行業研究周報：從「反內卷」到「穩增長」，強政策預期下重視有色行情丨天風金屬材料劉奕町團隊

（來源：市場投研資訊）

一周一議：從「反內卷」到「穩增長」，強政策預期下務必重視有色行情。

事件：7月1日，中央財經委員會第六次會議召開，會議強調「依法依規治理企業低價無序競爭，引導企業提升產品品質，推動落后產能有序退出」，「反內卷」再度成為政策焦點。7月18日，工業和信息化部總工程師謝少鋒在國新辦新聞發佈會上表示，鋼鐵、有色金屬、石化、建材等十大重點行業穩增長工作方案即將出台，工業和信息化部將推動重點行業着力調結構、優供給、淘汰落后產能。謝少鋒表示，將持續落實銅、鋁、黃金產業高質量發展實施方案，印發實施新一輪有色金屬行業穩增長工作方案，着力在穩增長、促轉型上下功夫。

我們怎麼看？——強政策預期下，務必重視有色行情。

1）從7月1日重要會議再提「反內卷」，到近期工信部重要點名十大重點行業「穩增長」，「反內卷」邏輯或由點到面、全面開花。強政策預期下，市場情緒提振，周五夜盤大宗商品迎來普漲。

2）鋼鐵和有色是被點名的「十大重點行業」之首，工信部特意提到銅、鋁、黃金三個子產業高質量發展，重視程度可見一斑，商品端已提前演繹，務必重視權益端行情。

基本金屬：再迎宏觀催化，銅鋁止跌反彈。1）銅：本周銅價企穩反彈，滬銅收於79040元/噸。近期宏觀層面影響有所擴大，市場情緒受此影響，銅價止跌反彈。基本面上，近期國內庫存變化反反覆覆，儘管處於供應高產期和下游淡季，但銅價下跌帶來了不少新增訂單，下游甚至有回升的表現，這對價格底部的支撐顯得尤為明顯；但國內正處於高產出階段，且隨着關税問題的影響，市場對於后續進口預期有所提升，供應預期開始回升，對價格的上漲形成制約，銅價再度進入到區間震盪的局面之中，不過市場結構在當前供需預期的調整下開始變化，近月再度進入contango結構，現貨的影響或許更為明顯一些。預計下周銅價震盪局面為主，宏觀影響下階段性或有反彈表現。2）鋁：本周鋁價先跌后漲，滬鋁收於20770元/噸。供應端，本周中國貴州電解鋁企業繼續復產，山東地區電解鋁企業向雲南地區轉移產能，電解鋁行業理論開工產能小幅增加。需求端，本周鋁棒產量較上周增加，增量集中於甘肅、山西、重慶地區。本周鋁板產量較上周減少，減量集中於福建地區。綜合來説，對電解鋁的理論需求變化不大。出口方面，1-6月中國未鍛軋鋁及鋁材出口減少。庫存方面：本周LME鋁庫存較上周增加，目前LME鋁庫42.35萬噸，較上周39.08萬噸增3.27萬噸。中國方面，本周鋁錠社會庫存增加，目前庫存49.27萬噸，較上周47.45萬噸增加1.82萬噸。建議關注：五礦資源、紫金礦業、洛陽鉬業、金誠信、中國宏橋、中孚實業、天山鋁業、神火股份、雲鋁股份等。

貴金屬：避險屬性支撐，本周金銀價格上漲。截至7月17日，國內99.95%黃金市場均價774.23元/克，較上周均價上漲0.91%，上海現貨1#白銀市場均價9107元/千克，較上周均價上漲2.47%。周內特朗普的關税政策為金銀價格提供了避險支撐，美國6月CPI數據與預期相符，但高於前值。在美國發布6月份CPI數據后，美元的強勢和美債收益率的上升限制了其上漲空間。美國勞動力市場的複雜信號和美聯儲對降息的謹慎態度進一步為金銀價格走勢增添了不確定性。近期公佈的美國PPI數據意外温和，目前市場等待線索指引。建議關注：山東黃金，赤峰黃金，招金礦業，山金國際，中金黃金，中國黃金國際，湖南黃金，株冶集團。

