480億，湖南父女要IPO敲鍾了

（來源：投資界）

創業父女檔。

蘇州超級IPO來了。

投資界獲悉，近日蘇州匯川聯合動力系統股份有限公司（簡稱「聯合動力」）首次公開發行股票並在創業板上市的申請已獲得證監會註冊。公司計劃募資48.57億元，以此計算公司最高估值達485億元。

聯合動力來頭不小——於2021年從匯川技術分拆，身后站着朱興明、朱瀚玥父女，其中朱興明執掌下的匯川技術早已上市，最新市值超1700億元。目前聯合動力已通過兩輪上市問詢，敲鍾在即。

這是一抹縮影。今年似乎流行「父女檔」，中策橡膠、樂欣户外、星邦互娛……「父女創業檔」陸續站上IPO敲鍾舞臺，令人印象深刻。

湖南岳陽首富

湖南父女執掌，要IPO了

聯合動力的故事，始於一位湖南大佬。

1967年出生於湖南岳陽，朱興明早年在東北重型機械學院（現燕山大學）學習，后以專業第一的成績被保送攻讀該校研究生，畢業后分配到深圳一家小型電機廠工作。

（圖片來自匯川技術官網）

彼時華為開始佈局電機電控領域，朱興明看準機會加入華為電氣，很快成長為高級工程師。2001年，朱興明所在的安聖電氣被美國艾默生集團以7.5億美元的價格收購，成為當時國內最大的併購案。

西門子、ABB、三菱……當時一眾國外品牌壟斷了變頻器市場。嗅到國產替代的機會，2003年朱興明攜手18位前同事共同創立了匯川技術。

后面的故事廣為人知：從一款通用型電梯電機變頻器起家，匯川逐漸崛起為自動控制技術龍頭。2010年，公司成功登陸深交所創業板，最新市值超1700億元。

聯合動力曾是匯川技術的一個部門。早在2009年，電動汽車業還處於萌芽階段時，匯川技術就成立新能源事業部門，此后將其獨立，聯合動力由此誕生。2021年，匯川技術將新能源汽車業務相關資產全部劃轉至聯合動力，實現賬目和業務的完全獨立，最終決定分拆上市。

背后邏輯不難理解——作為電動汽車的「三大件」，「電控、電機、電池」相當於傳統燃油車中發動機、變速箱等核心零部件，與匯川技術的電控積累天然契合。

此后聯合動力發起股改，並通過兩次增資，分別引入蘇州聯益創投資管理合夥企業（有限合夥）和蘇州聯豐投資管理合夥企業（有限合夥）。增資完成后，聯益創投、聯豐投資和匯川技術對聯合動力的持股比例分別為3.84%、1.65%、94.5%。

其中在2021年，朱興明與其女兒朱瀚玥女士簽署了《贈與協議》，將其直接持有的匯川技術股票20602113股（約合0.41%股份）及匯川投資21.7029%股權的全部財產權益無償贈與給朱瀚玥，雙方為一致行動人。IPO前，朱興明合計控制公司20.0094%股份表決權，同時間接控制聯合動力94.51%的股份，為企業實際控制人。

創業二十余載，朱興明在《胡潤全球富豪榜》穩居湖南岳陽榜首。現在，他們又要迎來一個超級IPO。

理想汽車「好兄弟」

崛起於蘇州

聯合動力靠什麼撐起一個IPO？

招股書顯示，聯合動力為下游超過 40 家整車企業、超過 170 個車型提供動力系統解決方案，2024 年度動力系統產品出貨量超過 450 萬台。在這份名單中，既有理想、小米等造車新勢力，也有廣汽、奇瑞、長安、吉利、東風等民族汽車品牌，還有沃爾沃、Stellantis、大眾、奧迪、保時捷、捷豹路虎等國際主流車企。

營收如何？招股書顯示，聯合動力2022年至2024年營收分別為50.27億元、93.65億元、161.78億元；淨利潤分別為-1.8億、1.86億元、9.36億元。2025年第一季度營收則為38.47億元，淨利潤達到3.28億元。

其中，電驅系統產品成為聯合動力最主要的營收來源，2022年至2024年三年間，其有超過80%的主營收入來自於此。與此同時，電驅系統的銷售單價卻從2022年時的5160.72元/台，下滑至2024年的3764.39元/台；相對應的，銷量從2022年的89.85萬台，一路飆升至至2024年的371.16萬台。

