【國海能源開採】煤炭開採行業周報：三伏天來襲，煤價延續提升

（來源：晨看能源）

投資要點:

動力煤來看，本周煤炭供需關係延續優化，港口庫存保持去化，港口煤價繼續上漲，本周港口煤價周環比提升10元/噸，坑口煤價亦實現大幅提升，山西、內蒙古、陝西坑口煤價分別+30元/噸、+22元/噸、+14元/噸。具體來看，（1）生產端，截至7月16日，三西地區樣本煤礦產能利用率環比上升0.49pct，主要系安全生產月結束后部分受安監或環保影響的煤礦恢復正常產銷並滿負荷生產影響，但產能回升有限，主要是目前主產區正值汛期，降雨頻繁使得部分露天煤礦生產及運輸受到影響，疊加個別煤礦倒工作面或設備檢修所導致。（2）運輸端，本周市場發運環比分化，大秦線日均發運量周環比增加8.07萬噸，呼鐵局日均批車數周環比減少2列。生產小幅恢復疊加大秦線發運提升，本周港口日均調入量環比增加2.16萬噸。（3）進口煤方面，受國內煤價抬升、部分進口煤性價比恢復影響，近期中國沿海電廠加大對海外低卡煤剛性採購，但高卡煤價格優勢依然不明顯，繼續抑制進口積極性。（4）需求端，近期全國多地氣温攀升，電力負荷持續增加，7月16日全國最大電力負荷首次突破15億千瓦，最大達到15.06億千瓦，較去年最大負荷增加0.55億千瓦，電力負荷持續增加之下電廠日耗保持高位，本周沿海/內地電廠日耗周環比分別上升5.2/下降0.5萬噸。根據中國氣象局及多家權威媒體發佈的信息，2025年三伏天將於7月20日正式開啟，至8月18日結束，三伏天臨近電廠日耗仍有提升預期，對煤價上漲構成利好。（5）電廠庫存方面，7月15日沿海+內陸25省電廠庫存12373.7 萬噸，較2024年同期仍低489.3 萬噸。（6）非電需求端，本周化工耗煤環比下降1.03pct，鐵水產量本周環比上升2.76萬噸，水泥開工率截至7月10日環比下降1.09pct。（7）港口端，港口庫存持續去化，本周北方港口庫存周環比下降3.40萬噸。整體來看，下游電廠日耗因高温天氣來襲繼續攀升、供需回暖下港口庫存保持去化。接下來，三伏天即將開啟，火電需求、煤價仍有提升預期，后續關注高温天氣、港口去庫的持續性以及主產區汛期干擾結束后煤礦生產恢復情況。

煉焦煤和焦炭來看，煉焦煤和焦炭來看，對於煉焦煤，本周樣本煤礦（7/9-7/16）產能利用率環比下降0.18pct，主要系部分煤礦因井下換工作面等因素產量下滑所致，蒙煤甘其毛都口岸那達慕大會期間（7.11-7.15）口岸閉關5天，於16日恢復通關，本周（7.14-7.17）甘其毛都口岸通關2天，日均通關779車。需求端，鐵水產量本周環比上升2.76萬噸，剛需有一定支撐，近日下游焦企及中間投機需求積極採購補庫，煤礦銷售火熱，產地庫存持續去化，焦煤生產企業庫存周環比下降25.56萬噸。整體來看，本周焦煤供給恢復有限、鐵水產量上升、下游補庫情緒良好，煤礦庫存向下遊轉移，疊加焦炭再提漲預期較強，供應偏緊格局下短期煤價延續偏強走勢。后續繼續關注煤礦生產恢復情況、蒙煤通關恢復情況，以及鐵水產量表現與下游鋼廠利潤情況。對於焦炭，供給端，由於當前焦煤供應偏緊，價格上升，影響焦企成本抬高，目前多數企業已處在虧損狀態，整體開工有所下滑，本周焦企產能利用率環比降低0.33pct至74.46%。需求端，正如前文所述，鐵水產量上升，鋼材利潤保持可觀，鋼廠採購積極，剛需支撐與補庫需求均較足。故此在開工下降與下游補庫之下，本周焦炭出貨順暢，場內庫存繼續下行。整體來看，焦炭供需短期偏緊，成本延續提升，預計短期價格震盪偏強，后續同樣關注鐵水產量表現、鋼廠利潤情況、焦炭庫存去化情況以及上游焦煤價格情況。

