光大證券-新鳳鳴-603225-對外投資公告點評：擬投資利夫生物，邁向高端生物基纖維領域-250718

（來源：研報虎）

　　事件：公司發佈《對外投資公告》，公司擬以人民幣1億元增資合肥利夫生物科技有限公司，增資后持有其7.0175%股權。

點評：

　　擬投資利夫生物，邁向高端生物基纖維領域：公司在鞏固和提升傳統主業競爭力的同時，積極佈局戰略性新興產業，擬投資利夫生物，邁向高端生物基纖維領域。利夫生物作為全球範圍內最早開始研究呋喃基材料的團隊之一，專注於具有「生物來源、環保低碳、性能優異、應用廣泛」特徵的生物基呋喃材料的研發和生產。利夫生物的FDCA技術可賦能公司探索以FDCA為基礎的新材料(如PEF)在高端生物基纖維、綠色包裝等領域的應用前景與技術路徑。

　　利夫生物是國內FDCA產業化領先者，未來發展可期：利夫生物是國內最早從事FDCA研發的團隊和企業，生產的FDCA產品品質領先於同行。其已於2022年建成投產全球首條FDCA千噸級產線以及百噸級連續流產線，預計2025年建成投產全球第一條萬噸級FDCA生產線，千噸線量產的FDCA產品純度即可做到99.99%，在下游聚酯工廠相同的聚合工藝下，利夫生物FDCA聚合生成的PEF性能指標領先於同行。此外，利夫生物在行業內率先突破從廉價糖製備FDCA的連續化生產工藝，利夫生物萬噸線投產之后，預計2025年FDCA對外售價將下降至5-6萬元/噸，2027年之后將下降至2-3萬元/噸。綜合來看，利夫生物在呋喃類生物基材料領域處於領先地位，在研發實力、產能放大、市場拓展以及未來業績釋放均建立起核心優勢。

　　 FDCA下游應用領域廣闊，下游PEF性能較PET更加優異：FDCA可以作為單體，合成出聚酯、聚氨酯、聚酰胺等聚合物，同時還能用於製造增塑劑、新型半芳香尼龍、半生物基芳綸、氨綸以及聚醚和不飽和樹脂等。此外，FDCA在結構和化學性質上與PTA極為相似，這使得它能夠作為PTA的直接替代品，通過與乙二醇的聚合反應合成PEF。相較於PET，PEF在力學性能、耐高温性以及阻氣性等方面均展現出了優越性，且環保特性更為出色。PEF在包裝領域的應用尤為廣泛，同時也在電子電氣、汽車、醫療和建築等多個領域均有應用。

　　盈利預測、估值與評級：長絲需求復甦相對疲軟，價差下滑，因此我們下調公司2025-2026年盈利預測，新增2027年盈利預測，預計公司2025-2027年歸母淨利潤分別為14.66(下調28%)/18.82(下調22%)/22.07億元，摺合EPS分別為0.96、1.23、1.45元，公司持續鞏固聚酯龍頭地位，隨着聚酯產能逐步落地，將進一步提升公司市場佔有率，我們持續看好公司未來發展，維持公司「買入」評級。

　　風險提示：下游需求不及預期，技術迭代風險，產品價格大幅波動風險。