中金：升友誼時光(06820)目標價至1.06港元 評級「跑贏行業」

智通財經APP獲悉，中金發布研報稱，維持友誼時光(06820)歸母淨利潤預測不變，當前股價對應2025/2026年P/E分別為13/11倍。考慮到公司大DAU產品潛力及行業估值中樞上移，上調目標價71%至1.06港元，對應目標P/E2025/2026年分別為15/12.5倍，上行空間13%，維持「跑贏行業」評級。公司預期1H25實現收入6-6.5億元，同比增長14%-24%;期內利潤3800-4400萬元，同比扭虧為盈。業績預告符合該行預期。

中金主要觀點如下：

預告1H25收入雙位數同增，環比基本持平，多產品實現流水增量

小遊戲推動產品煥新力：公司抓住小遊戲渠道挖掘新增用户，通過原APP端產品《杜拉拉昇職記》《凌雲諾》等推出小程序版本實現流水新增量。其中，《杜拉拉》自2024年下半年月流水開始攀升，近半年基本位居微信小遊戲暢銷榜百名以內(最高進入Top50)、抖音小遊戲暢銷榜80名以內(最高進入Top30)。

老產品基本盤穩健：該行估計《熹妃傳》、《浮生》系列等基本盤產品流水亦穩定在單體小千萬元級別，貢獻高利潤率穩健基本盤。

年內新遊貢獻小幅增量：《暴吵萌廚》5月28日公測，屬於大DAU類休閒競技產品，前期付費深度較輕，該行估計首月流水在1000+萬元。

1H25同比扭虧，渠道調整推動毛利率提升，費用率控制良好

毛利率方面，公司表示1H25高毛利渠道收入佔比提升，帶動毛利率增長約5個百分點。費用端看，公司表示1H25研發費用率和銷售費用率均有所下降。該行判斷主要系AI應用推動提效降本，實現更好的ROI人效比，推動整體費用優化。

《萌廚》新賽季開啟，儲備產品多樣

年內新遊方面，《暴吵萌廚》S2賽季「精靈之森」於7月14日開啟，推出全新賽季關卡及休閒玩法。該行建議關注：1)新品牌聯動表現;2)用户規模積累及商業化程度;3)多端佈局進展。儲備遊戲方面，公司當前有《代號：戀人》《代號：花》《代號：遺蹟》《代號：MX》等多款產品正在研發測試中，其中部分產品已有版號。此外，公司董事長承諾自業績預告發布日起未來12個月內不會通過公開市場出售所持股份，該行認為亦彰顯公司對當前業務及產品信心。