美國關税新政落地對市場情緒構成一定衝擊，市場尋求穩健性資產，煤炭高股息、現金奶牛的投資價值屬性值得關注。同時年內國家能源集團、山東能源集團、中國中煤能源集團等多家煤炭央國企對旗下上市公司啟動增持與資產注入計劃，亦釋放利好，彰顯煤企發展信心、增厚企業成長性與穩定性。從大方向來看，煤炭開採行業供應端約束邏輯未變，需求端可能階段性起伏波動，價格亦呈現一定震盪和動態再平衡，頭部煤炭企業資產質量高，賬上現金流充沛，呈現「高盈利、高現金流、高壁壘、高分紅、高安全邊際」五高特徵。建議把握低位煤炭板塊的價值屬性，維持煤炭開採行業「推薦」評級。重點關注：（1）穩健型標的：中國神華、陝西煤業、中煤能源、電投能源、新集能源。（2）動力煤彈性較大標的：兗礦能源、晉控煤業、廣匯能源。（3）焦煤彈性較大標的：淮北礦業、平煤股份、潞安環能、山西焦煤。

風險提示：1）經濟增速不及預期風險；2）政策調控力度超預期的風險；3）可再生能源持續替代風險；4）煤炭進口影響風險；5）重點關注公司業績不及預期風險；6）測算誤差風險；7）煤礦事故擾動風險；8）煤價超預期下滑風險；9）全球貿易摩擦。

1、動力煤：港口庫存保持去庫，港口延續上升，坑口煤價漲勢明顯

近期動力煤市場小結及展望：本周煤炭供需關係延續優化，港口庫存保持去化，港口煤價繼續上漲，本周港口煤價周環比提升10元/噸，坑口煤價亦實現大幅提升，山西、內蒙古、陝西坑口煤價分別+30元/噸、+22元/噸、+14元/噸。具體來看，（1）生產端，截至7月16日，三西地區樣本煤礦產能利用率環比上升0.49pct，主要系安全生產月結束后部分受安監或環保影響的煤礦恢復正常產銷並滿負荷生產影響，但產能回升有限，主要是目前主產區正值汛期，降雨頻繁使得部分露天煤礦生產及運輸受到影響，疊加個別煤礦倒工作面或設備檢修所導致。（2）運輸端，本周市場發運環比分化，大秦線日均發運量周環比增加8.07萬噸，呼鐵局日均批車數周環比減少2列。生產小幅恢復疊加大秦線發運提升，本周港口日均調入量環比增加2.16萬噸。（3）進口煤方面，受國內煤價抬升、部分進口煤性價比恢復影響，近期中國沿海電廠加大對海外低卡煤剛性採購，但高卡煤價格優勢依然不明顯，繼續抑制進口積極性。（4）需求端，近期全國多地氣温攀升，電力負荷持續增加，7月16日全國最大電力負荷首次突破15億千瓦，最大達到15.06億千瓦，較去年最大負荷增加0.55億千瓦，電力負荷持續增加之下電廠日耗保持高位，本周沿海/內地電廠日耗周環比分別上升5.2/下降0.5萬噸。根據中國氣象局及多家權威媒體發佈的信息，2025年三伏天將於7月20日正式開啟，至8月18日結束，三伏天臨近電廠日耗仍有提升預期，對煤價上漲構成利好。（5）電廠庫存方面，7月15日沿海+內陸25省電廠庫存12373.7 萬噸，較2024年同期仍低489.3 萬噸。（6）非電需求端，本周化工耗煤環比下降1.03pct，鐵水產量本周環比上升2.76萬噸，水泥開工率截至7月10日環比下降1.09pct。（7）港口端，港口庫存持續去化，本周北方港口庫存周環比下降3.40萬噸。整體來看，下游電廠日耗因高温天氣來襲繼續攀升、供需回暖下港口庫存保持去化。接下來，三伏天即將開啟，火電需求、煤價仍有提升預期，后續關注高温天氣、港口去庫的持續性以及主產區汛期干擾結束后煤礦生產恢復情況。

