中信證券：銀行業績企穩修復 板塊格局上行

中信證券發佈研報稱，郵儲銀行(601658.SH)擬出資設立AIC子公司，有望補齊六大行AIC牌照，優化資產處置與直投體系金融生態，並助力自身質量與業務結構調優。此外，業績快報顯示杭州銀行(600926.SH)上半年業績延續高景氣;板塊盈利預期來看，由於1季度的貸款重定價效應充分、且債市在2季度相對穩定，預計銀行上半年盈利同比增速亦將企穩恢復。板塊投資上，上周市場資金面博弈情緒加強，且板塊間調倉行為加劇，銀行股波動有所加大。拉長時間看，由於淨資產重估邏輯尚未充分演繹，短期波動期過后，預計銀行板塊3季度仍將延續總體上行格局。個股方面，交易型資金可重點關注低估值品種，配置型資金則延續貝塔品種。

事項：

7月16日，郵儲銀行宣佈擬出資100億元設立全資子公司中郵金融資產投資有限公司(AIC)。7月17日，杭州銀行發佈A股上市銀行首份2025年半年度業績快報，上半年實現營業收入200.93億元，同比增長3.89%，歸母淨利潤116.62億元，同比增長16.67%。

中信證券主要觀點如下：

政策引導下，郵儲銀行擬設立AIC子公司，在補齊六大行AIC牌照的同時，亦有望進一步優化中國多元化的資產處置與直投體系金融生態，對於郵儲自身而言，AIC還有助於提升質量韌性並優化業務結構。

1)政策支持疊加市場發展經驗，AIC申設提速。今年3月，金管總局發佈《關於進一步擴大金融資產投資公司股權投資試點的通知》，鼓勵符合條件的商行成立AIC的同時，將其股權投資範圍擴大至18個試點城市所在省份，資金來源拓展至保險資金。而五大行的AIC自2017年成立至今，已在債轉股領域深耕多年，郵儲銀行亦可借鑑其在債轉股及直投領域豐富的經驗教訓，在新的政策框架下揚長避短，針對自身下沉客羣廣泛進行差異化發展。

2)六大行AIC補齊，資產處置與直投體系金融生態進一步優化。郵儲銀行是今年以來繼招行、中信和興業銀行后，第4家宣佈籌建AIC的銀行，亦為時隔8年后第6家設立AIC的大行。至此六大行AIC牌照將補齊，中國四大AMC、數十家地方AMC及「六大行+股份行新勢力」AIC並存的多元化資產處置與直投體系進一步優化。而公司對區域性中小企業的下沉經營，亦有望助力AIC從債轉股化債工具，進一步向市場化綜合投資平臺與科創「耐心資本」邁進。

3)強化資產質量，優化業務結構。一方面，AIC可作為債轉股平臺助力郵儲銀行不良化險、提升資產質量韌性;另一方面，公司通過股權投資服務科創企業的同時，可挖掘和沉澱低成本存款，並拓展清結算等系列中收業務，打造「融資+服務」良性循環，助力公司業務結構優化，提升綜合收益能力。

杭州銀行業績高景氣不改，預計上市銀行上半年業績總體企穩修復。

7月17日，杭州銀行發佈2025年上半年業績快報，上半年營業收入與歸母淨利潤同比分別+3.89%/+16.67%，增速環比分別+1.67/-0.63ppts，上半年末不良貸款率和撥備覆蓋率分別為0.76%/541.45%，環比分別持平/小幅回落9.18ppts。公司利潤增速延續高位的同時，收入端韌性進一步強化，質量與風險抵禦能力亦維持優異，且在轉債轉股補充資本下，核心一級資本充足率環比提增0.73%至9.74%，下半年擴表空間進一步打開。行業前瞻來看，貸款重定價的季節性因素疊加債市波動的階段性影響，判斷上市銀行一季度業績增速為年內低點，上半年盈利增速有望環比改善，年內后續季度逐季改善亦值得期待。

上周博弈情緒走強，個股品種與市場延續切換，但短時波動不改板塊上行格局。

上周滬深300指數上漲1.09%，中信銀行股指數下跌0.47%，漲幅前三位分別是廈門銀行(4.21%)、南京銀行(2.25%)和民生銀行(1.87%)。H股方面恆生指數上漲2.84%，恆生金融指數上漲0.67%，漲幅前三位分別為民生銀行(4.38%)、建設銀行(1.44%)和招商銀行(1.27%)。板塊年初以來持續上行行情疊加大行分紅季影響，短期資金面博弈情緒走強，增量資金尤其交易資金選股策略變化，進一步呈現向低估值品種蔓延特徵。此外，上周A/H溢價率進一步走低1.44ppts至24.58%，亦反映資金增配銀行港股。下階段展望來看，銀行淨資產重估邏輯尚未充分演繹，股息優勢疊加盈利的企穩修復，短時波動不改板塊上行格局。

風險因素：

宏觀經濟增速大幅下行;銀行資產質量超預期惡化;監管與行業政策超預期變化;各公司發展戰略執行不及預期。