投資風口轉向 公募基金二季報持倉「騰籠換鳥」

　　基金二季報密集披露，多數基金經理的調倉動作勾勒出一幅公募資金遷徙的圖譜。

　　經濟觀察報記者在已披露二季報的400余隻基金的整體情況來看，截至7月18日，公募產品整體盈利89.63億元。

從二季報披露的持倉情況看，公募倉位正「騰籠換鳥」。例如，廣發基金明星基金經理劉格菘旗下6只基金集體減持新能源汽車與半導體設備龍頭，賽力斯、北方華創、中微公司等重倉股遭遇大幅「砍倉」；另一邊，軍工、新消費與港股互聯網成為新寵，德業股份、協創數據、小米集團W倉位飆升。

此外，科技與醫藥成為核心增配方向，永贏先進製造智選、中歐智能製造等績優基金前十大重倉股中，AI（人工智能）基礎設施、機器人產業鏈標的佔比較高。睿遠基金傅鵬博更直言逆勢加倉相關科技板塊，其還增加了對醫藥板塊的配置，涉及的子行業有創新葯、受益AI帶動的傳統醫學等。

調倉暗流

劉格菘管理產品的持倉異動頗具風向標意義。在廣發科技先鋒混合的持倉中，半導體設備龍頭北方華創遭減持17.69%，賽力斯、億緯鋰能（維權）倉位同步縮水；廣發多元新興基金對協創數據的持倉驟增76%，廣發小盤成長對德業股份加倉40%。更引人矚目的是港股配置：泡泡瑪特、香港交易所新晉廣發行業嚴選前四大重倉，小米集團W獲該基金25.66%增持。

這種調倉邏輯在頭部機構中形成共振。高楠管理的永贏睿恆混合基金前十大重倉股更換九席，創新葯企業科倫博泰生物、信達生物與光模塊龍頭新易盛、中際旭創集體「上位」。馮爐丹執掌的中歐數字經濟基金對小鵬汽車W加倉760%，芯原股份增持716%。科技與醫藥板塊成了公募資金的「新共識」。

記者注意到，當基金經理在季報中反覆提及「人形機器人」，一場關於製造業未來的押注已然展開。

永贏先進製造智選的基金經理張璐在季報中預言：「人形機器人板塊是未來10年大級別beta機會。馬斯克設想人類與機器人比例將超1：1，有較大可能超過人類數量，滲透率的天花板高且想象空間大。機器人，可能是未來不可多得的，如同當年消費電子中蘋果產業鏈、特斯拉電動車產業鏈——現象級的長坡厚雪大方向。」

鵬華基金閆思倩的研判更具現實意義：「機器人是製造業低碳轉型的關鍵抓手。單台電力巡檢機器人可替代3—5名人工，運維成本降50%，故障響應提速80%。」她管理的鵬華碳中和主題基金重倉五洲新春（維權）、漢威科技等機器人核心部件商，試圖捕捉「AI+製造」的融合紅利。

估值隱憂

儘管調倉方向明確，但估值泡沫化跡象亦需警惕。以公募扎堆的泡泡瑪特為例，該股年內漲幅較大，截至7月18日，其市盈率近100倍，同期迪士尼的市盈率為25倍。創新葯板塊方面，百濟神州U等企業市銷率達到近13倍，成熟製藥企業的估值水平約3至5倍。

　　「科技投資需要警惕多巴胺陷阱。」中歐智能製造基金經理在二季報中警示，「如果沉迷於追尋催化和情緒變化，容易迷失在真偽難辨的單體事件里。」

此外，基金經理們對下半年的展望充滿戰術性矛盾。劉格菘表示，隨着海外進入補庫周期，地緣衝突逐漸緩和，同時國內推出並落實「反內卷」等促進行業良性發展的政策，其對國內經濟的韌性保持樂觀態度。

閆思倩則表示，從長期驅動因素看，核心邏輯在於業績的確定性，以及全球競爭力。新能源行業經歷了4年下行周期，基本面已在底部。但盈利何時改善，需求還能高增長嗎？出海是否受影響，高質量成長還有嗎？短期難以回答的問題較多。

中歐品質消費基金的基金經理成雨軒坦言：世界格局依然存在較大不確定性，國內經濟可能經歷一段時間的低迷，但在此背景下，海內外流動性較為充裕，財政政策較為積極，其依然看好資本市場的繁榮，結構性機會更大。

　　對於下半年投資方向展望，基金經理基於自身能力圈給出了給出了不同的關注方向。

單林、儲可凡在基金二季報中表示，展望下半年，創新葯是確定性比較強、置信度比較高、空間比較大的資產。國內創新葯企業有望繼續依託優秀的臨牀數據、持續的產品出海及商業化兑現，從而帶來更好的表現。中國創新葯的升級不是「選擇題」，而是「必答題」。當下的國產創新葯正處於產業紅利釋放的前夜，而最終能穿越周期的，是那些具備硬科技實力、能持續創造臨牀價值的企業。

馮爐丹在基金二季報中表示，展望未來，對中國企業在全球AI浪潮中的潛力抱有堅定信心。其持續聚焦五大核心投資方向：AI基礎設施、AI應用、國產AI產業鏈、智能機器人與智能駕駛，以及端側AI。AI不僅僅是科技板塊的一個分支，更是驅動下一輪全球經濟增長的結構性力量，是科技領域中確定性較高、具成長潛力的賽道。

江峰在基金二季報中表示，接下來會繼續重點關注四個方向：一是大消費板塊的機會；二是穩增長預期下有望受益的行業；三是國家安全和國產替代等專精特新方向；四是新質生產力相關的高新技術製造業。