小金屬：本周原料端支撐強勁，鎢價整體上調。截至7月16日，65度黑鎢精礦均價在17.95萬元/噸，較上周上調0.45萬元/噸。仲鎢酸銨在26.15萬元/噸，較上周上調0.65萬元/噸。70鎢鐵均價在26.5萬元/噸，較上周上調0.4萬元/噸。碳化鎢粉在380元/千克，較上周上調7元/千克。鎢市無量空漲狀態持續，原料端整體表現強勁，成本支撐下游堅挺，鎢精礦、APT持貨商待價而沽，不斷試探提價，市場需求增量預期增多，不過需求端不景氣仍給行業運行帶來挑戰，業者整體參與情緒趨於理性謹慎。終端需求預期一般，採購商接貨情緒欠佳，市場購銷普遍謹慎按需為主，操作存在高位風險，關注實質供求基本面表現。建議關注：華錫有色，湖南黃金，華鈺礦業，豫光金鉛。

稀土永磁：基本面加速修復中，價格上行明顯。本周北方稀土完成四次競拍價分別最高成交為56.65/56.8/57.2/57.2萬元/噸，尤其最后兩次成交都在最高價，充分體現市場情緒和現貨需求，並且本周蘋果對MP公司5億投資進一步催化行業，核心是其有望打開價格上漲天花板。具體價格方面，輕稀土氧化鐠釹上漲4.8%至47.8萬元/噸；中重稀土氧化鏑下降0.3%至168萬元/噸，氧化鋱價格持穩至718萬元/噸。當前磁材廠許可證陸續辦理，往后基本面或迎大幅改善，尤其三季度有望迎來「量價齊升」，目前已可見端倪。看長一點，板塊大邏輯將更為清晰，要足夠重視上游供給重塑的產業趨勢性機會，重點關注基本面修復邏輯最順的北方稀土、中國稀土、廣晟有色。同時，磁材之前受出口管制影響其出口，當前迎基本面修復。建議重點關注磁材核心公司正海磁材、金力永磁、寧波韻升等。

風險提示：需求回暖不及預期的風險，上游供給大增的風險，庫存大幅增加的風險。

1.基本金屬&貴金屬：再迎宏觀催化，銅鋁止跌反彈

1.1.銅：銅價企穩反彈，社庫再度下降

綜述：本周（2025.7.11-2025.7.18）銅價企穩反彈，社庫再度下降。本周銅價重心繼續下移，現貨升水回升，隨着銅價走跌，下游企業新增訂單尚可，採購補庫情緒回升，同時由於市場到貨量仍相對有限，部分倉庫出庫增加明顯，入庫較少，庫存再度表現下降。加之近月BACK結構月差收斂明顯，持貨商挺價惜售情緒顯現，且主流品牌貨源部分時間偏緊，現貨升水重心上抬；下周來看，銅價低位運行，下游採購需求仍有提升空間，同時市場到貨預期不強，持貨商存看漲后市升水情緒，因此現貨升水重心百川盈孚預計繼續上移，整體或區間運行於升100~升250元/噸。庫存方面，本周（7.10~7.17）國內市場電解銅現貨庫存14.44萬噸，較10日降0.37萬噸，較14日增0.24萬噸；國內電解銅庫存止跌回升，其中上海市場、江蘇市場繼續表現增加；由於周內上海市場到貨量仍相對不多，但近期下游採購需求亦較為有限，部分倉庫出庫量有所下滑，庫存因此增加。預測上海市場下周市場到貨有所增加，且銅價企穩震盪，下游採購需求百川盈孚預計仍相對有限，庫存或繼續回升。

后市預測：百川盈孚預計下周LME銅價運行區間9500-9650美元/噸，滬銅運行區間77000-78200元/噸。宏觀消息面，中國二季度GDP同比增5.3%，政策託底穩增長，但美國6月CPI同比漲2.7%略超預期，關税影響初顯，美元指數走強壓制金屬價格。銅礦方面，祕魯抗議封鎖解除后，力拓、安託法加斯塔等礦企產量回升，全年銅產量或達預測區間上端，削弱「突發供應中斷」炒作空間，消息面偏空。國內方面，目前社庫雖仍處歷史低位，但消費端受淡季下游開工維持低位，且后續如出現出口貨源回落的情況，國內社會庫存有迅速累庫預期，施壓銅價。但前期銅價回調幅度明顯，市場需消化前期跌幅，因此下周雖看空銅價，但繼續下滑幅度預估有限。