聯合動力業績暴漲的背后，離不開與理想汽車的深度綁定。招股書顯示，2022至2024年，理想汽車分別是聯合動力的第一、第二和第一大客户，其貢獻的收入分別為14.58億元、18.66億元和56.12億元。

值得注意的是，威馬汽車的歷史案例凸顯客户經營風險。2021年至2023年，因威馬汽車出現經營危機，聯合動力累計計提壞賬3.3億元，其中2023年計提2.15億元，對當期利潤產生較大影響。

聯合動力坦言，如果客户車型銷量減少將導致公司產品銷量下降、客户整車產品毛利率下降甚至單車虧損將導致公司銷售價格承壓並進一步影響毛利率水平、客户資金周轉減慢將導致公司貨款回籠周期拉長及現金流狀況惡化，公司的經營業績將受到不利影響。

回望聯合動力的崛起歷程，蘇州是一個不容忽視的角色。去年10月，聯合動力總部及生產基地項目在蘇州開工，項目總投資80億元。彼時朱興明表示，蘇州產業基礎紮實、營商環境一流，是創新創業的福地。 「新項目從啟動到開工，僅用時三個月，效率之高遠超預期。」

作為聯合動力總部所在地，蘇州吳中區集聚新能源智能汽車相關企業超過90家，覆蓋「三電」系統、汽車電子、汽車配飾、智能網聯汽車等關鍵細分領域。截止去年8月，吳中區在建新能源智能汽車產業重點項目合計34個，計劃總投資206.84億元。

而將目光放大至蘇州全市，蘇州新能源及新能源汽車產業的產值突破7500億，新能源產業規上企業達430家。在此過程中，蘇州集聚了協鑫集團、阿特斯、固德威、天華新能、星恆電源、知行科技、蘇州金龍等光伏電池、儲能電池、新能源汽車、智能駕駛系統企業。

去年9月，《蘇州市新能源產業高質量發展三年行動計劃（2024-2026年）》發佈，力爭到2026年蘇州新能源產業產值突破1萬億元。

這也意味着，蘇州第4個萬億產業集羣正呼嘯而來。

中國女二代，集體登場

聯合動力身上的朱氏父女標籤，尤為鮮明。這也讓人看到，越來越多「父女創業檔」正登上IPO敲鍾舞臺。

印象深刻的是在今年6月，中策橡膠登陸上交所主板，開盤市值一度接近500億元，成為杭州年內迄今最大IPO。脱胎於1958年成立的杭州海潮橡膠廠，中策橡膠如今已是國內首屈一指的輪胎製造商。在本次IPO前，公司實際人為仇建平、仇菲父女，合計控制46.95%股份。

還有來自成都的星邦互娛。這家2014年成立的遊戲廠商，由郭中健一手創建，他的女兒郭小蘭在2017年以首席執行官身份加入，此后接連孵化多個爆款遊戲。不久前，星邦互娛憑藉着招牌手遊《九州仙劍傳》總流水突破100億元。今年3月，星邦互娛正式向港交所遞交招股書，郭中健父女即將迎來第一個IPO。

稍早前，樂欣户外港股IPO備案申請材料也已獲證監會接收。創始人是一位60后浙江商人楊寶慶，他從一個村辦皮革小作坊起家，歷經三十余年打造出泰普森。其中，樂欣户外正是隸屬集團的釣魚裝備業務。招股書顯示，公司執行董事兼總經理LEI YANG即為楊寶慶之女，她出生於1995年，早年前往海外留學，畢業后便回到家族企業工作，直到2022年7月又加入樂欣户外。

這樣的案例不勝枚舉。悄然間，中國商業江湖正走來一批女繼承者們。

諸如劉舒琪接棒，成為近千億市值通威股份掌門人；劉暢從父親手下接過新希望投資集團，執掌家族投資；桐昆集團創始人陳士良交棒給女兒陳蕾；天齊鋰業選舉蔣衞平之女蔣安琪為新任董事長……她們成為中國商界一道靚麗風景線。

當然，更為外界熟知的是宗馥莉。去年2月，宗慶后因病去世，娃哈哈由從此進入「宗馥莉時代」 。接班第一年，娃哈哈營收重回700億區間，拉齊了十年前的業績規模。

然而近日，宗馥莉卻陷入一場遺產繼承風波之中，令人唏噓。

正所謂 「打江山容易，守江山難」。中國歷史一個亙古不變的真理，那就是守業更比創業難。雖然中國商界女繼承者們陸續登場，但留給她們的考驗才真正開始。