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電話會總結 ｜ Insteel(IIIN)2025財年Q3業績電話會核心要點
2025-07-18 12:14
編者按：聚焦公司高管觀點與展望，深挖業績背后的信息，助力投資者把握先機。
業績回顧
• **財務業績**： Insteel Industries, Inc.（IIIN）在2025財年第三季度實現淨利潤1520萬美元，每股收益（EPS）為0.78美元，相較去年同期的660萬美元或每股0.34美元大幅增長。調整后每股收益為0.81美元，剔除了與焊接鋼絲製造整合相關的84.3萬美元重組費用。公司本季度的營業現金流為2820萬美元，主要得益於淨利潤的增長和營運資金的減少。截至第三季度末，公司持有現金5370萬美元，無債務，並維持1億美元的未動用循環信貸額度。
• **財務指標變化**： - **毛利率（Gross Margin）**：毛利率為17.1%，同比增長650個基點，主要由於平均銷售價格的上漲超過了原材料成本的增長。 - **平均銷售價格（Average Selling Prices）**：同比增長11.7%，環比增長8.2%，反映了2025財年內的多次提價。 - **出貨量（Shipment Volumes）**：同比增長10.5%，環比增長3.5%，受益於收購和建築需求的增強，但受到原材料短缺的限制。 - **庫存（Inventory）**：庫存水平從2025財年第二季度的2.2個月出貨量增加至第三季度的2.7個月，庫存成本高於本季度銷售成本，但低於當前的替代成本。 - **銷售與管理費用（SG&A Expense）**：本季度為1060萬美元，佔淨銷售額的5.9%，同比增長34.2%，主要由於250萬美元的激勵性薪酬增加以及30萬美元的收購相關攤銷費用。 - **有效税率（Effective Tax Rate）**：本季度有效税率為23.3%，低於去年同期的24.7%。 - **資本支出（Capital Expenditures）**：本季度資本支出為160萬美元，前三季度累計為550萬美元，公司將2025財年的全年資本支出目標從1700萬美元下調至1100萬美元。 - **股票回購（Share Buybacks）**：本季度回購了約20萬美元的股票，約6000股。 總體來看，公司在2025財年第三季度實現了強勁的財務表現，主要得益於出貨量增長和銷售價格的提升，同時成功應對了原材料成本上漲和供應短缺的挑戰。
業績指引與展望
• 毛利率：管理層預計2025財年第四季度的毛利率將維持在當前水平附近，主要受益於需求的增強、原材料的有利成本以及工廠較高的運營率。
• 營收與需求：儘管宏觀經濟指標顯示建築行業活動一般，但管理層對未來需求持樂觀態度，特別是在數據中心和基礎設施項目領域，預計2025財年剩余季度的業務活動將保持強勁。
• 資本支出：全年資本支出目標從之前的1700萬美元下調至1100萬美元，主要原因是資源分配向近期收購的整合活動傾斜。2026財年的資本支出計劃將在下一季度提供進一步的展望。
• 税率：預計全年有效税率接近23.4%，取決於税前收益水平、賬簿與税務差異以及其他假設。
• 運營費用率：預計未來季度的運營費用率將保持穩定，儘管由於激勵性薪酬增加和收購相關的攤銷費用，銷售與管理費用（SG&A）佔淨銷售額的比例有所上升。
• 庫存水平：庫存預計在短期內可能出現暫時性高峰，但管理層預計這種高峰將是短暫的，並有助於支持未來的生產和交付需求。
• 現金流與流動性：公司在2025財年第三季度末持有5370萬美元現金，並無債務，預計未來將繼續保持強勁的財務靈活性以支持潛在的增長機會。