1.1、動力煤價格：港口價格周環比上漲

本周動力煤港口平倉價環比上漲：截至7月18日，秦港動力末煤(Q5500、山西產）平倉價實現642元/噸，周環比上漲10元/噸。

本周山西、內蒙古、陝西坑口價格分別環比上漲、上漲、上漲：截至7月18日，大同南郊弱粘煤（Q5500）坑口含税價為520元/噸，周環比上漲30元/噸；鄂爾多斯Q5500動力煤坑口含税價為453元/噸，周環比上漲22元/噸；陝西榆林神木Q6000動力煤坑口含税價為504元/噸，周環比上漲14元/噸。

截至 7 月 11 日，國際 6000 大卡動力煤價格環比上升，本周國際 5500 大卡動力煤價格環比上升：截至 7 月 11 日，紐卡斯爾 6000 大卡動力煤價格為 110.03 美元/噸，周環比上升 0.2 美元/噸；截至 7 月 17 日，紐卡斯爾 5500 大卡動力煤（2#）價格為66.5 美元/噸，周環比上升 1.0 美元/噸。

1.2、動力煤供需：北方港口庫存環比下降

本周三西地區產能利用率、產量環比上升：截至7月16日，三西地區產能利用率為90.83%，周環比上升0.49pct，三西地區周度產量為1226萬噸，周環比上升6萬噸。

本周沿海八省電廠、內地 17 省電廠日耗環比分別上升、下降：截至 7 月 15 日，沿海八省電廠日耗為 226.8 萬噸，周環比上升 5.2 萬噸；截至 7 月 15 日，內地 17 省電廠日耗為 376.4 萬噸，周環比下降 0.5 萬噸。

截至 7 月 10 日，全國水泥開工率環比下降：截至 7 月 10 日，全國水泥開工率為 35.9%，周環比下降 1.1pct。

本周全國甲醇開工率環比下降：截至 7 月 17 日，全國甲醇開工率為 80.6%，周環比下降 1.0pct。

本周北方港口庫存環比下降：截至 7 月 17 日，北方港口庫存為 2698.5 萬噸，周環比下降 3.4 萬噸。截至 7 月 14 日，南方主流港口庫存為 3834.7 萬噸，周環比上升104.0 萬噸。

本周沿海八省電廠煤炭庫存下降，可用天數環比下降：截至 7 月 15 日，沿海八省電廠煤炭庫存量為 3518.6 萬噸，周環比下降 21.1 萬噸，可用天數為 15.5 天，周環比下降 0.5 天。

本周內地 17 省電廠煤炭庫存周環比下降，可用天數環比下降：截至 7 月 15 日，內地 17 省電廠煤炭庫存量為 8855.1 萬噸，周環比下降 71.8 萬噸，可用天數 23.5 天，周環比下降 0.2 天。 

1.3、水電情況：三峽水庫出庫流量環比下降

本周三峽水庫站水位環比下降：截至7月19日，三峽水庫站水位為158.06米，周環比下降0.3米，同比下降1.8%。

本周三峽水庫出庫流量環比下降：截至7月19日，三峽水庫出庫流量為15700立方米/秒，周環比下降5100.0立方米/秒，同比下降63.4%。

2、煉焦煤：下游焦企積極補庫，煤礦銷售火熱

近期煉焦煤市場小結及展望：本周樣本煤礦（7/9-7/16）產能利用率環比下降0.18pct，主要系部分煤礦因井下換工作面等因素產量下滑所致，蒙煤甘其毛都口岸那達慕大會期間（7.11-7.15）口岸閉關5天，於16日恢復通關，本周（7.14-7.17）甘其毛都口岸通關2天，日均通關779車。需求端，鐵水產量本周環比上升2.76萬噸，剛需有一定支撐，近日下游焦企及中間投機需求積極採購補庫，煤礦銷售火熱，產地庫存持續去化，焦煤生產企業庫存周環比下降25.56萬噸。整體來看，本周焦煤供給恢復有限、鐵水產量上升、下游補庫情緒良好，煤礦庫存向下遊轉移，疊加焦炭再提漲預期較強，供應偏緊格局下短期煤價延續偏強走勢。后續繼續關注煤礦生產恢復情況、蒙煤通關恢復情況，以及鐵水產量表現與下游鋼廠利潤情況。