建議關注：紫金礦業、洛陽鉬業、金誠信、五礦資源。

1.2. 鋁：宏觀情緒疊加累庫節奏反覆，鋁價先跌后漲

市場綜述：本周（2025.7.11-2025.7.17）外盤鋁價上漲，滬鋁以及現貨鋁價下跌。本周外盤鋁均價為2593美元/噸，較上周相比上漲4美元/噸，漲幅0.15%。滬鋁主力均價20471元/噸，較上周相比下跌86元/噸，跌幅0.42%。華東現貨均價為20572元/噸，與上周相比下跌126元/噸，跌幅0.61%。華南現貨均價為20562元/噸，與上周相比下跌102元/噸，跌幅0.49%。特朗普繼續發佈關税政策，海外市場情緒緊張，外盤鋁價下跌，疊加鋁錠社會庫存一度大幅累庫，帶動前期現貨鋁價下行，后續隨着鋁錠社會庫存減少，以及國家發佈政策提振消費，現貨鋁價回升，綜合來看，本周現貨鋁均價下跌。

供應方面：本周中國貴州電解鋁企業繼續復產，山東地區電解鋁企業向雲南地區轉移產能，電解鋁行業理論開工產能小幅增加。

需求方面：本周鋁棒產量較上周增加，增量集中於甘肅、山西、重慶地區。本周鋁板產量較上周減少，減量集中於福建地區。綜合來説，對電解鋁的理論需求變化不大。出口方面，1-6月中國未鍛軋鋁及鋁材出口減少。

成本方面：氧化鋁方面，中國國產氧化鋁價格小幅上漲，本周中國國產氧化鋁均價為3177.46元/噸，較上周均價3131.33元/噸上漲46.13元/噸，漲幅為1.47%。預焙陽極方面，預焙陽極採購價格持穩。電價方面，火電電價受動力煤價格影響，市場交投氛圍回暖，動力煤市場價格重心上移；按照電價周期計算，火電電價基本持穩。水電方面，豐水期水電價格繼續下跌。綜合來説，百川盈孚預計本周電解鋁理論成本增加。

利潤方面：百川盈孚預計本周電解鋁理論成本增加。現貨鋁價下跌。綜合來看，本周電解鋁理論利潤較上周收窄。

庫存方面：本周LME鋁庫存較上周增加，目前LME鋁庫42.35萬噸，較上周39.08萬噸增3.27萬噸。中國方面，本周鋁錠社會庫存增加，目前庫存49.27萬噸，較上周47.45萬噸增加1.82萬噸。

走勢預測：百川盈孚百川盈孚預計下周現貨鋁價震盪運行，百川盈孚預計電解鋁價格運行區間20300-21000元/噸。

建議關注：中孚實業、神火股份、雲鋁股份、中國宏橋等標的。

1.3. 貴金屬：避險屬性支撐，金銀價格上漲

綜述：本周（7.11-7.17）金銀價格上漲。截至7月17日，國內99.95%黃金市場均價774.23元/克，較上周均價上漲0.91%，上海現貨1#白銀市場均價9107元/千克，較上周均價上漲2.47%。周內特朗普的關税政策為金銀價格提供了避險支撐，美國6月CPI數據與預期相符，但高於前值。在美國發布6月份CPI數據后，美元的強勢和美債收益率的上升限制了其上漲空間。美國勞動力市場的複雜信號和美聯儲對降息的謹慎態度進一步為金銀價格走勢增添了不確定性。近期公佈的美國PPI數據意外温和，目前市場等待線索指引，COMEX金銀主力分別運行在3300-3350和38.0-38.5美元/盎司之間，滬銀在9150-9200元/千克區間內窄幅震盪，滬金主力在776元/克附近徘徊。

后市預測：百川盈孚預計下周金銀價格或震盪上行，COMEX黃金主力合約價格運行在3200-3500美元/盎司之間，國內黃金現貨價格運行在750-800元/克之間；COMEX白銀價格運行在36.0-39.0美元/盎司之間，國內白銀價格運行在8500-9500元/千克之間。