• 收購整合：近期收購的整合活動（如Engineered Wire Products和O'Brien Wire Products）進展順利，預計將繼續帶來運營和物流方面的協同效應。
• 價格傳導與成本管理：管理層計劃通過價格調整抵消原材料和關税相關成本的上升，預計未來季度的利潤率將保持穩定。
• 全年展望：儘管存在原材料供應短缺和關税政策的不確定性，公司預計2025財年全年將繼續受益於需求復甦、價格調整和收購帶來的增長機會。
分業務和產品線業績表現
• 焊接鋼絲網（WWR）：Insteel通過焊接鋼絲網產品為混凝土結構提供加固支持，主要應用於建築行業的非住宅和基礎設施項目。公司近期整合了焊接鋼絲製造業務，並收購了Engineered Wire Products和O'Brien Wire Products，進一步提升了該產品線的市場覆蓋和運營效率。
• 預應力混凝土鋼絞線（PC Strand）：Insteel生產的預應力混凝土鋼絞線主要用於橋樑、停車場等混凝土結構的加固。該產品受進口競爭和關税政策影響較大，但公司通過優化原材料採購（包括國內和海外採購）來確保供應鏈穩定性。
• 原材料採購與整合：公司主要依賴熱軋碳鋼線材作為核心原材料，由於國內供應不足，公司增加了海外採購比例（佔總需求的25%-30%），以支持生產和市場需求。同時，公司通過收購和整合新設施（如俄亥俄州Upper Sandusky工廠和德克薩斯州設施）優化了原材料使用和物流成本。
• 建築市場細分：Insteel的產品主要服務於非住宅建築和基礎設施項目（如數據中心和高速公路建設），而住宅建築市場需求相對疲軟。公司通過關注基礎設施投資（如《基礎設施投資和就業法案》）推動的項目需求，維持了業務增長。
• 運營與資本支出：公司在2025財年減少了資本支出預算（從1700萬美元降至1100萬美元），將資源集中於新收購業務的整合，同時計劃未來幾年擴大產品線並降低生產成本。
• 關税政策影響：公司約10%的收入直接受到進口關税的影響，尤其是鋼材相關產品的關税增加（如232條款關税從25%提高到50%）。關税政策增加了原材料和備件採購的成本和複雜性，但公司通過價格調整將成本轉嫁給市場，維持了利潤率。
市場/行業競爭格局
• **原材料短缺加劇行業競爭**：Insteel面臨國內鋼絲坯供應不足的問題，導致其不得不依賴海外進口以滿足生產需求。這種短缺不僅增加了成本，還延長了交貨周期，使得公司在滿足市場需求方面面臨挑戰。國內鋼絲坯生產能力的不足也對整個行業的供應鏈穩定性構成威脅。
• **關税政策增加行業複雜性**：美國政府將Section 232關税提高至50%，對進口鋼材和零部件的成本和交付時間造成了不確定性。這種政策變化增加了行業的行政負擔，同時也為國內生產商提供了一定的競爭優勢。然而，關税政策的不確定性和執行中的模糊性可能導致進口商的謹慎行為，從而影響市場競爭格局。
• **進口競爭壓力有限但存在**：Insteel表示，其約10%的收入直接受到進口產品的影響，表明進口產品在某些細分市場仍具有競爭力。儘管如此，公司明確表示不會大幅增加對進口競爭市場的暴露，這反映了其對國內市場的戰略性關注。
• **行業需求分化**：非住宅建築需求（如數據中心和基礎設施項目）表現強勁，而住宅和公路相關領域的需求則相對疲軟。這種需求分化使得行業內的競爭更加集中於特定領域，尤其是受益於《基礎設施投資與就業法案》（IIJA）資金支持的項目。
• **收購整合提升競爭力**：Insteel通過收購Engineered Wire Products和O'Brien Wire Products增強了其市場覆蓋和運營能力。這些收購不僅提高了公司的生產效率，還通過降低運輸成本和優化資源分配增強了其競爭地位。
