一圖勝千言| 危！美股基金經理子彈耗盡 觸發賣出信號

（來源：行業偵查員）

一圖勝千言，近期有哪些有趣的財經圖表？讓我們一睹為快：

根據美國銀行最新的FMS調查，基金經理的平均現金持有比例已降至3.9%，觸發了該行的「賣出信號」。A股老股民都知道，有個基金88魔咒——子彈打光了，后面沒法加倉。美股也是一樣的。

歷史數據回顧顯示，自2011年以來，此類「賣出信號」一共觸發了17次，標普500指數接下來四周中位數回報為負2%，最大跌幅為29%，最佳表現爲上漲3%。

標普500指數的峰值市盈率（股價/歷史最高盈利）已經漲到了26.3倍，創下2000年互聯網泡沫以來的最高水平，比歷史中位數高出53%。結合上面的現金倉位賣出指標，美股短期內要提高警惕了！

半導體板塊在標普500指數中的權重已從之前的2——4%，飆升至目前的12.1%。Melius Research提出了一個設想：如果半導體是當今經濟的「新石油」，那麼與能源板塊在1980年曾達到約30%的權重巔峰相比，半導體板塊的上漲空間可能仍相當可觀。

這一類比的核心邏輯是，在工業時代石油是驅動全球經濟的關鍵命脈，芯片在當前的AI和數字經濟時代也扮演着類似的基礎性、戰略性角色。若此邏輯成立，則目前半導體股的上漲還遠遠沒有到頭。

接下來再看一組中國A股相關的圖表：

根據高盛的股息貼現模型分析，中國A股的股息支付率在未來十年內逐步上升，其估值將有顯著的上行空間。具體而言，若A股的股息支付率從當前的約40%，提升至日本（50%）或歐洲（60%）的水平，其公允價值將有望獲得11%和25%的上漲潛力。

高盛還預計，2025年中國A股回購總額將同比增長35%，達到6000億元人民幣。中國企業利用借貸資金進行回購的吸引力巨大，主要原因包括：融資成本極低（再貸款利率上限僅2.25%）、股權成本相對較高（約10%）、企業槓桿率有所下降。

歷史數據也支持回購的積極作用：在過去五年中，宣佈回購的A股公司在隨后的6個月和12個月內，股價中位數回報率均達到了5%。

景順（Invesco）2025年第一季度進行了一項調查，59%的全球主權財富基金將中國視為未來五年的中/高優先級配置目標，該比例高於去年的44%。調查還發現，78%的受訪者預計中國的科技和創新領域將具備全球競爭力。

在進入中國市場的方式上，公開上市股票（64%）是首選，這是A股未來增量資金的重要來源。其次是私募市場投資（49%）。外資投資策略更側重於半導體和電動汽車等特定領域。

最后再看看宏觀經濟及其它圖表：

「含着金鑰匙出生」和「富不過三代」都是有嚴格的科學依據的！

根據一項追蹤數千萬人的財富代際流動研究，祖父輩的財富水平，與孫輩進入財富前1%的概率之間存在顯著的非線性關係：祖父處於財富前10%百分位，孫輩財富進入前1%的概率為1.9%；當祖父的財富水平上升至前2%時，孫輩財富位居前1%的概率增至3.7%；而對於祖父輩處於財富頂端（前0.1%和首富榜），孫輩財富位居前1%的概率，分別飆升至9.9%和13.5%。

這表明，財富的代際傳遞優勢，主要集中在財富金字塔的頂端，祖父輩的財富水平越高，孫輩獲得成功的「起跑線」優勢就越大，這也符合我們的常識。

研究同時發現，財富「均值迴歸」效應依然非常強大，「富不過三代」也是被證明的。祖父輩處於財富前1%的精英家庭，其孫輩中有超過90%，未能維持同樣的頂級財富地位，大多數財富精英的后代在兩代之內就會跌出財富金字塔的頂端。

特朗普一直在反對移民，然而美國人民的看法卻和總統並不一致。

根據蓋洛普最新民調，認為移民對美國是件好事的民眾比例，在2025年創下79%的歷史新高，支持加強限制移民的比例從2024年的55%驟降至30%。值得注意的是，被廣泛認為排斥移民的共和黨支持者，對移民持積極看法的比例從一年前的39%大幅躍升至64%。

近年來美國簽發的H-2A季節性農工簽證數量呈爆炸性增長，2024財年總數已接近30萬份，其中絕大部分面向墨西哥勞工。這一趨勢凸顯出美國農業對外國勞動力的依賴日益加深。

由於美國是一個富裕且高度城市化的國家，擁有充足的非重體力工作機會，因此本國公民從事農場勞作的意願很低。任何旨在用本國公民完全替代外籍勞工的政策，都可能導致美國農業生產的崩潰。

根據Redfin的分析，美國房地產市場力量平衡已向買方傾斜，截至2025年4月，市場上活躍的賣家（190萬）比買家（150萬）多出33.7%，為2013年有記錄以來最大差距。這種逆轉主要源於高房價和高抵押貸款利率抑制了買方需求，而前幾年低利率貸款陸續到期，促使更多賣家進入市場。

Redfin預測，年底前全美房屋價格將下跌1%。

根據Numerator調查數據，在2025年亞馬遜Prime Day期間，消費者更側重於「必需品」而非「可選品」。數據顯示，服裝鞋履（30%）和家庭必需品（29%）是購買最多的品類；消費電子（18%）等高價非必需品則相對落后。其中，三分之二的商品成交價低於20美元。

這種對低價必需品的追求，表明消費者信心可能正在減弱。

花旗美國經濟意外指數顯示，自2025年5月底以來，此前一直表現強勁的「硬數據」（如實際產出、銷售等）已急劇轉弱，與持續疲軟的「軟數據」（如商業信心調查）的下行趨勢趨於一致。近期硬數據的意外下行，標誌着經濟疲軟態勢正從心理預期變為現實，增加了美聯儲降息的概率。

高盛預計美國關税税率將緩慢上升。迄今為止實施的關税，已將實際關税率提高了9個百分點，預計到2027年初，將進一步提高7.8個百分點。

根據巴克萊最新調查，在8月1日之后，全球關税税率將穩定在10%——18%之間，為二戰以來最高水平。

中國官方報告的對東盟出口額，遠高於東盟記錄的自中國進口額。這一差距自2018年中美貿易摩擦1.0以來持續擴大，尤其是在紡織品、橡膠塑料等消費品領域。東盟在中國出口總額中的佔比已從2010年的9%，增至2024年的16%，證實了轉口貿易的存在。