東吳證券-電力設備行業跟蹤周報：人形國內外進展提速，固態前景廣闊-250720

　　炒股就看金麒麟分析師研報，權威，專業，及時，全面，助您挖掘潛力主題機會！

（來源：研報虎）

投資要點

　　電氣設備7327上漲0.57%，表現弱於大盤。本周(7月14日-7月18日)新能源汽車漲3.19%，鋰電池漲2.07%，核電漲1.08%，發電設備漲0.82%，電氣設備漲0.57%，光伏跌2.53%，風電跌0.27%。漲幅前五為温州宏豐（維權）、中際旭創、利元亨、應流股份、江淮汽車；跌幅前五為拓日新能、亞瑪頓、億晶光電、廣大特材、岱勒新材。

　　行業層面：人形機器人：宇樹科技已在浙江證監局IPO辦理輔導備案；特斯拉餐廳即將開業，人形機器人Optimus首次「上崗」；智元機器人將直播全球首例真正數據驅動的具身智能機器人物流作業；黃仁勛：中國的開源AI是推動全球進步的催化劑下一波浪潮是機器人；優必選Walker S2全球首個實現自主換電；智元機器人於近日獲得了正大集團的戰略投資。儲能：甘肅發佈首個容量電價政策，實施對象包括煤電、電網側新型儲能；中核臨翔200MW/400MWh儲能電站項目正式實現全容量併網；江蘇省濱海新區10萬千瓦/20萬千瓦時儲能電站項目順利完成併網啟動；寧夏啟動國家級零碳園區申報；山東印發零碳園區建設方案：2027年建成15個省級園區。電動車：英國重啟補貼電動車，比亞迪、MG們或成贏家；特斯拉新車ModelYL，預估售價約40萬元；宜春市自然資源局發佈通知，境內8宗鋰資源礦權審批存在問題，要求責改；藏格鋰業接到通知已停產，正在推進鋰資源開採手續辦理；市場價格及周環比：鈷：SMM電解鈷24.45萬/噸，-1.5%；百川金屬鈷24.75萬/噸，-0.6%；鎳：上海金屬網12.18萬/噸，-0.6%；碳酸鋰：SMM工業級6.51萬/噸，+4.7%；電解液：SMM磷酸鐵鋰1.77萬/噸，-0.6%;前驅體：SMM四氧化三鈷20.87萬/噸，+0.8%；三元523型7.65萬/噸，-1.3%;正極：SMM磷酸鐵鋰-動力3.18萬/噸，+2.3%；三元811型14.40萬/噸，-0.3%;三元622型12.50萬/噸，-1.2%;負極：百川石油焦0.26萬/噸，+0.7%；DMC碳酸二甲酯：0.39萬/噸，+5.4%;六氟磷酸鋰：SMM4.95萬/噸，-2.1%。新能源：硅料硅片價格上漲、分佈式組件報價上漲；反內卷聲浪加強，電池價格開漲；甘肅136號文省級細則下發，機制電量≤80%、執行12年；甘肅電網側新型儲能容量電價出臺，電價標準330元/kw年；大唐新能源：2025年6月光伏發電量同比增加68.64%。本周硅料45.00元/kg，環比18.42%；N型210R硅片1.65元/片，環比43.48%；N型210硅片1.93元/片，環比42.96%；雙面Topcon182電池片0.29元/W，環比10.87%；雙面Topcon182組件0.68元/W，環比持平；玻璃3.2mm/2.0mm17.50/10.50元/平，環比-5.41%/-0.47%。風電：7月15日，英國政府正式宣佈，將允許尚未獲得規劃許可的固定式海上風電項目參與即將於今年夏季啟動的第七輪(AR7)差價合約(CfD)拍賣，此次拍賣准入門檻降低、規模較高。本周招標1.09GW：陸上1.09GW/海上暫無；本周開/中標0.7GW。本月招標4.27GW，同比-49.56%：陸上3.67GW/海上0.6GW，同比-52.73%/-14.29%。25年招標54.22GW，同比-9.47%：陸上47.87GW/海上6.35GW，同比-13.63%/同比+27.51%。本月開標均價：陸風2001元/KW，陸風(含塔筒)2065元/KW。電網：我國最大750千伏輸變電環網工程全線貫通。