• **價格傳導能力成為競爭關鍵**：在原材料成本持續上漲的背景下，Insteel通過價格調整成功將成本壓力傳導至客户。這種定價能力在行業競爭中顯得尤為重要，尤其是在原材料供應緊張的情況下。
• **市場集中度提升**：Insteel的全國性佈局和規模化生產能力使其在行業內佔據一定的主導地位。通過收購和整合，公司進一步鞏固了其市場份額，這可能對中小型競爭對手構成壓力。
• **勞動力短缺影響行業運營**：Insteel提到勞動力短缺問題仍然是其運營中的一大挑戰。這種情況可能在行業內普遍存在，進一步加劇了企業在生產效率和成本控制方面的競爭壓力。
公司面臨的風險和挑戰
• 原材料供應短缺：國內鋼線材供應不足，導致公司需依賴大量進口，增加了對海外供應商的依賴性，同時也造成生產挑戰和延長交貨周期。
• 關税政策的不確定性：美國232條款關税的上調（從25%提高到50%）增加了原材料和備件的成本，同時帶來了行政負擔和延誤，對未來運營產生不確定性。
• 排產困難：由於原材料庫存不足（部分工廠僅有10天甚至無原材料庫存），導致生產計劃複雜化，增加了切換成本和運營壓力。
• 勞動力短缺：工廠人員配置問題持續存在，影響了生產效率和訂單交付能力。
• 行業競爭加劇：進口產品的競爭壓力依然存在，尤其是在受關税影響的市場中，公司需謹慎維持市場份額。
• 宏觀經濟環境不確定性：建築行業的整體活動水平較低，尤其是住宅和公路相關領域表現疲軟，可能影響未來需求。
• 備件採購延誤：由於關税政策，進口備件需經過複雜的清關流程，導致交貨時間延長和成本上升。
• 庫存管理風險：因進口原材料交付時間較長，公司庫存水平可能短期內出現波動，增加了運營管理的複雜性。
• 收購整合挑戰：近期收購的整合工作佔用了資源，可能影響公司在其他領域的資本支出和運營效率。
• 市場需求波動：儘管非住宅建築和基礎設施領域需求強勁，但住宅市場的疲軟可能對整體業務產生一定影響。
公司高管評論
• **H.O. Woltz III** 表示，儘管建築行業的宏觀經濟指標表現平平，公司在過去幾個季度的業務活動有所回升，並預計這種積極趨勢將在2025財年剩余時間內持續。他強調，客户信心和季節性趨勢支持了公司對未來業務狀況的樂觀態度，但也指出原材料供應緊張和關税政策的不確定性對運營構成了挑戰。他的語氣總體積極，但對供應鏈問題和關税政策的潛在影響表達了謹慎。
• **Scot Jafroodi** 強調，公司第三季度的強勁表現主要得益於出貨量增長和銷售價格與原材料成本之間的價差擴大。他提到，儘管採取了價格調整措施，但原材料供應短缺仍對生產和交貨時間造成了影響。他對未來毛利率的穩定性持樂觀態度，但也指出關税政策和原材料成本的不確定性可能帶來挑戰。他的語氣總體積極，但對供應鏈和成本壓力錶示了一定的擔憂。
• **H.O. Woltz III** 對公司近期的收購表現表示滿意，特別是對Engineered Wire Products的整合效果給予了高度評價。他指出，這些收購為公司帶來了顯著的協同效應，尤其是在物流和產品分配方面。他的語氣積極，顯示出對收購帶來的長期價值的信心。
• **H.O. Woltz III** 提到，公司在應對原材料供應短缺方面面臨重大挑戰，包括生產計劃的複雜性和潛在的成本增加。他指出，公司通過進口原材料來緩解供應壓力，但這也帶來了更高的風險和成本。他的語氣在這一部分較為謹慎，反映了對供應鏈問題的擔憂。
• **H.O. Woltz III** 對於關税政策的實施表達了不滿，特別是對關税計算方式的模糊性提出了批評。他指出，這種不確定性增加了行政負擔，並可能對公司未來的運營產生不利影響。他的語氣在這一部分顯得消極，但也強調公司正在積極與相關部門溝通以尋求解決方案。