2.1、焦煤價格：港口焦煤價格環比上漲

本周京唐港港口焦煤價格環比上漲：截至7月18日，京唐港山西產主焦煤庫提價（含税）為1440元/噸，周環比上漲90.0元/噸。

本周CCI低硫主焦煤價格環比上漲：截至7月18日，CCI柳林低硫主焦(含税)為1270元/噸，周環比上漲110.0元/噸。

本周噴吹煤價格環比上漲：截至7月18日，CCI長治噴吹(含税)為845元/噸，周環比上漲50.0元/噸。

本周國際煉焦煤價格環比下降：截至7月17日，峰景礦硬焦煤價格為187.1美元/噸，周環比下降4.8美元/噸。

2.2、焦煤運輸及庫存：蒙煤通關上升、港口庫存上升

本周甘其毛都口岸平均通關量環比上升：截至7月17日，甘其毛都口岸平均通關量為780車（七日平均值），周環比上升56車。

本周煉焦煤生產企業庫存環比下降：截至7月16日，煉焦煤生產企業庫存量為257.1萬噸，周環比下降25.6萬噸。

本周煉焦煤北方港口庫存環比下降：截至7月18日，煉焦煤北方港口庫存為313.05萬噸，周環比下降4.1萬噸。

本周獨立焦化廠煉焦煤庫存環比上升：截至7月14日，國內獨立焦化廠煉焦煤總庫存為234.36萬噸，周環比上升8.4萬噸。

3、焦炭：本周焦炭出貨順暢

近期焦炭市場小結及展望：供給端，由於當前焦煤供應偏緊，價格上升，影響焦企成本抬高，目前多數企業已處在虧損狀態，整體開工有所下滑，本周焦企產能利用率環比降低0.33pct至74.46%。需求端，正如前文所述，鐵水產量上升，鋼材利潤保持可觀，鋼廠採購積極，剛需支撐與補庫需求均較足。故此在開工下降與下游補庫之下，本周焦炭出貨順暢，場內庫存繼續下行。整體來看，焦炭供需短期偏緊，成本延續提升，預計短期價格震盪偏強，后續同樣關注鐵水產量表現、鋼廠利潤情況、焦炭庫存去化情況以及上游焦煤價格情況。

本周國內焦炭價格環比上漲：截至7月18日，日照港一級冶金焦平倉價為1280元/噸，周環比上漲50.0元/噸。

本周國內螺紋鋼價格環比上升：截至7月18日，螺紋鋼（上海HRB40020mm）現貨價格為3270元/噸，周環比上升30.0元/噸。

本周國內焦炭行業盈利環比上升：截至7月17日，全國平均噸焦盈利約為-43元/噸，周環比上升20元/噸。

3.1、生產及庫存情況：焦化廠生產率環比分化

本周焦化廠生產率環比分化：截至7月18日，國內獨立焦化廠（100家）焦爐生產率72.92%，周環比上漲0.2個pct，產能小於100萬噸的焦化企業（100家）開工率50.79%，環比上漲0.1個pct，產能在100-200萬噸的焦化企業（100家）開工率68.16%，環比上漲0.4個pct，產能大於200萬噸的焦化企業（100家）開工率78.44%，環比持平。

本周全國鐵水產量環比上升：截至7月18日，全國日均鐵水產量（247家）為242.51萬噸，周環比上升2.8萬噸。

本周鋼材庫存指數環比上升：截至7月16日，本周蘭格鋼材庫存指數（綜合）為88.4點，周環比上升0.2點。

本周焦化企業焦炭庫存環比下降，鋼廠焦炭庫存量環比下降：截至 7 月 16 日，獨立焦化廠焦炭庫存 78.33 萬噸，周環比下降 18.1 萬噸；截至 7 月 14 日，國內鋼廠焦炭庫存 93.61 萬噸，周環比下降 0.3 萬噸。

本周焦炭港口庫存環比下降：截至 7 月 18 日，焦炭港口庫存為 200.12 萬噸，周環比下降 2.9 萬噸。

4、無煙煤：價格環比持平

本周無煙煤市場小結及展望：產地方面，受近期山西等主產地礦井安全檢查和降雨天氣影響，煤礦開工率有所下降，區域性減產對市場情緒形成一定提振作用；需求端，下游煤化工行業維持剛需採購策略，但在化工企業利潤尚可背景下，對上游適度漲價的接受度有所提升，本周無煙煤價格環比持平。尿素方面，本周尿素價格環比下降。