　　公司層面：隆基綠能：預計25H1歸母淨利-24億到-28億元；天齊鋰業：預計25H1歸母淨利0到1.55億元，同比增長100%-103%；三花智控：於7月18日行使超額配售權，按22.53港元發行6215.7萬股，本次發行股數由4.14億股增加至4.77億股；晶澳科技：預計25H1歸母淨利潤-30億到-25億元，扣非淨利潤-23.6億元到-18.6億元；天順風能：預計25H1歸母淨利潤4080萬到5520萬元，同比下降74.44%-81.11%；福萊特：預計25H1歸母淨利潤2.3億到2.8億元，同比減少81.32%到84.66%。中礦資源：預計25H1歸母淨利0.65到0.9億元，同比下降81%-86%，扣非淨利0.05到0.15億元，同減97%-99%；震裕科技：預計25H1歸母淨利1.85-2.12億，同比增長40%-61%；扣非淨利潤1.75-2億，同比增長46%+67%；通威股份：預計25H1歸母淨利-52億到-49億元；鈞達股份：預計25H1歸母淨利-3到-2億元，扣非歸母-5到-4億元；橫店東磁：預計25H1歸母淨利9.6億到10.5億；禾望電氣：預計25H1歸母淨利2.34億到2.55億元，同比增長51%-65%。

　　投資策略：機器人：Tesla方案調整已有初步進展，預計Q4有望定型，短期訂單變化不改中長期放量大趨勢；國內人形公司產品、訂單、資本端等進展提速，25-26年國內外量產元年共振，短期調整不改產業大趨勢，我們繼續全面看好人形板塊，全面看好T鏈確定性供應商和頭部人形核心供應鏈、看好總成、靈巧手、整機、以及絲槓、諧波、傳感器、運控等核心環節。電動車：6月我國電動車銷量133萬輛，同環比+27%/+2%，增速略有放緩，但出口亮眼，全年出口預期220萬輛+，同比+70%，同時本土市場價格戰持續，且購置税年底退坡，全年銷量仍預計25%+增長；6月歐洲9國電動車合計銷量27.6萬輛，同環比增長23%/21%，銷量持續強勁，全年銷量預期上修至25%；美國電動車補貼9月底取消，但中國廠商技術授權產能仍可獲得IRA製造補貼；排產端看，儲能滿產，動力爆款車型上市提前備貨，行業7月排產向上，旺季提前，板塊仍處於估值底部，首推寧德、比亞迪、科達利、億緯、裕能、富臨、璞泰來、尚太、天奈、天賜等鋰電龍頭公司，同時固態中試線2H25密集落地，看好硫化物及核心設備優質標的。儲能：歐洲、中東等新興市場大儲需求大爆發，美國對等關税下降恢復發貨，全年美國裝機上修至增長30%+，國內儲能因政策調整將催生高質量增長方式，今年預計20-30%增長超預期；歐洲户儲去庫完成，出貨恢復，工商儲需求開始爆發，亞非拉等新興市場光儲平價需求持續；我們預計全球儲能裝機25-28年的CAGR為30-40%，看好儲能逆變器/PCS龍頭、大儲集成和儲能電池龍頭。工控：工控25年需求總體繼續弱復甦，鋰電需求恢復、風電、機牀等向好，同時佈局機器人第二增長曲線，全面看好工控龍頭。風電：25年國內海風10GW+，翻倍增長，Q2是拐點，歐洲海風進入持續景氣周期，繼續全面看好海風，陸風100GW+，同增25%，鑄件等零部件漲價，風機毛利率逐步修復，推薦海纜、海樁、整機、鑄件、葉片等。光伏：531搶裝結束后，國內終端需求支撐偏弱，排產端暫時小幅下降，主鏈價格基本跌到現金成本，工信部組織會議光伏反內卷力度加大，硅料將成為主要抓手，報價基於成本價上調到40-45元/kg，硅片相應漲價，電池片醖釀，有待觀察終端；因1-5月國內裝機198GW超預期，修訂今明年全球光伏裝機增速為15%/5%，歐洲分佈式和新興市場持續需求好，看好受益的逆變器環節、然后看可能受益於供給側改革的硅料、玻璃、電池和組件等。電網：25年電網投資確定增長，海外AI數據中心旺盛需求持續，國內AI數據中心新一輪基建，繼續推薦AI電氣、出海、特高壓、柔直等方向龍頭公司。

