由於去年年底機構搶配，年初十年期國債利率就為1.62%，而當前為1.65%左右，利率總體不降反升，讓許多投資者失去了耐心。覆盤來看，上半年真正大的行情其實就是4月初，特朗普宣佈對等關稅后，外部宏觀因素衝擊帶來的債市兩三天20多BP大幅下行。

我們在《六月債券投資分析》中已經指出，經濟不及預期，年底機構搶配和關税擾動都只是債市定價輔變量，由此產生的提前交易（所謂搶跑）最終會被階段性降息落地所修正（會根據實際降息幅度），在債市新階段，十年期國債利率傳統的錨可能失效，但在央行管控下，利率合意點位的中樞下降幅度跟政策利率下降幅度有較大關係，即所謂的利率可能沒有錨，但利率下降中樞有錨。一季度之后，在「右端」沒有意義的狀態下，投資者全力佈局「左端」，因此可以説今年債券市場已呈現極致內卷化的特徵，行情全看央行，上半年是如此，下半年也是如此。

我們認為，今年下半年尤其是三季度，如果這幾個條件同時滿足的話（至少滿足三個），那麼央行開啟買賣國債以及全面降息的概率就非常大，一是人民幣兑美元匯率處於升值高位，二是股市偏弱，三是美聯儲降息，四是國債供給處於高峰，這四個條件或許也是去年三季度央行進行首次買賣國債以及大幅降準降息的原因（去年三季度國債供給偏高，924會議公佈降準降息時，人民幣兑美元匯率在7.0左右高位，股市從5月開始一直下跌至9月，9月19日美聯儲降息50BP）。在此背景下，下半年國內的降息節奏可能與美聯儲降息的節奏共振，若美聯儲如期於三季度降息，我國央行可能同步下調OMO利率。因此我們預計下半年（甚至在三季度）十年期國債利率仍有可能突破前低，形成階段性的利率低點；四季度或將再度出現機構搶跑行情，但其強度預期將弱於去年同期水平。

分析師：李相龍  S1070522040001

              楊博文 S1070524090002

化工

本周行業觀點：

看好維生素E行業，推薦浙江醫藥和新和成。維生素E行業格局穩定，BASF火災導致短期維生素E供需偏緊；維生素E目前價格處於歷史高位並有望維持強勢，推薦浙江醫藥（維生素E粉 4萬噸產能）；新和成（維生素E粉6萬噸產能）；

製冷劑行業看好巨化股份、三美股份、永和股份。三代製冷劑於2024年開始實行生產配額制，供需格局將持續改善，未來隨着生產配額逐步削減、供給端將逐步收緊，製冷劑行業有望進入長景氣周期。看好巨化股份、三美股份、永和股份。

磷礦價格處於高位，推薦雲天化、興發集團、芭田股份：磷礦價格堅挺，具有上游磷礦資源的企業成本優勢更強，在業績上也有較好的表現。推薦雲天化，興發集團，芭田股份。

COC進口替代持續推進，看好COC產業化進程，推薦阿科力：coc在光學、藥包等下游應用領域廣泛。目前coc供給主要被海外企業壟斷，國產替代化需求強烈。據阿科力公告披露，千噸級coc產線已建成並進入試生產階段。我們看好公司coc產品國產化進程。

2024 年業績扭虧為盈，超市場預期，看好公司多業務均衡發展，看好聯化科技。 公司董事長提議回購公司部分股份，並在未來適宜時機用於員工持股計劃或股權激勵，回購股份的資金總額不低於人民幣4000萬元（含），不超過人民幣8000萬元（含）。回購提議彰顯長期發展信心。們看好聯化科技經營情況的逐步改善以及對於長遠發展的信心。

生物固氮技術重塑現代農業氮循環體系，看好富邦科技。生物固氮技術兼具「節肥剛性替代+作物增產溢價」雙重邏輯，國內潛在市場規模超百億，美國已有較成熟商業模式運行，行業有望迎來爆發拐點。重點推薦業富邦科技。