1.4. 鉛：供需回調，鉛價下跌

綜述：本周（2025.7.11-2025.7.17）鉛價下跌。截至本周三（7月16日），LmeS_鉛3M一周結算均價1982元/噸，較上周均價下跌45美元/噸，跌幅2.22%。截至7月16日（7月17日），滬鉛主力一周結算均價16988元/噸，較上周均價下跌214元/噸，跌幅1.24%。百川盈孚指導價一周均價16830元/噸，較上周均價下跌160元/噸，跌幅0.94%。

后市預測：百川盈孚預計下周預計鉛價低位震盪運行，滬鉛主力合約百川盈孚預計運行在16500-16900元/噸。

1.5. 鋅：外盤支撐減弱，鋅價先抑后揚

綜述：本周（2025.7.11-2025.7.17）鋅價先抑后揚。截止到7月16日，0#鋅錠現貨周均價22148元/噸，整體較上周平均跌幅0.29%。周內系列宏觀數據公佈，美國6月份CPI數據環比增長0.3%創年內次高，PPI則意外不及預期，美聯儲9月降息預期上調，美元近期反彈至月內高位，市場風險偏好受抑。近期海外LME交倉帶動庫存連增，外盤鋅價支撐有所減弱，現貨鋅價走勢亦承壓。

后市預測：百川盈孚綜合來看，預期下周滬鋅主力運行區間在21800-22500元/噸，倫鋅運行區間在2630-2780美元/噸。宏觀多空博弈，國內臨近7月底政治局會議，利好政策預期仍在，且近期「反內卷」政策，已經帶動部分品種反彈，但實際政策落地效果及時間仍需持續關注；關税擾動雖然降低但仍然存在，且美聯儲降息預期依舊影響投資者情緒，短期看鋅價或將維持震盪運行，關注宏觀情緒對即時鋅價的指引。鋅市需求不足仍是核心矛盾，供應增量趨勢較為明顯，目前鋅價走勢受基本面影響趨弱，關注宏觀擾動。

2.小金屬：降息預期持續降温，稀土基本面加速修復

2.1. 鋰：市場情緒維持謹慎，鋰市場價格微漲

綜述：本周（2025.7.11-2025.7.17）氯化鋰市場價格微漲。截止到7月16日，氯化鋰價格集中在6.10-6.50萬元/噸之間，均價水平穩至6.3萬元/噸。本周氯化鋰市場行情變化有限，企業生產情況較為穩定，但下游需求無較大利好信息，市場交投氛圍維持清淡，上游雖存在一定回暖趨勢，但市場情緒較為謹慎，企業報價維穩為主。

2.2. 鈷：鈷精礦價格偏強運行，金屬鈷行情震盪整理

鈷原料綜述：本周（2025.7.11-2025.7.17）鈷精礦價格偏強運行。截至到7月16日，CIF到岸價運行在12.1-12.3美元/磅，均價為12.2美元/磅，周內價格上漲0.2美元/磅。本周鈷中間品價格上漲，截至到7月16日，價格為12.45-12.75美元/磅，均價為12.6美元/磅，周內價格上漲0.2美元/磅。供給端，鈷中間品資源比較集中，礦企依舊暫停報價，貿易商看漲繼續上調報價。需求端，鈷冶煉企業成本倒掛疊加需求疲軟，多數廠商以去庫存為主，少數低庫存企業雖詢盤但報價偏低，市場交投清淡。

后市預測：百川盈孚預計鈷產品現貨價格將延續窄幅震盪運行，鈷礦價格或將在12.1-12.3美元/磅，電解鈷價格在23.5-26.0萬元/噸。當前電解鈷冶煉企業以長單供貨為主，散單報價稀缺。受市場消息影響，國內期貨價格走低，帶動貿易商報價及實際成交價同步下行。大部分下游多按需採購，市場成交仍顯清淡。

電解鈷綜述：本周（2025.7.11-2025.7.17）國內金屬鈷行情震盪整理。截至7月16日，百川盈孚統計99.8%電解鈷價格23.5-26.0萬元/噸，較上周同期均價下調0.25萬元/噸，跌幅1.0%。本周國內電子盤鈷價區間震盪調整，電解鈷市場價格隨之下調。周內鈷原料庫存緊張，部分電解鈷冶煉廠減產或停產，且受制於場內電鈷高庫存影響，整體開工率偏低。多數廠家暫停報價；貿易商則隨行就市調整價格。下游市場詢盤成交氛圍較為冷清，低價補庫需求仍存，業者多持謹慎觀望態度。

