中信建投：夏季高温帶動白電景氣向上 掃地機行業競爭迎來邊際改善

中信建投發佈研報稱，家電行業維持高景氣度，看好龍頭企業的配置機會。其中，夏季高温帶動空調需求高增長，掃地機行業競爭迎來邊際改善，利潤率有望迎來拐點，黑電產品結構升級推動均價提升，並且面板價格開始下行，兩輪車受益國補刺激銷量高增，中大排摩托車內外銷創新高。各板塊龍頭均受益於行業高景氣度，份額和利潤率表現較好，預期Q2和Q3業績穩健，看好龍頭企業的后續業績。

中信建投主要觀點如下：

白電：1)夏季高温帶動行業高增長：根據奧維雲網數據，7月前2周線上增速為55%，線下增速為70%，東北等地此前空調保有量低，今年高温帶來較多增量需求，線下增速超300%。從公司層面看，格力(000651.SZ)、美的(000333.SZ)、海爾線上增速分別為61%、37%、222%，線下增速分別為66%、56%、99%；海信空調此前面臨競爭壓力，7月也在高温下迎來線上和線下50%、104%的快速增長。

2)產業在線6月數據發佈：空調內銷增長16%，其中格力+16%、美的+26%、海爾+27%、海信+18%；外銷行業下滑8%，既有產能地區調整影響，也有前期出貨節奏影響。該行預計白電行業Q2業績穩健，Q3在高温下仍將有不錯的表現，看好行業龍頭的配置機會。

掃地機：行業競爭迎來邊際改善。追覓在618后上調產品價格，市場份額有所丟失，同比增速下滑1%。科沃斯和石頭科技7月前2周線上增速為129%和63%。追覓對利潤率訴求的上升使得行業競爭格局邊際優化，該行預計Q3行業龍頭將迎來利潤率提升的拐點。

黑電：行業7月前2周線上同比增長10%，主要由均價提升驅動。海信和Vidda線上分別增長37%和6%。TCL增長46%，雷鳥下滑6%。紅米和小米變動為42%和-30%。面板方面，65寸和75寸6月均價下降2美元，預計7月均價下降4美元，面板價格維持下行趨勢。黑電行業產品結構繼續改善，MiniLED滲透率繼續提升，成本端穩中小幅下降，看好頭部企業份額和淨利率提升。

兩輪車：1)奧維雲網數據顯示，2025年上半年電動兩輪車全國內銷量達3232.5萬台，同比激增29.5%，主要受益於今年的以舊換新補貼，行業景氣度高。2)國補資金經歷5-6月局部地區短暫斷檔之后，現階段以無錫為代表的相關地市和地區資金已經到位，國補重新回到正常趨勢。3)相關品牌陸續通過在線上旗艦店逐步下架18版現行國標產品的方式去逐步推動產能和產品向24版的逐步遷移。4)九號公司公眾號宣佈九號電動車國內出貨突破800萬台，距離其突破700萬台僅64天。5)小牛7.17召開2025旗艦電自發佈會，首發5小時全渠道新品銷量2.06萬+，銷售額2.28億+。

摩托車：1)6月中大排內外銷繼續增長：根據摩托車商會數據，6月250CC+銷量10.2萬輛，同比+14.3%，其中：內銷4.5萬輛，同比-15.6%；出口5.7萬輛，同比+59.9%，主要系頭部品牌在500CC-800CC超大排量段實現出口持續增長。2)集中度及頭部品牌份額提升：6月250CC+銷量TOP3為春風動力、錢江摩托、隆鑫通用，CR3達到46.9%，市佔率分別為21.2%、12.9%、11.2%，較2024年分別+1.8、-0.7、-2.9pct。

3)海外景氣度回升，中國企業搶佔份額：6月意大利註冊量降幅縮窄至6.7%，上半年無極SFIDA SR16進入車型暢銷榜，累計註冊量超3000輛；西班牙註冊量同比+20%，無極、QJMOTOR增速接近或超過100%，份額分別+2.1、1.0pct；中南美及東南亞行業景氣度持續，中國企業開始放量。

風險提示：

海外需求不及預期；原材料價格上漲；供應鏈運行受阻。