重點關注個股：

浙江醫藥、新和成、巨化股份、三美股份、永和股份、雲天化、興發集團、芭田股份、阿科力、亞香股份、聯化科技、富邦科技

分析師：肖亞平  S1070523020001

非銀

本周行業觀點：

兩融規模有望破前高，券商、金融IT波動前行

我們判斷，7月后國內外大事將迎來密集交織期，宏大敍事或是決定市場可能進一步走強的關鍵因素，券商為代表的非銀金融有望波動突破。短期來看，包括國泰君安國際獲得穩定幣相關牌照，引發市場廣泛關注，8月1日《穩定市條例》實施。市場成交穩中有升，申萬證券II成交縮量至338億元，兩融持續回升近1.90萬億（達到4.3附近水位），槓桿資金或有望破前高，疊加如國盛金控等相對靚麗中報，儘管板塊存在波動，或對證券板塊定價吸引力提升。歷史上券商上漲20%的因素：「國內宏觀政策放松+提振股市、海外流動性寬松+風險事件緩和」。

交易節奏而言，市場可能要階段性聚焦內部問題，包括去產能或推動PPI修復，具體或要看包括7月份的政治局會議定調，以及4中全會等重磅會議。併購線建議重點關注以信達證券、首創證券、中國銀河等為代表個股；中報業績突出的國聯民生、華西證券等；具有估值擴張空間的公司，推薦關注綜合能力強、風險資本指標優化、受益ETF發展的華泰證券、中金公司等；同時從賠率彈性角度，建議逢低關注佈局金融IT板塊，建議重點關注財富趨勢、同花順、九方智投（中報股東淨利潤中樞8.5億元，歷史高位區間，子公司方德證券在港展業）等；互金平臺建議關注東方財富、指南針等；持續關注港股穩定幣聯動效應，包括大智慧（「財匯金融資訊」數據產品在上海數據交易所掛牌，旗下公司在港從事金融信息服務）、國金證券、國泰海通、天風證券等；港股金融方面建議受益港股高景氣的國泰海通、國聯民生、中金等。

十年期國債收益率在1.67%附近波動，受公募新規、紅利風格等影響，保險板塊高位波動，繼續謹慎樂觀看好保險板塊的配置價值。

重點關注個股：

同花順、九方智投等；互金平臺建議關注東方財富、指南針

分析師：劉文強  S1070517110001

建材

本周行業觀點：

中央再提反內卷，建材低估值板塊值得關注：

1）水泥板塊：行業協同下供給格局改善；雖然近期受季節性影響水泥價格略有回調，但同比仍有提升，優勢區域需求仍然有望保持支撐，行業及龍頭公司效益有望穩定修復；2）玻璃板塊：地產需求低迷使得浮法玻璃價格持續承壓，行業普遍虧損，價格繼續向下空間有限，后續供給端有望逐步出清，龍頭規模成本優勢凸顯；光伏玻璃龍頭協同減產，價格有望環比提升；藥用玻璃行業中硼硅競爭力較強，關注相關公司訂單及重組機會；3）玻纖板塊：粗紗價格企穩帶動盈利階段性修復，頭部企業結構及產能優勢或凸顯；4）消費建材板塊：盈利端雖整體承壓，但石膏板、C端塗料等品種仍具備韌性，防水等行業協同提價，中小企業出清教為明顯，期待后續地產政策放松加持。

重點關注個股：

海螺水泥、華新水泥、上峰水泥、塔牌集團，玻璃龍頭旗濱集團、三棵樹、北新建材、兔寶寶、東方雨虹、科順股份、山東藥玻、力諾藥包

分析師：花江月 S1070522100002

公用事業

本周行業觀點：

火電：長期看需求側保供和頂峰調節需求長期存在，成本側動力煤價格呈穩中有降的趨勢，行業度電利潤有望保持在合理區間。對於火電央企而言，在利潤總額增長目標以及市值管理考覈壓力下，央企火電上市公司在基本面持平或者略差情況依舊會持續釋放利潤，實現公司利潤的持續穩定增長。推薦關注火電龍頭標的。

水電：建議在風險偏好下降時佈局估值相對較低的龍頭標的。

綠電：新能源入市政策出臺，行業迎來預期收益水平企穩、存量項目有望改善、新增規模有望提升和併購重啟、行業集中度提升四方面利好，建議關注龍頭企業和當前電價水平較差或下降較快的區域類標的。

