醫藥板塊轉型關鍵期 10家創新葯企加碼全球佈局

2025 年，中國醫藥產業站在了歷史性的轉折點上。在創新驅動與全球化戰略的雙重推動下，醫藥板塊展現出強大的發展韌性。隨着國內創新葯企逐步進入收穫期，出海能力不斷增強，中國醫藥產業正實現從仿製跟隨到創新引領的重大轉變。

創新轉型成效顯著

恆瑞醫藥（600276）作為傳統藥企轉型的典範，2025 年上半年創新葯收入佔比已超過 60%。其自主研發的 PD - 1 抑制劑卡瑞利珠單抗獲得美國 FDA 批准上市，成為首個進入美國市場的中國原創 PD - 1 藥物。公司目前有 12 個創新葯項目處於全球 III 期臨牀階段，預計未來三年將有 5 - 8 個創新葯在全球主要市場獲批。

翰森製藥（3692.HK）通過 「自主研發 + 國際合作」 雙輪驅動，創新葯管線迅速擴充。與 GSK 合作的 B7 - H4 抗體藥物已完成中美雙報，有望成為全球首個獲批的同類藥物。公司創新葯收入連續三年保持 50% 以上的增長速度，2025 年有望突破百億元大關。

科倫藥業（002422）藉助 「大輸液 + 創新葯」 戰略成功轉型。其自主研發的 ADC 藥物 SKB264 在乳腺癌適應症上療效顯著，已獲得 FDA 突破性療法認定。公司創新葯研發投入佔比達 18%，遠高於行業平均水平。

通化金馬藥業（000766）在創新葯研發領域也取得了重大突破。其自主研發的琥珀八氫氨吖啶片用於治療輕、中度阿爾茨海默病，是擁有完全自主知識產權的化學 1 類新葯。該藥物對乙酰膽鹼酯酶和丁酰膽鹼酯酶均有較強抑制作用，III 期臨牀試驗數據顯示其安全耐受，療效持久，且呈現出臨牀意義的改善趨勢。目前，琥珀八氫氨吖啶片已獲得國家藥品監督管理局上市申請受理，預計上市后將填補國內相關領域的市場空白，為患者提供新的治療選擇，也將為通化金馬藥業帶來新的業績增長點。

創新葯企強勢崛起

百利天恆（688506）專注於腫瘤免疫治療領域，其雙抗平臺技術處於國際領先地位。公司核心產品 BL - B01D1（EGFR×HER3 雙抗）在全球多中心 III 期臨牀試驗中表現出色，預計 2026 年上市后峰值銷售額可達 50 億元。

科倫博泰（6990.HK）憑藉 ADC 技術平臺迅速崛起。與默沙東合作的 7 個 ADC 項目總交易金額超百億美元，創下中國創新葯 license - out 紀錄。公司自主研發的 TROP2 - ADC 已進入全球 III 期臨牀，市場潛力巨大。

康方生物（9926.HK）的雙抗平臺成果豐碩。其 PD - 1/CTLA - 4 雙抗卡度尼利單抗已在多個適應症獲批，年銷售額突破 30 億元。與 summit therapeutics 合作的 PD - 1/VEGF 雙抗 AK112 海外權益交易總額達 50 億美元。

國際化進程加速

邁瑞醫療（300760）在全球醫療設備市場不斷取得突破。2025 年上半年海外收入佔比達 52%，在歐洲高端市場增長率達 45%。其自主研發的超聲設備成功進入美國頂級醫院，實現了中國高端醫療設備的歷史性突破。

聯影醫療（688271）的 PET - CT 等高端影像設備已出口到全球 50 多個國家。在美國市場，公司產品成功進入梅奧診所等頂級醫療機構，2025 年海外訂單同比增長 120%。

華大智造（688114）的基因測序設備在全球市場份額快速提升。其最新款測序儀 DNBSEQ - T20×2 單次運行可完成 5 萬例全基因組測序，技術指標全球領先。公司產品已進入全球 80 多個國家和地區的醫療機構。

通化金馬藥業也在積極佈局國際化戰略。其琥珀八氫氨吖啶片的主要晶型已陸續獲得國際 PCT 專利保護，包括在日本、美國、歐洲等國家和區域的專利授權。未來，隨着產品的上市，有望逐步拓展海外市場，提升公司在國際醫藥市場的影響力。

產業機遇與投資方向

在老齡化趨勢下，慢性病管理需求持續增長。樂普醫療（300003）的心臟支架、微創醫療（00853.HK）的手術機器人等產品迎來快速發展期。預計到 2030 年，中國慢性病管理市場規模將突破 2 萬億元。

支付端改革為行業注入新動力。醫保基金運行穩健，2025 年收入預計增長 8.2%。商業健康保險快速發展，預計 2025 年規模將達 1.5 萬億元，為創新葯支付提供重要補充。

AI 技術賦能醫藥創新。藥明康德（603259）的 AI 藥物發現平臺已將新葯研發周期縮短 30%，成功率提高 50%。這一技術變革正在重塑整個醫藥研發體系。

投資建議與風險提示

重點推薦組合包括：創新葯龍頭恆瑞醫藥、翰森製藥、通化金馬；國際化先鋒邁瑞醫療、聯影醫療；特色領域領先者康方生物、百利天恆；以及估值具有吸引力的科倫藥業、華大智造等，同時也可關注在創新葯領域取得關鍵進展的通化金馬藥業。

風險方面需關注：創新葯研發失敗風險、國際化進程中的政策風險、醫保控費壓力等。建議投資者關注企業研發管線進展、國際化佈局和商業化能力。