后市預測：百川盈孚預計下周電解鈷價格將延續窄幅震盪運行，價格在23.5-26.0萬元/噸。當前電解鈷冶煉企業以長單供貨為主，散單報價稀缺。受市場消息影響，國內期貨價格走低，帶動貿易商報價及實際成交價同步下行。大部分下游多按需採購，市場成交仍顯清淡。

2.3. 錫：降息預期上調，錫價先揚后抑

綜述：本周（2025.7.11-2025.7.17）錫價先揚后抑。截至7月16日收盤，倫錫收盤32990美元/噸，較上周同期相比下跌260美元/噸，跌幅0.78%。周內系列宏觀數據公佈，美國6月份CPI數據環比增長0.3%創年內次高，PPI則意外不及預期，美聯儲9月降息預期上調，美元近期反彈至月內高位，市場風險偏好受抑，周內錫價走勢承壓。

錫精礦：本周國內錫精礦價格繼續下行。截止7月16日錫精礦市場均價為254100元/噸，較上周價格跌幅1.21%。周內錫精礦加工費持平，當前雲南地區的錫精礦加工費為12000元/噸；江西地區的加工費為8000元/噸。緬甸錫礦復產持續推進，但實際出礦仍需時日，佤邦政府重開復產會議，通過部分採礦證申請，百川盈孚預計四季度錫礦或有實質流出。冶煉廠原料短缺現象依舊存在，雲南江西兩省周開工率維持低位。 

錫錠：周內現貨市場成交平平。冶煉廠及貿易商多積極報價出貨，下游目前廠內原料庫存暫夠成產所需，多消耗前期採購低價貨源，周內採買意願較低，觀望情緒較為濃厚。

庫存：本周倫錫庫存減少。截至7月16日，倫錫庫存量為2035噸，與上周同期相比減少25噸，降幅1.21%。

2.4. 鎢：原料端支撐強勁，鎢價整體上調

綜述：本周（2025.7.11-2025.7.17）鎢價上調。截至7月16日，65度黑鎢精礦均價在17.95萬元/噸，較上周上調0.45萬元/噸。仲鎢酸銨在26.15萬元/噸，較上周上調0.65萬元/噸。70鎢鐵均價在26.5萬元/噸，較上周上調0.4萬元/噸。碳化鎢粉在380元/千克，較上周上調7元/千克。鎢市無量空漲狀態持續，原料端整體表現強勁，成本支撐下游堅挺，鎢精礦、APT持貨商待價而沽，不斷試探提價，市場需求增量預期增多，不過需求端不景氣仍給行業運行帶來挑戰，業者整體參與情緒趨於理性謹慎。終端需求預期一般，採購商接貨情緒欠佳，市場購銷普遍謹慎按需為主，操作存在高位風險，關注實質供求基本面表現。

鎢精礦：本周鎢精礦價格上調。65%黑鎢17.9-18萬元/標噸，較上周價格上調0.45萬元/標噸，65%白鎢17.8-17.9萬元/標噸，較上周價格上調0.45萬元/標噸。環保督察措施和安全生產管控下部分地區礦山減停產情況增加，鎢礦貨源流出減少，持貨商挺市意願強烈，盼漲情緒明顯，鎢價不斷向上衝高產業鏈成本不斷推高，持續擠壓中下游企業利潤空間，下游觀望情緒比較嚴重，總體成交乏量。

鎢粉：本周粉末價格上調。中顆粒鎢粉388-392元/千克，較上周價格上調8元/千克，中顆粒碳化鎢粉378-382元/千克，較上周價格上調7元/千克。粉末報價受原料市場影響隨行就市走至相對高位碳化鎢企業主流報價380元/公斤，但合金端終端消費沒有明顯提升，需求不佳導致場內供需匹配度較差，交投成交受阻，市場一單一議，市場以背靠背訂單為主。

仲鎢酸銨（APT）：本周仲鎢酸銨價格上調。仲鎢酸銨26-26.3萬元/噸，較上周價格上調0.65萬元/噸。當前成本與需求壓力並重，受制於高位原料，廠商主動操盤積極性不高，部分冶煉廠暫停報價，局部報價試探26.5萬元/噸，下游對高價的承接能力明顯不足，剛需採購和備貨均表現的十分謹慎，偏高位成交不多。

