Netflix的重磅利潤因「貧血」參與而黯然失色

儘管Netflix發佈了強勁的第二季度盈利報告，超出了分析師預期並提高了全年指引，但Netflix（納斯達克股票代碼：NFLX）股價周五下跌超過5%，這使得投資者不得不權衡強勁的財務狀況與潛在擔憂。

該公司報告第二季度收入為110.8億美元，同比增長16%。總收入超過了華爾街共識估計的110.4億美元。

該公司公佈第二季度每股收益為7.19美元，超過了華爾街共識預期的7.06美元。該季度的營業利潤率為34%，超出了公司的預期。

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Netflix將更多的會員、更高的定價和廣告收入的增加歸功於幫助提高收入和營業利潤率。

Netflix預計第三季度收入為115.26億美元，同比增長17%，每股收益為6.87美元。這兩個數字都高於華爾街的估計。

該公司還將全年收入指引上調至448億至452億美元，高於之前435億至445億美元的範圍。Netflix預計全年營業利潤率為29.5%。

在Netflix最近披露財務信息后，幾位著名華爾街分析師發佈了該流媒體公司的最新評級和價格預測。

羅森布拉特（Rosenblatt）的巴頓·克羅克特（Barton Crockett）維持買入評級，將價格預期從1，514美元上調1美元至1，515美元。同樣，Needham的Laura Martin重申了買入評級，預計價格為1，500美元。

另一方面，摩根大通的道格·安德倫（Doug Anchell）保持中性評級，但將價格預測從1，230美元提高至1，300美元。最后，美國銀行證券分析師傑西卡·賴夫·埃利希（Jessica Reif Ehrlich）重申了她的買入評級，將價格預測定為1，490美元。

克羅克特對Netflix 2025年第二季度業績做出了積極迴應，並提高了指引，強調了穩定的財務表現和對今年下半年的樂觀情緒，儘管參與趨勢好壞參半。

該分析師指出，由於匯率順風，Netflix的季度收入超出指導水平4400萬美元。他表示，17%的穩定匯率增長與預測一致，訂户增長、廣告和定價推動了收入。Crockett指出，營業收入同比增長45%，利潤率大幅擴大，超出指引1億美元。

雖然Netflix不再報告訂閲人數，但分析師標記的參與度數據好壞參半。他指出，2025年上半年的總播放時間同比僅增長1%，低於2024年下半年的4.5%，這引發了人們對Netflix追逐全球剩余80%電視觀看時間的説法的質疑。

然而，克羅克特預計2025年下半年的參與度將會有所改善，6月份的比賽將因《魷魚》第三場比賽而強勁結束。分析師表示，預計上映的《怪奇物語》、《星期三》、《利刃出鞘3》、《快樂吉爾摩2》和《聖誕NFL》遊戲可能會增加收視率。

Crockett指出，Netflix上調了2025財年的收入預期，反映了這種樂觀情緒。它還將營業利潤率預期從29%上調至30%，並提高了自由現金流指導。這位分析師強調，廣告收入同比翻番是另一個關鍵驅動因素。

馬丁在很大程度上讚揚了Netflix強勁的季度業績和樂觀的指引，但對參與趨勢、體育戰略和內容押注表示擔憂，這導致了數小時后的股票反應平淡。這位分析師指出，該季度的參與度增長疲軟，每個用户的總觀看時間持平或下降。

她將2025年第二季度的參與度增長描述為乏力，這意味着人均參與度同比下降。她強調，提高參與度對於定價能力至關重要，特別是在Netflix不再報告訂户數量或ARPU的情況下。

Netflix努力與YouTube創作者和視頻播客商合作給馬丁留下了深刻的印象，他指出這是與YouTube內容生態系統保持競爭力的戰略轉變。該分析師將法國的TF 1交易視為大規模低成本收購本地內容的明智測試案例。她指出Netflix對GenAI工具持樂觀態度，這些工具將提高內容質量、發現和廣告定位。

該公司對體育直播的蔑視立場引起了人們的關注，馬丁對這一決定提出了質疑，因為體育運動對更廣泛的流媒體領域的參與度和訂户保留率已被證明有影響。

在用户體驗方面，這位分析師對迟來的UI/UX改革表示歡迎，並指出Netflix正在努力實現導航現代化，以反映其擴展的產品，例如視頻遊戲和現場表演。

儘管Netflix擁有強大的財務實力，但它重申沒有收購傳統媒體網絡的計劃，更願意向股東返還現金，馬丁指出此舉是財務紀律的標誌。

雖然Netflix計劃根據用户保留指標增加視頻遊戲投資，但分析師指出，早期採用率低於預期。

安德納認為Netflix的季度業績和全年指引穩健，反映了內容、廣告和貨幣化方面的強勁執行力。然而，由於預期已經很高，該股在盤后走低。

雖然2025年上半年的參與度僅增長了1%，但分析師預計，隨着《Squid Game S3》、《怪奇物語S5》和《星期三S2》等主要遊戲的迴歸，下半年的參與度將出現有意義的增長。他指出，這款平板電腦可以釋放更強的每用户參與度和定價能力。

安德倫強調，Netflix通過向直播、廣播和動畫等垂直領域擴張，同時推動腳本和無腳本格式，完全有能力成為「全球電視」領導者。

這位分析師還強調了Netflix不斷增長的廣告業務。受擴大第三方DSP合作伙伴關係（例如，谷歌、雅虎、Xandr）以及Netflix廣告套件和互動格式的推出。

雖然廣告仍在追趕Netflix的用户羣，但安德納指出，廣告層的貨幣化正在改善。他表示，他們預計到年底廣告用户可能達到6000萬，每月活躍用户超過1.3億。

儘管有強有力的指引和看漲的基調，但他在短期內仍然保持謹慎，因為買方預期已經被消化。

埃爾利希對Netflix 2025年季度業績反應積極，並提高了指引，強化了她對該股的看漲立場，同時承認投資者的高預期可能削弱了市場的直接反應。

這位分析師讚揚Netflix在會員人數增加、價格上漲和廣告收入的推動下，又取得了強勁的季度業績。她指出了廣泛的區域優勢，所有市場都實現了兩位數的外匯中性收入增長。Netflix上調了2025年全年收入指引，理由是有利的貨幣趨勢、訂户增長和廣告勢頭。

儘管Netflix股價今年迄今已飆升超過40%，目前預期收益接近40倍，但Ehrlich指出，在強大的品牌、全球規模以及不斷增長的廣告和直播內容機會的支持下，該公司仍然處於有利地位，能夠持續取得優異的表現。

儘管財務狀況強勁，Netflix股價卻自相矛盾地下跌，這在很大程度上歸因於投資者預期的提高。雖然該公司的業績表現出色，但一些分析師和投資者可能希望前景更加樂觀，特別是考慮到該股今年迄今大幅升值（超過40%）。

對參與趨勢的擔憂，特別是2025年上半年播放總時間同比小幅增長1%，也發揮了一定作用。此外，該公司警告稱，由於內容攤銷以及更大內容的銷售和營銷成本增加，2025年下半年的營業利潤率將下降，這可能導致投資者持謹慎態度。

價格走勢：周五最后一次檢查，NFLX股價下跌4.64%，至1，215.18美元。

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