港股IPO火熱，哪家投行最忙？

「港交所的銅鑼快不夠用了。」這句投資者的調侃，正成為港股IPO（首次公開募股）市場火爆最為顯性的一面。

7月9日，港交所金融大會堂6面銅鑼齊鳴，創下年內上市公司數量紀錄，也創下港交所銅鑼數量新高，原本在香港各區巡禮展覽的銅鑼都被拉回來擺在現場。

當日，峰岹科技（688279.SH）、極智嘉（2590.HK）、訊眾通信（2597.HK）、大眾口腔（2651.HK）、藍思科技（6613.HK）5家公司同日登陸港交所主板，恆生摩根美國股票高入息主動型ETF亦同日上市，金融大會堂首現六鑼同鳴。

據萬得（Wind）數據，2025年上半年，港股市場的IPO募資額高達1067億港元，是去年同期的近8倍，重返全球第一。從上市時間分佈來看，5月與6月為上半年新股上市的集中時段，期間共有25家企業完成IPO，占上半年上市總量的58.14%。而2月、4月分別僅有1家和2家企業實現上市，為上半年上市數量最少的兩個月份。

從募資情況來看，實際募資額超過20億港元的新股有8只，超過10億港元的有17只。其中，實際募資總額前五名的分別為寧德時代、恆瑞醫藥、海天味業、三花智控與蜜雪冰城，募資總額分別為410.06億港元、113.74億港元、101.29億港元、93.36億港元和39.73億港元。

截至7月17日最新數據顯示，港股市場以51宗IPO、1134億港元募資額交出一份亮眼的中期答卷。這一數值不僅超越2024全年總額，更較去年同期激增217%。

港股IPO爆火帶動中外資投行業務的復甦，「忙」成為香港投行人今年的關鍵詞。

「今年港股IPO業務量遠超預期，主動接洽的擬上市企業也在增多，無論是企業還是投行，大家都不願錯失這輪風口，都在加班加點。」一位香港投行人士表示。

「投行從去年四季度就已經感受到了港股復甦的風，這輪復甦其實是在2024年9月初露端倪，2024年4月19日，中國證監會推出對港合作五項舉措，其中就包括支持內地行業龍頭企業赴香港上市，9月，美的集團等大型A+H股上市。」上述投行人士表示。

根據 Wind 數據，截至7月17日，仍有多達 232 家企業正在排隊申請 H 股上市。在港股IPO市場的盛宴下，中資券商與外資券商之間的競爭態勢也愈發激烈。究竟未來哪一方能更勝一籌，佔據更大的港股市場份額？

對此，業內人士認為，港股市場是最為開放的，2022年至2024年上半年，港股IPO市場缺乏大型標的之時，以往具有競爭優勢的外資投行紛紛轉向，這也就給了中資投行一定的生長期，再加上A股公司赴港上市潮，逐漸形成了如今中資與外資投行微妙的競爭格局。但與頭部效應極為顯著的 A 股市場不同，很難説港股市場現在哪方優勢更大。這就意味着，每一家券商都擁有在激烈競爭中脫穎而出、為自身謀得更有利市場地位的寶貴機遇。

中資投行攻佔香港IPO市場

作為重要國際金融中心之一，香港憑藉全方位、高質量的金融服務，成為連接全球企業、投資者和金融機構的樞紐，打造了極具吸引力的投融資平臺。今年以來，港股IPO市場大幅升溫，釋放出強勁吸引力，募資規模時隔6年重回全球首位。

在港股IPO市場中，機構對保薦人機會的爭奪最為激烈，能夠成為大型新股的保薦人甚至是獨家保薦人，往往彰顯着該投行的實力。

隨着2025年的港股IPO火爆，中資券商與外資投行的格局也在發生着微妙的變化。

截至7月17日，2025年內，共有36家投行參與港股IPO保薦項目，中資與外資投行幾乎各自一半。得益於A+H上市潮，中資券商憑藉其對企業的深入瞭解和不斷提升的國際化服務能力，在保薦市場中逐漸佔據上風。

從港股IPO保薦機構口徑看，中金公司無疑是「排頭兵」，據萬得數據，截至7月17日，中金共完成18單港股IPO保薦工作，市場份額佔比達16.67%，平均約每3家港股新股中即有1家由其參與保薦。中信證券與華泰證券的保薦規模緊隨其后，保薦項目均為10單，市場份額9.26%；招銀國際排名第4，保薦家數為8家，市場份額為7.41%。

外資投行中，摩根士丹利、高盛與瑞銀分別位列第5、6、7位，保薦家數分別為7家、6家與5家，市場份額佔比分別為6.48%、5.56%與4.63%。

港股IPO馬太效應明顯，大型項目均由頭部投行主導，而有20家投行僅參與了1家IPO的保薦工作。2025年上半年，發行規模前五大港股IPO項目包括寧德時代、恆瑞醫藥、海天味業等。其中，中金公司參與保薦3單；高盛、摩根士丹利、美銀證券和華泰證券參與保薦2單。

值得注意的是，2025年新股IPO在數量和速度上均創下港交所紀錄。6月30日，中信證券以獨家保薦人身份成功助力IFBH登陸港交所主板。這一項目不僅是2018年以來港股市場規模最大的東南亞企業IPO，還成為2021年以來港股非SPAC類項目中上市速度最快的案例，從遞交上市申請到正式掛牌僅用了82天。7月9日，中信證券獨家保薦的藍思科技H股IPO項目，從遞交上市申請到完成上市僅用時100天。

A+H模式成核心引擎

從2025年上半年港股IPO遞表情況來看，A+H模式已成為今年港股IPO的主旋律，這也意味着，已經在A股有所深耕的大型中資保薦人將持續發揮優勢。

萬得數據顯示，2025年上半年港股遞表的A+H企業共50家，寧德時代、恆瑞醫藥、海天味業、三花智控、鈞達股份、吉宏股份、安井食品、峰岹科技、藍思科技均已上市。

「近期新股表現亮麗，進一步提升了投資者信心；整體資金流動性改善、估值水平回升，吸引更多企業透過香港資本市場上市集資，展現出香港資本市場的長期穩健發展。A+H股上市已經成為新趨勢，企業通過兩地上市，可充分利用兩地上市平臺接觸不同投資者，滿足企業需求。」普華永道香港資本市場主管黃金錢表示。

據普華永道預測，2025年預計將有90至100家公司在港籌資2000億至2200億港元。

「下半年通常是香港IPO的高峰期。」黃金錢繼續提到，「已有超過200份上市申請提交，其中逾40家A股公司向港交所遞表申請上市。此外，香港IPO熱潮剛剛開始，若沒有重大不利因素下，本次IPO熱潮至少可持續至2026年上半年。」

畢馬威則表示，香港IPO市場2025年的卓越表現主要由連同全球最大電動車電池製造商在內的A+H上市激增所驅動。預計A+H股上市數量將在2025年創下歷史新高，將貢獻770億港元的全年募資總額，與2024年上半年相比增加約85%。

展望港股IPO下半年走勢，銀河證券認為，科技、生物醫藥和消費行業將持續領跑下半年的港股IPO市場，但隨着供給增加，破發率可能會升至35%。這意味着投資者在關注這些熱門行業的同時，也需要警惕市場風險。