重點關注個股：

國投電力、龍源電力（H）

分析師：於夕朦  S1070520030003

              範楊春曉  S1070521050001

電力設備及新能源

本周行業觀點：

風電裝備：風電項目建設併網節奏加快，利好產業鏈出貨持續向好，我們預計高景氣度將持續，並且建議對電力市場化不斷深化背景下的風電資產收益不宜過度悲觀。整機企業設備銷售盈利改善有望愈發顯現，這不僅帶來業績增長，更會助力全產業鏈估值的提升。風機大型化將在今年的裝機端繼續體現，基於整機動載荷的技術要求和優化整體成本的需求，「傳動鏈集成化」是大勢所趨，結構的改變帶來關鍵零部件的投資機會。同時，我們對海上、海外風電市場的保持信心，國內多個海上項目積極建設中，海外傳統市場和新興市場均有較大增長潛力，中國產品出海和產能出海均有廣闊的空間。建議重點關注盈利能力改善環節龍頭公司和國產化替代環節龍頭公司。

傳統發電裝備：新型電力系統的核心是解決新能源消納和安全高效，靈活性調節資源越發相對稀缺，我們認為對煤電和燃氣發電的發展不宜悲觀，電源結構的合理是風光新能源健康可持續發展的重要保障之一，我們調研發現相關公司排產緊張，預期良好，業績有望繼續增長。

電能質量治理：在不斷發展新質生產力的同時對綠電消納提出越來越高的要求，如智算基礎設施的建設需要電力算力協同，尤其需要綠電。此類趨勢包含着電能質量治理市場需求的不斷增長，諧波治理，無功補償等，相關公司業務有望增長。

重點關注個股：

金風科技、運達股份、三一重能、新強聯、東方電纜、金雷股份、日月股份、中際聯合、大金重工、海鍋股份、麥加芯彩、東方電氣、國機重裝、永福股份、盛弘股份

分析師：王澤雷  S1070524020001

新能源車

本周行業觀點：

因國家相關政策因素影響，近期新能源車板塊重點關注非智能板塊的機會，從價格戰迴歸價值戰。出海仍為未來發展方向，中美中歐之間的地緣政治經濟因素處於快速波動期，長期向好，短期未明。與此同時，鋰電因涉及較多原材料供應問題，對於關鍵金屬的供需形勢需重點考慮。針對新能源車當前因價格戰導致的輿論亂想保持謹慎態度，緊密追蹤相關國家政策端引導；鋰電出海中短期受美國關税影響的表徵已顯現，以美國當地儲能電芯的集成商為重點負面清單。

重點關注個股：

比亞迪、蔚來、寧德時代、億緯鋰能

分析師：梅芸  S1070522100001

醫藥

本周行業觀點：

【司美格魯肽的MASH適應症4月30前已獲FDA受理並獲優先審評資格，「賣水人」前景未來可期】

隨着MASH新葯在全球範圍內陸續獲批上市，MASH的篩查和檢測需求有望迎來爆發式增長。我們核心推薦：拳頭產品FibroScan獲得全球多家權威機構認證和推薦的福瑞股份。

【國內製藥企業創新與出海發展勢頭強勁，管線優質企業深度受益】

醫藥板塊政策利好消息頻發，國產BIC/FIC創新葯數量和質量穩步提升。當前國產替代和國際化均具備廣闊空間，建議關注管理效率優異、產品管線優質的製藥企業。我們重點推薦：1）需求端高景氣，供給端高壁壘，國內麻醉龍頭人福醫藥；2）出海業務快速發展，源頭創新持續推進的科興製藥；3）大單品耐賦康入保放量的雲頂新耀-B；4）全球創新痛風藥AR882三期臨牀穩步推進，BIC藥物潛力凸顯的一品紅；5）仿轉創初現成效、國產CLDN18.2靶向藥研發進度靠前的奧賽康；6）國內快速增長、核心單品有望出海的諾誠健華。

重點關注個股：

福瑞股份、人福醫藥、科興製藥、雲頂新耀-B、奧賽康、諾誠健華、一品紅

分析師：吳明華  S1070525010002

機械

本周行業觀點：

機器人：各地政府持續頒佈機器人相關政策助力行業發展，有望加快人形機器人規模量產落地，商業化進程將加速。產業方面，據財聯社報道，英偉達和富士康計劃合作部署機器人，擬在美國得州的一座新工廠內部署人形機器人，該工廠將用於生產英偉達的AI服務器，預計這一部署將在未來幾個月敲定，我們認為，AI大模型與機器人硬件已形成共振，推進整個產業向商業化落地推進，產品技術將得到迭代，建議關注輕量化、電子皮膚等技術演進方向。