鎢鐵：本周鎢鐵價格上調。75%歐洲鎢鐵價格為52.0-52.6美元/千克，較上周價格上調1美元/千克。歐洲APT價格為440-485美元/噸度，較上周價格持平。中國FOBAPT價格為400-420美元/噸度，較上周價格持平。

2.5.  鉬：行情僵持博弈，鉬價理性回調

綜述：本周（2025.07.11-2025.07.17）行情僵持博弈，鉬價理性回調。截至7月16日，中國45-50度鉬精礦今日均價為3995元/噸度，較上周均價下調0.25%；氧化鉬今日均價為4100元/噸度，較上周均價下調0.24%；鉬鐵今日均價為25.4萬元/基噸，較上周均價下調0.97%；一級四鉬酸銨今日均價為24.15萬元/噸，較上周均價下調2.23%；一級鉬粉今日均價為45萬元/噸，較上周均價下調1.1%。本周鉬市行情消化整理。周初吉林礦山定價出貨，50-55%鉬精礦成交價格為4020元/噸度，另大型鋼廠進場招標價格為25萬元/基噸，二者同時進場操作，市場心態擾動，持貨商或維持前期報價或暫停對外報價，市場交投表現平淡。而后河南、江西礦山招標出貨價格重心波動不大，給予市場利好支撐作用，而其他鋼廠陸續開標價格在25-25.4萬元/基噸之間，上下游市場被動調整報價重心，廠商倒掛風險嚴峻，市場陷入兩難困境。當前購銷熱度並不活躍，業者操作愈加謹慎猶豫，高位價格難以落地，交易雙方商談僵持，成交放量稀少，行情不斷承壓整理運行，短期內業者多持理性觀望態度擇機進場。

鉬精礦：本周鉬精礦價格下行。中國45-50度鉬精礦主流報價3980-4010元/噸度，下調10元/噸度。鉬價快速抬升，市場接受度欠佳，行情趨於平靜。而大型礦山定價出貨50-55%鉬精礦成交價格為4020元/噸度，雖同期間主流鋼招價格低位，但后續河南、江西礦山招標銷售，價格重心未有明顯變化，加之國際價格持續上行，市場仍有一定利好支撐。散貨市場持貨商出貨意願較高，但考慮到補庫相對困難，讓利空間有限，而下游用户承擔一定風險，買盤多剛需且有壓價情況，買賣雙方心理預期價格不符，商談略顯膠着，實質性成交稀少。當前上下游市場仍顯僵持博弈，業者多關注后續成交落地情況，百川盈孚鉬價或穩中窄幅整體。

氧化鉬：本周氧化鉬價格下調。中國氧化鉬主流報價4090-4110元/噸度，下調10元/噸度。國際價格持續上行，雖謹慎情緒顯現，國際市場稍有承壓，但仍有一定成交放量展開，為市場信心形成利好作用。同時多地礦山先后出貨放量，價格重心雖窄幅波動，但支撐力度依舊，持貨商讓利意願薄弱。但主流鋼招價格下壓明顯，且后續開標價格難以抬升，採購商補庫意願不高，市場交投熱度減弱。當前行情不温不火，業者多持理性觀望心理擇機進場操作，短期內僵持局面較難改變，業者多關注海內外成交放量表現及原料端行情變化，百川盈孚下周鉬價或企穩整理。

鉬鐵：本周鉬鐵價格窄幅回落。中國鉬鐵主流報價25.2-25.6萬元/基噸，下調0.25萬元/基噸。周初市場表現並不活躍，大型礦山及鋼廠同時進場操作，引發市場關注及熱議，業者心態擾動，場內交投氛圍偏冷清。隨后多地鋼廠進場招標量增價弱，業者信心不足，持貨商窄幅下調報價重心，但其他礦山跟進招標銷售，價格重心波動不大，成本面仍有支撐，持貨商讓利空間收窄。當前市場或處於理性回調階段，行情形成高位成交不暢、低價貨源難尋的僵持局面，冶煉廠執行訂單為主，採購商多謹慎操作剛需補庫，實際成交放量不多，短期內持續關注鋼招量價表現及原料端波動情況，百川盈孚下周鉬價穩中窄幅整理。