本周無煙煤塊煤價格環比持平：截至7月18日，無煙煤（陽泉產，小塊）出礦價為820元/噸，周環比持平。

本周尿素價格環比下降：截至7月18日，尿素（山東產，小顆粒）為1750元/噸，周環比下降80.0元/噸。

5、本周重點關注個股及邏輯

投資要點：

動力煤來看，本周煤炭供需關係延續優化，港口庫存保持去化，港口煤價繼續上漲，本周港口煤價周環比提升10元/噸，坑口煤價亦實現大幅提升，山西、內蒙古、陝西坑口煤價分別+30元/噸、+22元/噸、+14元/噸。具體來看，（1）生產端，截至7月16日，三西地區樣本煤礦產能利用率環比上升0.49pct，主要系安全生產月結束后部分受安監或環保影響的煤礦恢復正常產銷並滿負荷生產影響，但產能回升有限，主要是目前主產區正值汛期，降雨頻繁使得部分露天煤礦生產及運輸受到影響，疊加個別煤礦倒工作面或設備檢修所導致。（2）運輸端，本周市場發運環比分化，大秦線日均發運量周環比增加8.07萬噸，呼鐵局日均批車數周環比減少2列。生產小幅恢復疊加大秦線發運提升，本周港口日均調入量環比增加2.16萬噸。（3）進口煤方面，受國內煤價抬升、部分進口煤性價比恢復影響，近期中國沿海電廠加大對海外低卡煤剛性採購，但高卡煤價格優勢依然不明顯，繼續抑制進口積極性。（4）需求端，近期全國多地氣温攀升，電力負荷持續增加，7月16日全國最大電力負荷首次突破15億千瓦，最大達到15.06億千瓦，較去年最大負荷增加0.55億千瓦，電力負荷持續增加之下電廠日耗保持高位，本周沿海/內地電廠日耗周環比分別上升5.2/下降0.5萬噸。根據中國氣象局及多家權威媒體發佈的信息，2025年三伏天將於7月20日正式開啟，至8月18日結束，三伏天臨近電廠日耗仍有提升預期，對煤價上漲構成利好。（5）電廠庫存方面，7月15日沿海+內陸25省電廠庫存12373.7 萬噸，較2024年同期仍低489.3 萬噸。（6）非電需求端，本周化工耗煤環比下降1.03pct，鐵水產量本周環比上升2.76萬噸，水泥開工率截至7月10日環比下降1.09pct。（7）港口端，港口庫存持續去化，本周北方港口庫存周環比下降3.40萬噸。整體來看，下游電廠日耗因高温天氣來襲繼續攀升、供需回暖下港口庫存保持去化。接下來，三伏天即將開啟，火電需求、煤價仍有提升預期，后續關注高温天氣、港口去庫的持續性以及主產區汛期干擾結束后煤礦生產恢復情況。

煉焦煤和焦炭來看，對於煉焦煤，本周樣本煤礦（7/9-7/16）產能利用率環比下降0.18pct，主要系部分煤礦因井下換工作面等因素產量下滑所致，蒙煤甘其毛都口岸那達慕大會期間（7.11-7.15）口岸閉關5天，於16日恢復通關，本周（7.14-7.17）甘其毛都口岸通關2天，日均通關779車。需求端，鐵水產量本周環比上升2.76萬噸，剛需有一定支撐，近日下游焦企及中間投機需求積極採購補庫，煤礦銷售火熱，產地庫存持續去化，焦煤生產企業庫存周環比下降25.56萬噸。整體來看，本周焦煤供給恢復有限、鐵水產量上升、下游補庫情緒良好，煤礦庫存向下遊轉移，疊加焦炭再提漲預期較強，供應偏緊格局下短期煤價延續偏強走勢。后續繼續關注煤礦生產恢復情況、蒙煤通關恢復情況，以及鐵水產量表現與下游鋼廠利潤情況。對於焦炭，供給端，由於當前焦煤供應偏緊，價格上升，影響焦企成本抬高，目前多數企業已處在虧損狀態，整體開工有所下滑，本周焦企產能利用率環比降低0.33pct至74.46%。需求端，正如前文所述，鐵水產量上升，鋼材利潤保持可觀，鋼廠採購積極，剛需支撐與補庫需求均較足。故此在開工下降與下游補庫之下，本周焦炭出貨順暢，場內庫存繼續下行。整體來看，焦炭供需短期偏緊，成本延續提升，預計短期價格震盪偏強，后續同樣關注鐵水產量表現、鋼廠利潤情況、焦炭庫存去化情況以及上游焦煤價格情況。