叉車：受益具身智能的快速發展，無人叉車、具身搬運機器人趨勢逐漸明晰。據財聯社微信公眾號、移動機器人產業聯盟微信公眾號，亞馬遜自2012年起持續推進機器人進程，今年有兩大突破：1）7月1日，亞馬遜機器人全球部署數量超百萬台，機器人主要承擔重型搬運及重複性任務，形成人機協作的高效模式；2）今年新發布倉儲機器人Vulcan，配備兩支機械臂可完成庫存整理、抓取功能，同時擁有感知正在抓取物品的「觸覺」，能夠揀選、存放履行中心75%的物品，速度與一線員工相當；亞馬遜在無人倉儲物流的發展有望起到標杆作用。在此背景下，國內叉車龍頭也在加碼智能物流的無人化佈局，並取得顯著進展。總體來看，叉車及倉儲物流無人化趨勢比較明確，國產叉車企業有望繼鋰電化后再次憑藉無人化彎道超車。

重點關注個股：

柳工、三一重工、中聯重科、杭叉集團、豪能股份、廣電計量、耐普礦機、一拖股份、傑瑞股份、豪邁科技

分析師：孫培德   S1070523050003

軍工

本周行業觀點：

軍工板塊投資邏輯梳理：強預期驅動估值提升，三因素共振支撐行情

一、資金面：增量資金加速流入，ETF規模顯著擴張

2025年以來，軍工板塊成為資金重點配置方向，被動型資金持續湧入，顯示機構資金對軍工資產的配置意願強烈。此外，2025年上半年新發低空經濟、商業航天等細分領域ETF合計規模超19億元，為近年來首次出現軍工主題基金密集發行，增量資金持續支撐板塊流動性。

二、基本面：業績拐點預期強化，事件催化提振信心

儘管2024年軍工行業整體業績表現平淡，2025Q1尚未明顯改善，但市場已提前定價「十四五」末訂單放量預期。機構普遍預計2025年軍工行業增速或超25%，主要邏輯包括：

1. 「十四五」收官年裝備交付加速，航空、航天、信息化等領域訂單有望集中釋放；

2. 抗戰勝利80周年閲兵催化，市場預期將展示高超音速武器、空天無人機等新一代裝備，提振行業景氣度預期；

3. 中上游企業大單落地，驗證行業需求增長。

三、情緒面：地緣衝突推升軍貿預期，行業天花板進一步打開

2025年以來，印巴衝突、伊以局勢等地緣事件持續刺激軍工板塊情緒，市場對軍貿出口的關注度顯著提升。無人機、導彈、衞星導航等細分領域出口潛力被重估，中東、東南亞等市場潛在增量或達百億級別，成為行業第二增長曲線。

投資建議：短期波動難免，中長期仍具配置價值

當前軍工板塊估值已較2024年底明顯提升，短期部分子領域（如商業航天、低空經濟）或存在波動風險，但行業整體向下調整空間有限。在政策支持+訂單放量+軍貿擴張的邏輯支撐下，軍工板塊中長期仍具備較強配置價值，建議關注航空發動機、衞星互聯網、無人機等核心賽道龍頭。

重點關注個股：

軍機等航空裝備產業鏈：戰鬥機、運輸機、直升機、無人機、發動機產業鏈相關標的，航發動力（發動機）、航天電子、航天彩虹（無人機）、中復神鷹等。航天裝備（彈、星、鏈等）產業鏈：航天電器（連接器）、北方導航（導航控制和彈藥信息化）、國博電子（星載TR）、海格通信（通信終端）、海格通信（北斗芯片及應用）、中科星圖（衞星遙感應用）

分析師：付浩   S1070523030001

通信

本周行業觀點：

7月15日，英偉達宣佈H20 GPU將恢復對中國銷售，公司正在提交再次銷售的申請，美國政府已向英偉達保證將授予許可證，英偉達希望儘快開始交付。從大模型的進展來看，Grok正式推出基於Grok 4大模型的「伴侶」功能，向每月支付30美元的SuperGrok訂閲服務用户開放。我們認為，H20的到來有望加速供應鏈國產化浪潮，有望促進中小模型和場景化AI等應用層爆發，同時隨着AI模型仿真活人的能力持續提升，基於AI的數字互動有望成為下一個互聯網和遊戲產業的熱門賽道，我們持續看好相關產業鏈投資機會。