2.6.  銻：國內銻錠價格下調，心態倦怠難破僵局

市場綜述：本周（2025.7.11-2025.7.17）國內銻錠價格下調。截止到7月16日，2#高鉍銻錠市場價格為18.05萬元/噸，2#低鉍銻錠市場價格為18.45萬元/噸，1#銻錠市場價格為18.65萬元/噸，0#銻錠市場價格為18.95萬元/噸，均價較上同期下調0.1萬元/噸。本周國內三氧化二銻價格偏弱。99.5%三氧化二銻市場價格15.95萬元/噸，較上周同期價格下調0.7萬元/噸；99.8%三氧化二銻市場價格16.8萬元/噸，較上周同期價格下調0.4萬元/噸；本周銻市場整體偏弱，7月以來，原料礦價格小幅上探，礦商低價不願放貨，出貨謹慎；銻錠市場同樣以挺價為主，低價現貨難買，市場整體流通量有限；下游買方均剛需採買，短期內無明顯刺激性因素推動價格打破僵局，商家心態整體進入倦怠期。光伏方面：國內「反內卷交易」以來，多晶硅重心持續上移，今日期貨價格延續漲勢。

后市預測：百川盈孚預計1#銻錠價格在18.5-18.8萬元/噸區間內波動。中小廠及貿易商庫存量不大，報價較高，低價不願出貨，謹慎觀望為主；大廠報價堅挺，看漲情緒仍存，庫存主要集中於大廠，后續價格止跌反彈，持貨商仍有一定市場話語權；目前市場呈現供需僵持趨勢，在國內光伏企業反內卷交易背景下，各廠家挺價意願仍舊強烈，價格或將隨時觸底反彈。

2.7. 鎂：市場成交放緩，鎂價先落后漲

綜述：本周（2025.7.11-2025.7.17）金屬鎂市場價格表現爲先落后漲。截止2025年7月17日，99.90%鎂錠均價為16271元/噸，較上周下降100元/噸，降幅0.61%；陝西周均價16250元/噸，較上周下降100元/噸，降幅0.61%。周初主流交易地區金屬鎂市場報價維穩在16300到16400元/噸，廠家尚存挺價意願，此階段市場成交較為活躍，神木、府谷等地大多數工廠均有成交行情；周中后期隨着需求趨弱及下游對高價接受度的不足，鎂錠價格歷經兩度小幅下調，成交跟進有所放緩，下游及貿易商出口商等多方選擇觀望為主。

2.8. 稀土：MP投資事件催動看漲情緒，稀土基本面加速修復中

稀土永磁：基本面加速修復中，價格上行明顯。本周北方稀土完成四次競拍價分別最高成交為56.65/56.8/57.2/57.2萬元/噸，尤其最后兩次成交都在最高價，充分體現市場情緒和現貨需求，並且本周蘋果對MP公司5億投資進一步催化行業，核心是其有望打開價格上漲天花板。具體價格方面，輕稀土氧化鐠釹上漲4.8%至47.8萬元/噸；中重稀土氧化鏑下降0.3%至168萬元/噸，氧化鋱價格持穩至718萬元/噸。當前磁材廠許可證陸續辦理，往后基本面或迎大幅改善，尤其三季度有望迎來「量價齊升」，目前已可見端倪。看長一點，板塊大邏輯將更為清晰，要足夠重視上游供給重塑的產業趨勢性機會，重點關注基本面修復邏輯最順的北方稀土、中國稀土、廣晟有色。同時，磁材之前受出口管制影響其出口，當前迎基本面修復，建議重點關注磁材核心公司正海磁材、金力永磁、寧波韻升等。建議重點關注磁材核心公司正海磁材、金力永磁、寧波韻升等。

注：文中報告文中報告節選自天風證券研究所已公開發布研究報告，具體報告內容及相關風險提示等詳見完整版報告。

證券研究報告：《【天風金屬】行業研究周報：從「反內卷」到「穩增長」，強政策預期下重視有色行情》

對外發布時間：2025年7月20日

報告發布機構：天風證券股份有限公司（已獲中國證監會許可的證券投資諮詢業務資格）

本報告作者：

分析師：劉奕町    郵箱：liuyiting@tfzq.com