英皇166億債務危局：港娛教父的地產豪賭敗局

　　當審計機構德勤在英皇國際（HK.00163）2024/25財年報告上，罕見地蓋上「持續經營能力存在重大不確定性」的刺眼警示時，楊受成這位縱橫香港政商娛三界半個多世紀的「娛樂教父」，正面臨其傳奇生涯中最嚴峻的挑戰。高達166億港元的銀行借貸逾期，如同一柄達摩克利斯之劍，懸於這家曾風光無限的多元化集團頭頂。賬面上僅存的6.39億港元現金，在洶涌的債務洪流面前，顯得蒼白而無力。

　　股價暴跌至0.201港元，市值自高點蒸發98%—— 冰冷的數字勾勒出一場殘酷的清算。這不僅僅是英皇國際這家上市公司的財務危機，更是其靈魂人物楊受成，從街頭鍾錶匠到娛樂大亨，最終在時代鉅變與自身豪賭中，深陷債務泥潭的跌宕人生的最新一章。曾經星光熠熠的英皇帝國，如今正被鉅額債務的陰影籠罩，其背后折射的，是香港傳統「地產驅動+娛樂輸血」商業模式的深刻困境，以及過度槓桿化擴張在逆周期中的致命反噬。

帝國崛起與崩塌 鍾錶匠的豪賭與代價

　　楊受成的創業史堪稱香港商業傳奇的經典劇本。1943年出生於廣東潮州移民家庭的他，在父親鍾錶修理鋪里開啟商業啓蒙。1964年，他拿着父親借來的20萬港元，在九龍彌敦道開設「天文臺錶行」，兩年后拿下勞力士與歐米茄代理權，為日后商業帝國打下根基。

　　真正的轉折發生在1973年。受富豪朋友圈鄭裕彤、劉鑾雄等人影響，楊受成將鍾錶珠寶業務與物業整合，以「好世界投資」之名上市。他隨即從李嘉誠手中購入香港司徒拔道黃金地塊，開發豪宅轉手淨賺千萬。

　　這次成功讓他深陷地產豪賭不能自拔，信奉 「有兩塊錢做十塊錢生意」的槓桿哲學。

　　1983年香港港元危機爆發，過度擴張的楊受成嚐到苦果。匯豐銀行清盤接收了他幾乎全部資產，從億萬富翁一夜之間淪落到僅剩「一隻手錶、一套衣服、一副眼鏡」。這段刻骨銘心的失敗成為他商業生涯的「成人禮」。

　　1990年代，從中東炒外匯賺取第一桶金后，楊受成捲土重來。他成立英皇國際集團，將業務拓展至地產、金融、娛樂、鍾錶珠寶等七大領域，旗下7家公司相繼上市。

　　他尤其看重娛樂產業的政治與經濟雙重價值，通過英皇娛樂培養出謝霆鋒、容祖兒等巨星，並投資《紅海行動》《長津湖》等主旋律電影，構建起橫跨政商娛的龐大網絡。

　　2025年7月，82歲的楊受成遭遇了比1983年更兇險的危機。英皇國際財報顯示：公司已連續6年虧損，累計虧損138億港元；166億港元銀行借款逾期；股價暴跌至0.201港元，市值較高點蒸發98%。審計機構德勤罕見出具「非標報告」，直言公司持續經營能力存疑。

危機根源與出路 地產依賴的致命陷阱

　　冰凍三尺非一日之寒，英皇危機的種子早已埋下。財務數據顯示，英皇國際約80%資產集中於香港黃金地段商業地產，這種看似穩健的佈局在市場劇變時成為致命傷。

　　2020年起，香港樓市進入深度調整周期，住宅價格較2021年峰值下跌23%，商業地產更遭遇毀滅性打擊：中環甲級寫字樓空置率攀升至12.3%，租金較高點暴跌38%。英皇集團中心作為核心資產，空置率竟高達40%，租金收入同比下滑28%。

　　楊受成與許家印的深度捆綁加速了危機爆發。2014年，恆大斥資9.5億港元收購英皇旗下新傳媒74.99%股權，雙方進入「蜜月期」。英皇緊隨恆大在內地及香港大舉投資地產項目，當內地房地產遭遇寒冬，這些投資多數被套牢。

　　更令人錯愕的是決策層的誤判。2023年，當影視業務因影院破產清算陷入困境時（英皇娛藝影院因1.8億港元淨負債倒閉），英皇卻斥資近50億港元逆勢加倉地產；2024年再以19億港元購入中環公寓，結果出租率不足40%，租金收入連貸款利息都無法覆蓋。

　　面對債務海嘯，英皇啟動「割肉求生」模式：維港峰商鋪從2.4億港元腰斬至9288萬港元拋售；倫敦牛津街寫字樓以1.1億英鎊「骨折價」出手；計劃2025年出售觀塘創紀之城5期等物業套現。但在市場冰凍期，這些資產實際成交價可能再縮水30%。

　　娛樂板塊的救場努力更像是悲壯的姿態。儘管謝霆鋒重啟全球巡演，容祖兒瘋狂接商演，Twins成綜藝「勞模」，但現實冰冷：娛樂業務僅佔集團總收入5-15%，160億債務相當於娛樂板塊數年利潤總和。有業內人士計算，即便每場演出淨賺5000萬，也需332場才能填平債務——還不算每天滾動的利息。

　　資本市場用腳投票給出判斷：英皇國際股價跌至0.201港元，市值僅剩11億港元，較巔峰期蒸發98%。這組數字背后，是香港傳統「地產+娛樂」商業模式的黃昏，也是槓桿遊戲終結的警示碑。

　　本文創作藉助AI工具收集整理市場數據和行業信息，結合輔助觀點分析和撰寫成文。