重點關注個股：

中國移動、中國電信、中國聯通、鴻日達、天孚通信、中際旭創、鼎通科技、歐陸通、路維光電、美格智能

分析師：侯賓   S1070522080001

              姚久花  S1070523100001

科技

本周行業觀點：

本周納指周度表現本周上漲1.51%，科創 50 指數本周上漲1.32%。美通脹預期回落+科技財報亮眼，H20限制緩解提振相關國內科技產業鏈。

風險關注，中東衝突再燃， 7 月 17 日，美國商務部初步裁定對中國陽極級石墨徵收 93.5% 反傾銷税。

策略上，市場情緒偏暖，盤面上pcb和光模塊，波動率將加大，有獲利了結的回調需求。

核心觀點：中期美債利率持續高位，特朗普化債帶來深刻不確定性，全球美元資產重配置，流向新興資產，因此看美國科技行業高位震盪，中長期看好ai第四次工業革命，看好ai滲透率持續提升。

重點關注個股：

江波龍，聯瑞新材，南亞新材

分析師：唐泓翼   S1070521120001

電子

本周行業觀點：

投資建議：英偉達宣佈將恢復H20對華供應，並將推出面向中國市場的RTX Pro GPU產品，推薦關注華勤技術、鵬鼎控股；國家明確延續國補政策，消費電子需求有望持續復甦，推薦關注昀冢科技、南芯科技、偉測科技；原廠減產、庫存加速去化及AI需求增長將推動NAND Flash供需結構改善，下半年存儲價格有望開啟漲價周期，推薦關注佰維存儲、普冉股份；受益國補政策刺激，疊加終端新品陸續推出，Mini LED滲透率快速提升，推薦關注乾照光電；半導體行業景氣度回暖，國產化進程加速，推薦關注鼎龍股份、華虹公司、晶豐明源、新潔能；受益於消費電子需求回暖和汽車電子景氣度上揚，同時隨着小米發佈YU7，有望推動CIS行業技術升級與需求規模增長，推薦關注晶方科技、思特威、格科微、甬矽電子。AI算力需求提速，帶動高多層板、HDI與IC載板等高端PCB產品量價齊升，相關產業鏈有望受益，推薦關注芯碁微裝；關注先進封裝進展，推薦英諾激光、沃格光電。

重點關注個股：

芯碁微裝、英諾激光、沃格光電

分析師：鄒蘭蘭   S1070518060001

              周劍      S1070525020001 

計算機

本周行業觀點：

金融科技作為支撐資本市場健康發展的底座，自身賦能重要性凸顯，是當今數字中國的重點發展環節之一。板塊技術迭代、政策推動、流量衝擊等內外因素共振，金融IT未來資本開支存在向好預期。金融科技發展重點環節及落地場景愈發明晰，覆蓋智慧銀行、智能投顧、保險、風控等，預計將不斷覆蓋包括穩定幣等金融全環節。金融信息服務隨着我國資本市場建設逐步發展，市場活躍度提升有望演繹更強的Beta。

重點關注個股：

同花順、東方財富、恆生電子

分析師：侯賓   S1070522080001

傳媒互聯網

本周行業觀點：

焦點科技持續推薦：AIagent持續貢獻收入有望釋放利潤，同時主業受益於國際貿易客羣轉換承接流量溢價，全年業績確定高。

影視院線板塊左側推薦：暑期檔前期票房低迷，自7.25開始《長安的荔枝》、《731》等高期待大片即將上線，當前院線影視板塊整體處於地位，建議關注萬達電影、華策影視、貓眼電影。

近期遊戲板塊調整，但行業仍維持景氣度，吉比特《仗劍傳説》7.15上線海外、巨人《超自然行動組》DAU持續擴大，預計8月迎來商業化更新，同時8月初chinajoy召開遊戲板塊有望持續熱度。

美團持續推薦：外賣市場競爭出現降温趨勢，我們認為公司主要利潤引擎到店團購護城河穩健，外賣補貼大戰隨短期影響利潤表現但公司核心業務已經過多年競爭角逐，高效履約機制+紮根用户心智+全品類豐富的商家供應確保了公司在外賣市場堅實地位，看好公司估值逐漸修復。