• **Scot Jafroodi** 提到，公司在第三季度的現金流表現強勁，得益於更高的淨收益和營運資本的改善。他還指出，公司在資本支出方面更加謹慎，將更多資源用於收購整合。他的語氣積極，顯示出對公司財務靈活性的信心。
• **H.O. Woltz III** 對未來的市場需求持謹慎樂觀態度，特別是對基礎設施投資和數據中心等領域的需求增長表示期待。他指出，儘管住宅和公路相關領域的需求疲軟，但商業和基礎設施領域的強勁表現足以支撐公司的增長。他的語氣總體積極，但對某些市場領域的疲軟表現表示關注。
分析師提問&高管回答
• ### Analyst Sentiment摘要
• **分析師提問**：您提到第三季度的強勁業務活動延續了上一季度的趨勢，請問新項目的報價水平是否也保持了相同的軌跡？ **管理層回答**：我們確實看到原材料限制導致積壓訂單的增加，這種情況與以往不同。在數據中心等項目導向型市場中，需求的增長彌補了商業建築放緩的影響。總體而言，我們對市場表現持樂觀態度。
• **分析師提問**：關於Section 232關税，您是否預計近期會解決進口金屬價值與進口總價值之間的關税差異問題？ **管理層回答**：我們認為政府的意圖是對進口產品的全價值徵收關税，而不是僅對鋼材價值部分徵稅。我們正在與商務部保持溝通，希望儘快解決這一問題。
• **分析師提問**：關於Engineered Wire Products (EWP)的整合進展如何？是否在運輸成本等方面實現了協同效應？ **管理層回答**：EWP的運營表現符合我們的預期。我們與其團隊合作良好，並從中學到了很多。雖然運營模式發生了變化，但整體表現令人滿意。
• **分析師提問**：您提到原材料供應短缺對生產造成了挑戰，請問這是因為無法滿足實際需求，還是在維持利潤率的同時難以滿足需求？ **管理層回答**：主要挑戰在於原材料供應不足導致的排產問題。我們曾經有工廠的原材料庫存僅夠10天甚至完全耗盡，這對生產計劃造成了很大壓力。此外，員工招聘問題也持續存在。
• **分析師提問**：在第四季度，您是否預計能夠維持當前的利潤率水平？ **管理層回答**：我們預計將繼續將成本上漲轉嫁給客户，行業內沒有公司能夠吸收當前的關税成本。因此，我們不認為在當前市場條件下利潤率會惡化。
• **分析師提問**：住宅和住房市場目前表現疲軟，您認為需要哪些條件才能改善這一領域？或者説，商業和基礎設施市場的強勁表現是否足以彌補住宅市場的疲軟？ **管理層回答**：雖然住宅市場的復甦對我們有幫助，但我們看到基礎設施投資的資金已經開始進入市場，這對需求產生了積極影響。商業和基礎設施市場的強勁表現目前足以支撐我們的業務。
• **分析師提問**：關於國內鋼材供應短缺，您能否量化這一短缺的規模以及對公司收入的影響？ **管理層回答**：我們估計進口鋼材佔我們鋼材需求的25%到30%，這大致反映了國內供應的短缺規模。
• **分析師提問**：您如何看待2025年和2026年的市場前景？是否比2021年和2022年更具可持續性？ **管理層回答**：2021年和2022年的市場環境與當前情況有根本性差異，因此很難直接比較。但我們對未來的市場前景持謹慎樂觀態度。 總結來看，分析師對Insteel的業績表現及未來前景總體持積極態度，特別是在商業和基礎設施市場的強勁需求支撐下。然而，原材料供應短缺、關税政策的不確定性以及住宅市場的疲軟仍是需要關注的風險因素。
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