Unity(U.US)廣告業務拐點已至？大摩看好三大引擎驅動估值重估

智通財經APP獲悉，摩根士丹利發表研報表示，看好Unity Software(U.US)的廣告業務前景，該行認為，Unity過去18個月的戰略重組和技術投入已顯著提升其廣告產品競爭力，這可能説明該業務正迎來關鍵拐點。

摩根士丹利指出，Unity廣告客户近期反饋其投放效果大幅提升，安裝和購買轉化率普遍實現15%-20%的增幅，與管理層在二季度財報中的表述一致。由於廣告客户高度關注投資回報率(ROAS)，摩根士丹利預計，如果Unity持續提供高效技術解決方案，廣告預算將進一步向其平臺傾斜。

該行強調了支撐這一趨勢且仍處於初期階段的三大推動力。其一，經過近一年的開發和測試，Unity新的Vector廣告模型於5月全面推出，僅兩個月就展現出技術實力。藉助Unity的規模、覆蓋範圍和遊戲引擎領先地位，隨着廣告支出增加和模型訓練加速，Vector的性能有望持續提升。

其二，Unity作為全球領先的移動遊戲引擎，擁有獨特的用户行為數據，且在過去2-3周纔開始利用這些數據進行廣告定向，這與客户反饋的改善相符，隨着更多實時遊戲數據的輸入，Vector的表現將進一步提升。

其三，Unity 6的採用率正迅速上升，二季度已接近50%，且80%的客户計劃升級。這不僅可能在下半年為Create部門帶來訂閲收入增長，還能為Unity Ads提供更豐富的數據源，從而提升廣告客户的ROAS。

對於競爭對手AppLovin(APP.US)，摩根士丹利指出該公司近期廣告業務增長強勁，但同時認為，Unity的復甦表明市場容得下多贏局面。如果Vector模型能提供差異化洞察，廣告市場的整體規模可能擴大，而非零和博弈。

總的來説，摩根士丹利持續看好Unity對其高利潤率廣告網絡業務的投入及其獨特數據資產的利用。目前市場對Unity在廣告領域的競爭力仍普遍持懷疑態度，這意味着其預期和估值存在顯著上升空間。該行維持Unity「增持」評級，目標價25美元，並提出看漲情景下的估值可達40美元，對應廣告業務10%的年均增長率。