國金證券-奧瑞金-002701-二片罐盈利底部逐步探明，靜待行業盈利改善-250718

（來源：研報虎）

業績簡評

　　7月14日公司發佈2025年半年度業績預告，2025H1公司實現歸母淨利潤8.50-9.96億元，同比增速中樞為65%。其中25Q2實現歸母淨利潤1.86-3.31億元，同比增速中樞為-3.96%，實現扣非歸母淨利潤1.54-2.60億元，同比增速中樞為-21.57%，而環比增速中樞為+9.48%，25Q2預告中樞值較25Q1的1.89億環比有一定改善，但同比仍承壓。

經營分析

　　預計三片罐表現平穩，二片罐盈利表現相對仍較弱。分業務看，三片罐預計依託大客户穩健銷售，整體業績表現相對平穩。二片罐整體行業格局優化仍處初期階段，短期價格仍有所承壓，預計Q2二片罐盈利還未明顯改善。此外，公司併購貸款利息費用增加階段性也對公司盈利表現產生影響。

啤酒罐化率持續提升+海外需求擴張，未來規模增長仍有保障。與歐美等國相比，啤酒罐化率仍有較大提升空間，支撐二片罐需求穩步增長。且公司計劃將國內部分產能搬遷至東南亞等地，以更好切入國際大客户供應鏈，有效承接東南亞等地灌裝需求，海外市場有望打開公司規模發展空間。

　　金屬包裝龍頭地位提升，期待后續利潤彈性：公司國內產能擴張已近尾聲，目前已完成中糧併購，預計后續將更注重提升內部經營效率與股東回報。三片罐公司的大客户中國紅牛受商標訴訟影響趨弱，且公司積極開拓新品類新客户，有效分散經營風險。二片罐方面，參考美國金屬罐行業龍頭波爾/皇冠控股的成長路徑，在行業未來規劃投放產能已較少的背景下，行業有望逐步進入追求利潤提升的提質階段，看好公司后續盈利彈性。

盈利預測、估值與評級

　　我們預計公司25-27年EPS為0.49/0.53/0.61元，當前股價對應PE分別為12/11/9倍，維持「買入」評級。

風險提示

　　市場競爭加劇；原材料價格上漲；產能利用率不足。