美國關税新政落地對市場情緒構成一定衝擊，市場尋求穩健性資產，煤炭高股息、現金奶牛的投資價值屬性值得關注。同時年內國家能源集團、山東能源集團、中國中煤能源集團等多家煤炭央國企對旗下上市公司啟動增持與資產注入計劃，亦釋放利好，彰顯煤企發展信心、增厚企業成長性與穩定性。從大方向來看，煤炭開採行業供應端約束邏輯未變，需求端可能階段性起伏波動，價格亦呈現一定震盪和動態再平衡，頭部煤炭企業資產質量高，賬上現金流充沛，呈現「高盈利、高現金流、高壁壘、高分紅、高安全邊際」五高特徵。建議把握低位煤炭板塊的價值屬性，維持煤炭開採行業「推薦」評級。重點關注：（1）穩健型標的：中國神華、陝西煤業、中煤能源、電投能源、新集能源。（2）動力煤彈性較大標的：兗礦能源、晉控煤業、廣匯能源。（3）焦煤彈性較大標的：淮北礦業、平煤股份、潞安環能、山西焦煤。

動力煤股建議關注：中國神華（長協煤佔比高，業績穩健高分紅）；陝西煤業（資源稟賦優異，業績穩健高分紅）；中煤能源（長協比例高，低估值標的）；兗礦能源（海外煤礦資產規模大，彈性高分紅標的）；電投能源（煤電鋁都有成長，穩定性及彈性兼備）；晉控煤業（賬上淨貨幣資金多，業績有提升改善空間）；新集能源（煤電一體化程度持續深化，盈利穩定投資價值高）；山煤國際（煤礦成本低，盈利能力強分紅高）；廣匯能源（煤炭天然氣雙輪驅動，產能擴張邏輯順暢）。冶金煤建議關注：淮北礦業（低估值區域性焦煤龍頭，煤焦化等仍有增長空間）；平煤股份（高分紅的中南地區焦煤龍頭，發行可轉債）；潞安環能（市場煤佔比高，業績彈性大）；山西焦煤（煉焦煤行業龍頭，山西國企改革標的）。煤炭+電解鋁建議關注：神火股份（煤電一體化，電解鋁彈性標的）。無煙煤建議關注：華陽股份（佈局鈉離子電池，新老能源共振）；蘭花科創（資源稟賦優異，優質無煙煤標的）。

6、風險提示

1）經濟增速不及預期風險。房地產市場降温、地方政府財政承壓等都可能引發經濟需求不及預期風險，進而拖累電力、粗鋼、建材等消費，影響煤炭產銷量和價格。

2）政策調控力度超預期的風險。供給側結構性改革仍是主導行業供需格局的重要因素，但爲了保供應穩價格，可能存在調控力度超預期風險。

3）可再生能源持續替代風險。國內水力發電的裝機規模較大，若水力發電超預期增發則會引發對火電的替代。風電、太陽能、核電等新能源產業持續快速發展，雖然目前還沒形成較大規模，但長期的替代需求影響將持續存在，目前還處在量變階段。

4）煤炭進口影響風險。隨着世界主要煤炭生產國和消費國能源結構的不斷改變，國際煤炭市場變化將對國內煤炭市場供求關係產生重要影響，從而對國內煤企的煤炭生產、銷售業務產生影響。

5）重點關注公司業績不及預期風險。

6）測算誤差風險。

7）煤礦事故擾動風險。

8）煤價超預期下滑風險。

9）全球貿易摩擦。

證券研究報告《煤炭開採行業周報：三伏天來襲，煤價延續提升》

對外發布時間：2025年月7月20日

發佈機構：國海證券股份有限公司

本報告分析師：

SAC編號：S0350522110007