　　投資建議：寧德時代(動力&儲能電池全球龍頭、盈利和增長確定估值低)、三花智控(熱管理全球龍頭、特斯拉機器人總成空間大)、陽光電源(逆變器全球龍頭、海外大儲優勢顯著、估值極低)、比亞迪(電動車銷量持續向好且結構升級、全民智駕超預期)、億緯鋰能（維權）、匯川技術(通用自動化弱復甦龍頭Alpha明顯、聯合動力持續超預期)、科達利(結構件全球龍頭穩健增長、大力佈局機器人優勢顯著打造第二增長曲線)、廈鎢新能(鈷酸鋰需求盈利向好、卡位硫化鋰固態潛力大)、大金重工(海風出口佈局厚積薄發、量利雙升超預期)、浙江榮泰(雲母龍頭增長確定、微型絲槓大客户訂單上量)、雷賽智能(伺服控制器龍頭企業、機器人關節批量優勢明顯)、北特科技(絲槓批量空間大、汽零平穩)、偉創電氣(變頻伺服持續增長、大力佈局人形機器人)、海博思創(國內大儲龍頭優勢明顯、積極開拓海外儲能)、富臨精工(高壓實鐵鋰領先、機器人佈局深厚)、宏發股份(繼電器恢復穩增長、高壓直流持續穩增長)、璞泰來(負極龍頭盈利拐點隔膜塗敷穩增、固態電池設備&材料領先)、震裕科技(結構件盈利逐步修復、絲槓及關節總成空間大)、斯菱股份(車后軸承市場穩定增長、打造諧波第二增長曲線)、華友鈷業(鋰電資源材料一體化佈局、鎳鈷盈利能力超預期)、尚太科技(負極龍頭份額提升超預期、成本優勢大盈利能力強)、湖南裕能(鐵鋰正極龍頭強阿爾法、新品放量和價格見底盈利好轉)、德業股份(新興市場開拓先鋒、户儲爆發工商儲蓄勢)、錦浪科技(歐洲去庫完成逆變器迎來拐點、新興市場銷售提升提供支撐)、祥鑫科技(汽零和結構件穩健、積極佈局人形)、禾邁股份(微逆去庫尾聲重回高增長、儲能產品開始導入)、阿特斯(一體化組件頭部企業、深耕海外大儲進入收穫期)、天奈科技(碳納米管龍頭、快充&硅碳&固態持續受益)、欣旺達(消費鋰電盈利向好、動儲鋰電逐步上量)、固德威(組串逆變器持續增長，儲能電池和集成逐步恢復)、隆基綠能(單晶硅片和組件全球龍頭、BC技術值期待)、愛旭股份(ABC電池組件龍頭、25年大幅放量)、通威股份(硅料龍頭受益供給側改革、電池和組件有望改善)、麥格米特(多產品穩健增長、AI電源未來潛力大)、科華數據(全面受益國內AI資本開支新周期、數據和數能雙星驅動)、晶澳科技(一體化組件龍頭、盈利率先恢復)、晶科能源(一體化組件龍頭、Topcon明顯領先)、天合光能(210一體化組件龍頭、户用分佈式和渠道佔比高)、聚和材料(銀漿龍頭、銅漿率先佈局)、福斯特(EVA和POE膠膜龍頭、感光干膜上量)、思源電氣(電力設備國內出海雙龍頭、訂單和盈利超預期)、東方電纜(海纜壁壘高格局好，海風項目開始啟動)、三星醫療(海外配網和電錶需求強勁、國內增長穩健)、國電南瑞(二次設備龍頭、穩健增長可期)、鳴志電器(步進電機全球龍頭、機器人空心杯電機潛力大)、天賜材料(電解液&六氟龍頭、新型鋰鹽領先)、帝科股份(銀漿龍頭、銀包銅銀漿率先量產在即)、曼恩斯特(磨頭龍頭持續高增、多品類擴張佈局固態和人形)、當升科技(三元正極龍頭、佈局固態電池技術)、容百科技(高鎳正極龍頭、海外進展超預期)、金盤科技(干變全球龍頭、海外全面佈局)、日月股份(大鑄件緊缺提價可期，盈利彈性大)、上能電氣(逆變器地面地位穩固、大儲PCS放量在即)、新宙邦(電解液&氟化工齊頭並進)、星源材質(干法和濕法隔膜龍頭、LG等海外客户進展順利)、盛弘股份(受益海外和國內AI資本開支、海外儲能新客户拓展)、平高電氣(特高壓交直流龍頭、估值低業績持續超預期)、許繼電氣(一二次電力設備龍頭、柔直彈性可期)、金風科技(風機毛利率恢復、風電運營穩健)、中偉股份(三元前聚體龍頭、鎳鋰金屬佈局可觀)、明陽智能(海上風機龍頭、風機毛利率修復彈性大)、福萊特(光伏玻璃龍頭成本優勢顯著、價格底部有望企穩反彈)、鈞達股份(Topcon電池龍頭、擴產上量)、中國西電(一次設備綜合龍頭、受益特高壓和管理改善)、三一重能(成本優勢明顯、雙海戰略見成效)、艾羅能源、禾望電氣、恩捷股份、天順風能、德方納米、昱能科技、永興材料、中礦資源、贛鋒鋰業、威邁斯、儒競科技、派能科技、元力股份、大金重工、安科瑞、海興電力、中熔電氣、天齊鋰業、日月股份、三一重能、金風科技。建議關注：上海洗霸、峰岹科技、英聯股份、凌雲股份、宏工科技、科士達、英維克、明陽電氣、多氟多、天際股份、東方電氣、中信博、東威科技、宇邦新材、海力風電、新強聯、通靈股份、快可電子、中科電氣、美暢股份、璉升科技、信捷電氣、振華新材、大全能源、通合科技、金雷股份、禾川科技、嘉元科技、TCL中環、弘元綠能、東方日升等。

風險提示：投資增速下滑，政策不及市場預期，價格競爭超市場預期