家電周報：新一輪以舊換新國補資金本月有望到位 美的深化全球體育營銷佈局

本周家電板塊跑贏滬深300 指數。本周申萬家用電器板塊指數同比上漲1.9%，同期滬深300 指數上漲1.1%。重點公司方面，億田智能（25.0%）、科沃斯（20.9%）、石頭科技（9.7%）領漲，華翔股份（-4.8%）、海信視像（-2.4%）、極米科技（-2.2%）領跌。

行業動態：1）1230 億元超長期特別國債完成發行，本月國補繼續。7 月14 日財政部成功發行了兩期合計1230 億元超長期特別國債。在消費品以舊換新方面，國家發展和改革委新聞發言人李超在6 月下旬例行新聞發佈會上介紹，超長期特別國債資金支持力度為3000 億元，前2 批共1620 億元資金已按計劃分別於1 月、4 月下達，將在7 月下達今年第三批消費品以舊換新資金。2）美的牽手非洲杯，加碼非洲投資佈局。7 月16 日，美的集團正式成為2025 非洲國家杯官方贊助商。當天，美的與非洲足球聯合會（CAF）在廣東佛山美的集團總部簽署了上述贊助的合作協議，意味着美的將深耕非洲市場。美的方面表示，非洲市場有強勁的消費潛力。

數據觀察：6 月白電線下均價同比上升，廚電銷售額量均價均同比上升

A、白電數據：空冰洗線下均價同比上升。空調：根據中怡康線下月度數據，6 月空調零售量上升10.1%，零售額上升14.6%；價格方面，整體線下零售市場均價為4197元，同比上升3.37%。重點公司銷售方面，5 月海爾零售量市佔率同比上升3.4pcts 至21.6%，格力零售量市佔率同比下降1.5pcts 至24.6%，美的同比下降1.7pcts 至29.3%；行業CR3 同比上升0.2pcts 至75.5%。冰箱：根據中怡康線下月度數據，6 月冰箱零售量同比下降2.4%，零售額同比上升2.1%；均價方面，市場均價同比上升2.7%，達到7137 元。洗衣機：根據中怡康線下月度數據，6 月洗衣機零售額/量同比下降1.2%/7.1%；均價方面，市場均價4699 元，同比上升4.7%。

B、廚電數據：油煙機燃氣灶線下零售量/額均有所上升，均價同比上升。油煙機：根據中怡康線下月度數據，6 月油煙機零售量同比上升18.4%，銷售額同比上升26.7%；均價方面，市場均價同比上升6.2%至4516 元。燃氣灶：根據中怡康線下月度數據，6月燃氣灶零售量/額同比上升9.9%/18.6%；均價方面，市場均價同比上升7.0%至2353 元。

投資要點：三大投資主線：【白電】地產政策風向大幅反轉，而白電板塊兼具」低估值、高分紅、穩增長」屬性，股價安全邊際高和彈性大兼顧。以舊換新政策有望催化，而根據產業在線數據，7-9 月內銷排產同比+8%/-19%/-8%，而銅價短期上漲引發渠道看漲情緒升溫，持續看好白電產業鏈量價齊升，持續推薦海信家電+頭部企業美的、海爾、格力等的組合。【出口】推薦大客户訂單突破帶動收入放量，盈利能力穩定提升的歐聖電氣；推薦大客户訂單開拓，汽零業務放量兑現的德昌股份；推薦海外需求回暖，內銷新品持續推進的石頭科技。【核心零部件】白電景氣度超預期帶動上游核心零部件需求超預期，推薦：華翔股份：低電價競爭優勢顯著，加速黑金鑄造行業整合集中度提升；盾安環境：熱管理核心零部件領先企業，大口徑電子膨脹閥有望實現彎道超車；三花智控：熱管理零部件頭部企業，儲能温控和機器人業務打開新成長賽道。

風險提示：匯率波動風險；原材料價格波動風險。