華福證券-紡織服飾行業25W29周觀點：運動品牌發佈25Q2經營流水，保持穩健增長-250720

（來源：研報虎）

投資要點：

運動品牌發佈25Q2經營流水，保持穩健增長

安踏體育：安踏品牌/FILA/其他品牌25Q2零售額分別取得同比低單位數/中單位數/50-55%增長，環比Q1略有放緩，其他品牌仍然保持亮眼的增長。李寧：25Q2李寧(不包含李寧YOUNG)全平臺銷售取得低單位數增長。特步國際：25Q2公司主品牌取得低單位數同比增長，平均折扣在7-75折；索康尼品牌取得超過20%同比增長。361度：25Q2主品牌同比取得約10%正增長，童裝同比增長約10%，電商方面同比增速為約20%，增長有所放緩。

行情數據

　　本周家電板塊漲跌幅+1.5%，其中白電/黑電/小家電/廚電板塊漲跌幅分別+1.1%/-0.6%/+2.2%/+3.2%。原材料價格方面，LME銅、LME鋁環比上周分別-1.46%、-1.04%。

　　本周紡織服裝板塊漲跌幅+0.24%，其中紡織製造漲跌幅+2.43%，服裝家紡漲跌幅+0.29%。本周328級棉現貨15508元/噸(+1.59%)，美棉CotlookA79.5美分/磅(+1.34%)，內外棉價差1019元/噸(+11.6%)。

投資建議

　　政策支持下內需有望迎來複蘇，建議關注以下方向：1)大家電預計繼續受益以舊換新，建議關注美的集團、海爾智家、格力電器、海信家電、TCL電子、海信視像；2)寵物作為抗經濟周期賽道有望持續景氣，建議關注乖寶寵物、中寵股份、佩蒂股份；3)小家電和品牌服飾受消費疲軟影響較大，低基數下需求有望回暖，建議關注小家電龍頭小熊電器、飛科電器、蘇泊爾、新寶股份，紡服龍頭安踏體育、李寧、361度、波司登、報喜鳥、海瀾之家。4)新國標&以舊換新&格局優化，電動兩輪車內銷改善確定性強，建議關注九號公司、雅迪控股、愛瑪科技。

　　出海仍是長期主題，建議關注以下方向：1)清潔電器龍頭在全球產品力領先，並受益於滲透率提升，建議關注石頭科技、科沃斯；2)大家電龍頭持續推動品牌轉型，憑藉規模及效率優勢在全球持續獲取份額，建議關注海爾智家、美的集團、海信家電、TCL電子、海信視像；3)摩托車品牌出海仍處於早期，海外市場份額提升空間較大，建議關注春風動力、隆鑫通用、錢江摩托；4)工具品類作為地產后周期品種，有望受益於美聯儲降息背景下地產回暖帶來的潛在彈性，建議關注巨星科技、創科實業、歐聖電氣。

　　全球製造業重構下中國製造優勢仍顯著，建議關注：1)中國大家電、吸塵器、工具代工全球份額領先，全球產能佈局逐步完善，建議關注美的集團、海爾智家、海信家電、德昌股份、巨星科技；2)紡服制造龍頭與優質品牌客户合作緊密，持續海外擴產，在不確定的貿易環境更具優勢，建議關注華利集團、開潤股份、偉星股份、申洲國際。

風險提示

　　原材料漲價；需求不及預期；匯率波動等。