匯豐唱衰CoreWeave(CRWV.US)將暴跌76%：缺乏差異化競爭優勢 過度依賴微軟與英偉達

智通財經APP獲悉，匯豐予人工智能雲服務商CoreWeave(CRWV.US)「減持」評級，目標價僅為32美元，這一目標價較該股周四收盤價低了76%。該行給出的原因是，回報相對較低、缺乏差異化競爭優勢以及對微軟(MSFT.US)和英偉達(NVDA.US)的高度依賴。

以Abhishek Shukla為首的匯豐分析師在一份投資者報告中表示：「像通用型雲服務提供商那樣，通過軟件棧推動更多增值服務的銷售，可能是實現更高回報的關鍵。但在此之前，CoreWeave需要成功轉型為通用型雲計算服務，並將客户羣從微軟與OpenAI(兩者在2025年第一季度合計佔其營收與大部分訂單儲備的72%以上)拓展至更依賴其完整軟件棧的客户。」

匯豐預計，由於GPU老化，從2030年起，CoreWeave約35%的收入將用於維護性資本開支，這將削弱公司的自由現金流。分析師指出：「我們對CoreWeave 2027至2030年的每股收益預期比市場共識低約45%。」「我們認為市場對公司長期非GAAP EBITDA(息税折舊攤銷前利潤)和經營利潤率的預期顯著高估。同時，市場也低估了公司債務所隱含的利率水平。」

匯豐還指出，CoreWeave對微軟作為客户和英偉達作為GPU供應商的過度依賴是潛在的長期弱點。分析師表示：「由於英偉達是CoreWeave唯一的GPU供應商，我們認為CoreWeave在議價方面幾乎沒有主動權。」「我們認為英偉達有意支持挑戰傳統超大規模雲服務商的對手，以增強GPU租賃市場的競爭格局。」

分析師補充稱：「我們認為，CoreWeave在與微軟的關係中缺乏議價能力，微軟在2025年第一季度貢獻了其超過70%的營收。」我們推測，微軟之所以選擇租用CoreWeave的GPU，很大程度上是由於市場上的GPU短缺。隨着GPU供給的改善，我們預計微軟將直接採購更多GPU，而不是從CoreWeave租賃后再轉租給自己的客户。」不過，分析師也表示，過度依賴少數客户也有一個好處，那就是CoreWeave的銷售和市場營銷成本相對較低。