重點關注個股：

吉比特、完美世界

分析師：侯賓   S1070522080001

汽車

本周行業觀點：

豪車税門檻下調，推薦國內高端品牌及供應鏈

2025年7月17日，財政部與税務總局聯合發佈《關於調整超豪華小汽車消費税政策的公告》，新規將超豪華車消費税的起徵價格由130萬下調至90萬（不含增值税），按照13%增值税率計算，在新規下總價超過101.7萬車型需另繳納10%消費税，新規自7月20日起開始執行。

新規利好本土豪華品牌及豪華品牌供應鏈。目前奔馳D級車系、保時捷、路虎等品牌部分主力車型集中於90-130萬區間，豪車税門檻下調將擴大尊界等品牌的價格優勢，同時后續奔馳等傳統豪華品牌亦將加速供應鏈國產化以提升價格競爭力。關注：江淮汽車、繼峰股份、金盃汽車、科博達、星宇股份等。

長期看智能化仍是汽車行業增量價值來源。長期看，隨着消費者對自動駕駛的付費意願逐步提升，汽車產業價值量及盈利能力有望再迎擴張，智能駕駛供應鏈仍將產業的首要投入方向。關注：地平線機器人、華陽集團、亞太股份、豪恩汽電等。

重點關注個股：

智駕及機器人：亞太股份、地平線機器人、拓普集團、華陽集團、豪恩汽電、伯特利；

華為及國企核心標的：江淮汽車、金盃汽車、北汽藍谷、上汽集團 ；

商用車：關注重卡業績反轉標的福田汽車。

分析師：陳逸同   S1070522110001

食品飲料

本周行業觀點：

健康食品圍繞老齡化和健康意識提升，代餐以及功能性食品需求增長，關注西麥食品、妙可藍多、百合股份、金達威（NMN）、晨光生物（葉黃素產能釋放）、光明肉業（豬周期、肉製品供應鏈）、新乳業；白酒企業分紅預期值得關注，建議關注五糧液、瀘州老窖等。

重點關注個股：

百合股份、西麥食品、妙可藍多、新乳業、金達威、晨光生物、光明肉業、五糧液、瀘州老窖

分析師：劉鵬   S1070520030002

中小市值

本周行業觀點：

中藥的重要性進一步提高，把品牌中藥放在更高的位置。

重點關注個股：

濟川藥業、廣譽遠、馬應龍、白雲山、藥師幫、三生製藥、固生堂、柳藥集團、江中藥業

分析師：劉鵬   S1070520030002

紡織服裝

本周行業觀點：

加大消費補貼政策，線上線下補貼打通，以舊換新政策效應加快釋放，有望持續激發消費市場活力，促進終端需求持續釋放。同時，伴隨降低存量貸款利率、推動户外運動發展等利好政策不斷出臺，品牌服飾、家居家紡的終端消費需求有望逐步回升，龍頭企業有望率先受益。今年618節奏邁向「長周期+強波段」模式，縮短決策周期，促銷規則全面簡化，從「促銷套路」到「透明直降」，伴隨國補＋平臺補貼雙輪驅動，共同激發消費活力。 今年618期間，綜合電商銷售總額同比增長15%。全球貿易摩擦持續已久，當前關税衝突雖暫時緩和，但未來仍有可能再次升級，紡織製造行業或將受到一定影響。2025年1-5月紡織品、服裝累計出口金額仍保持穩定增長。長期來看，出口佔比較高的紡織製造公司多有積極佈局海外產能，並與下游優質客户深度綁定，共同應對及承擔相應關税風險，有能力降低加徵關税對公司淨利潤帶來的影響。受促進消費政策持續發力、社會消費意願和能力逐漸復甦等因素推動，居民消費能力有望持續上升，消費信心有望進一步恢復，期待未來消費市場持續回暖；同時，關注海外產能佈局領先的紡織製造龍頭，以及品牌力與產品力均持續提升的品牌龍頭。

重點關注個股：

潮宏基、華利集團、興業科技、水星家紡、羅萊生活、森馬服飾、報喜鳥

分析師：黃淑妍   S1070514080003

風險提示

（1）市場出現系統性風險；

（2）公司的基本面發生變化，業績不及分析師預期；市場結構性變動帶來相關行業估值的波動。

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